研报日期：2016-11-01

　　鲁泰A(000726)　　公司1-9 月实现营业收入42.65 亿元，同比-5.5%。其中三季度营收14.34亿元，同比-8.6%。1-9 月实现归母净利润5.81 亿元，同比 5.9%。其中三季度归母净利润为2.37 亿元，同比 15.7%。　　毛利率显着受益于人民币贬值　　公司三季度毛利率为35.0%, 高于上半年的毛利率31.6%以及去年同期的毛利率29.0%。这主要是因为公司近7 成销售收入来自海外市场，且主要以美元定价。而公司的主营业务成本主要在境内发生，受汇率影响较小，因此公司当季毛利率较高。我们认为公司作为色织布行业龙头，定价能力较强。未来如果人民币继续贬值，公司的毛利率水平将会持续受益。　　海外产能稳步推进，明后两年业绩增长可观　　越南项目第一期1 千万米色织布产能已经于今年8 月投产，其余2 千万米产能预计将于2017 年中和2017 年末分批投产。根据客户反馈，越南工厂的产品质量已经达标，并且客户的兴趣较高。目前第一期产能正在逐步释放，预计将在明年上半年达到设计产能。根据色织布当前价格推算，越南项目全部投产将能够在2017/2018 年为公司带来超过5 亿元的营收。　　16-18 年业绩分别为0.858 元/股、0.987 元/股、1.065 元/股　　公司当前股价对应2017年P/E为12.3x, 处于公司近5年平均估值附近。但是考虑到公司海外产能推进顺利，明后两年业绩增长可见度高。同时如果人民币进一步贬值也将显着提升公司的毛利率水平，因此我们维持对于公司的买入评级。　　风险提示　　欧美消费复苏低于预期的风险；东南亚建厂的地缘政治风险； 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。