研报日期：2016-10-31

　　国元证券（000728）　　事件：　　近日，国元证券发布2016 年三季报，公司实现营业收入24 亿元、实现归属母公司股东净利润9.5 亿元，分别比上年同期下降47.41%和57.37%。稀释每股收益0.23 元,同比下降57%。　　投资要点：　　业绩解读：增长率较上个季度末明显改善，主要原因是二级市场修复以及低基数效应。虽然前三季度国元证券业绩同比下降57%，但较上半年的下降73%有较大幅度改善。营业收入同比下降47%，成本收入比已经下降至过去五年的平均水平以下。经纪佣金收入同比下降64%，拖累整体业绩；证券承销业务净收入同比增长25%。　　行业逻辑梳理：证券行业受证券市场波动影响较大，估值已经大幅回调，随着市场企稳，业绩有望迎来修复，进而带动估值修复；金融改革深入推进，直接融资崛起是大趋势，一级市场有望扩容，二级市场有望修复，资管业务大发展，行业前景看好。　　推荐原因一：依托大股东金融布局齐全，综合金融服务能力强。公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台，旗下拥有证券、基金、信托、银行、保险、区域股转中心、小贷、典当等多类金融资产，金融业务牌照齐全，综合服务能力较强，国元证券的业务发展受益于这种整体协同性。同时，基于大股东的实力，公司补充资本能力强，在近年券商补充资本比较困难的形势下，国元资本根据业务发展需求，成功定增近43 亿。资本补充能力是券商核心竞争力的一个重要体现。推荐原因二：证券行业首家员工持股计划，激励释放内在潜力。今年8 月26 日，公司完成了员工持股计划，该计划分两期，第一期持有公司股票2256 万股,参与人数共1521 人；第二期持有公司股票700 万股，参与人数共255 人；两期总计占公司股本总额的1.5%。两期之间主要区别是锁定期不同，第一期锁定期为12 个月，第二期锁定期为36个月，自2016 年8 月30 日起计算。回购均价15.92 元。　　投资建议：预计2016-2018 年EPS 分别为0.55、0.68、0.60 元/股。基于公司的综合金融服务能力以及持续稳健发展潜力，看好公司未来发展，给予“买入”评级，六个月目标价：24.90 元/股。　　风险提示：分类评价级别下调带来的业务风险，业绩不确定性风险。 今日最新研究报告

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