研报日期：2016-08-24

　　国元证券（000728）　　公布2016 年中报　　公司于2016 年8 月22 日公布中报，2016 年上半年累计实现营收14.03 亿元，同比下降61.24%；归母净利润5.1 亿元，同比下降72.94%；归母净资产195.96 亿元，较年初减少1.7%；加权平均净资产收益率为2.54%，同比大幅减少7.76 个百分点。利润分配预案为每10 股派发现金红利1.5　　简评　　经纪、信用业务占比较高，投行进步明显公司经纪、信用业务收入占比维持在较高水平，分别贡献47.31%和28.81%，两者之后较2015 年可比值上升5.23 个百分点，几乎与2015 年6 月份持平。实现投行业务1.8 亿元，逆势同比增长8.87%，占比12.77%较2015 年比例接近翻倍。经纪业务转型，阻止市占率下滑　　公司93 家营业部中43 家地处安徽省，区位优势明显。但受到“佣金战”的影响，2016 年6 月，公司佣金率下滑至4.35%%，市占率也跌落至0.92%。公司利用互联网技术，践行“以客户为中心”战略：打造移动互联网证券业务平台——“国元e 城”，为客户量身订做个性化资讯；优化完善“金数据”服务品牌，实行客户差异化服务；实现营业部全牌照，瘦身转型，降低成本。　　投行业务资源优势明显　　公司股东国元控股集团是安徽省国资委实际控制的金控平台，下辖多种金融业态，其政府和集团背景为公司带来了很多资源协同安例。2016 年上半年，公司完成3 个再融资项目和3 个并购重组项目，另有7 个并购重组项目完成过会。债承随行业发展迅速，7 个项目合计募资85 亿元，接近去年全年3 倍。同时，新三板业务良好发展，上半年推荐挂牌30 家，累计挂牌企业83 家，实现收入1.8 亿元。　　定增引进战投和员工持股是亮点　　公司上半年发布定增预案，以每股不低于 14.57 元向股东国元控股等发行不超过 2.94 亿股，募集资金不超过 42.87 亿元，用于加码资本中介、资管业务。国元控股认购 5000 万股，锁定 5 年，显示股东方的强烈信心。同时引进战略投资者，未来将对公司转型提供积极意义。　　2016 年 7 月，安徽国资委批复用股灾期间救市回购的 1.5%股份用作员工持股计划，购买价格为 14.57 元。此举虽然“尝螃蟹”，但由于将员工利益同公司利益、股东绑在一起，对未来公司的业务条线将会产生积极影响。　　投资建议　　公司安徽省内资源丰富，作为唯一上市券商平台，将与国元控股集团旗下金融业态产生良好化学反应，如子公司股权中心将为投行和新三板储备优质项目；定增 42.87 亿元持续加码资本中介和资管业务，扩大自营投资范围，提升公司业绩；员工持股计划提升员工积极性。我们预计公司 2016 年、 2017 年 EPS 分别为 0.82 和 1.0，对应 PE 为 24.2 和 19.86，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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