研报日期：2017-08-24

　　中航飞机(000768)　　事件：　　公司发布2017 年半年报，2017 年上半年公司实现营业收入107.5 亿元，同比增长13.99%；实现净利润9162万元，较上年同期增长14.05%。　　观点：　　整体业务收入实现平稳增长，年度经营目标有望超额完成。公司2017年度营收目标270亿元，同比增3.4%；今年1-6月份实际完成营业收入同比增长13.99%，单季度收入同比大幅增长31.02%。公司是国内唯一军用运输机及轰炸机整机生产平台，同时承担新舟系列支线飞机、ARJ21支线飞机及C919大飞机的生产任务，业务性质决定了三四季度往往是公司业务收入结转的高峰，我们判断下半年公司业绩有望维持向好发展趋势，全年经营目标超额完成概率极大。　　从单季度财务指标来看，今年2季度公司运营质量改善较为明显。2017Q2单季度营业收入76.2亿元/YoY( 31.02%)、净利润1.73亿元/ YoY( 13.56%)；2季度综合毛利率为7.82%，较去年同期提升0.61pct；三项费用率为4.55%，比去年同期下降0.68pct；营业利润率2.87%，达到近6个季度的最高水平，比去年同期提升0.85pct。　　军机：国内唯一军用运输机及轰炸机整机生产平台，关注运20批量列装带来的业绩释放。运20是我国自主研发的新一代战略大型军用运输机，于16年7月首批2架正式交付列装部队，目前正处于逐步提升产能稳定交付阶段。我们预计到2030年共需要300架运20，批量生产后平均每年交付20架左右，未来业绩释放可期。公司也是我国轰炸机唯一生产商，现有轰6、“飞豹”系列飞机的需求将稳定增长，而今年以来新一代远程战略轰炸机轰20的消息也开始频繁进入公众视野，有公开报道称轰-20样机或已进入样机总装状态，我们认为未来轰-20机型的成功研制将使公司的军用飞机整机业务提升至新的高度。　　民机：新舟系列订单饱满，ARJ21已步入批产阶段，C919成功试飞。截至2016年底，公司的新舟系列支线飞机共获得国内外订单343架（其中意向订单183架），已交付108架，可以测算除去意向订单外，公司2017年以来在手订单至少52架，今年目标交付5架，订单生产任务饱满，将充分保障公司的民机业务收入稳步增长。　　民机大型零部件业务方面：ARJ21飞机在今年7月9日获得民航局颁发的生产许可证，标志着该机型正式进入批量生产阶段；国产大飞机C919今年5月5日成功试飞，根据中国商飞计划，预计到2020年将具备150架C919和50架ARJ21-700年批产能力，这些都将形成公司未来强有力的业绩释放新动能；　　结论：　　我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.5亿元/ 6.3亿元/ 7.5亿元，EPS分别为0.18元/ 0.21元/ 0.25元，结合公司是我国唯一的军民机整机生产单位，维持公司“强烈推荐”投资评级。　　风险提示：　　国防经费投入减少；部分军品批量生产时间未定；航空运输行业周期性波动。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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