研报日期：2017-08-28

　　广发证券(000776)　　业绩表现领先市场，略超预期　　2017H公司实现归母净利润43亿元，YoY 7%；营业收入达到101亿元，YoY-0.8%；资产总额3583亿元，较去年末-0.4%；EPS0.56元，ROE5.3%。业绩增长主要来自利息净收入与投资收益，两项指标同比分别增长1.4倍、33%。公司二季度获得证金公司增持0.28%。　　投行优势显着，业绩表现远超同业　　公司保持新兴行业和中小企业的客户资源优势，提高对大型客户的开拓力度的同时推进投行业务境内境外打通运作，努力提升公司国际业务竞争力。上半年公司完成股权融资主城家数35家，排名第2，主承销金额213亿元，排名第4；其中IPO主承销家数、金额位列第1。实现股票承销及保荐净收入9亿元，YoY 57%，极大降低了再融资和减持新规对业务的冲击。投资银行营收13亿元，YoY-1.5%，大幅优于同业。　　加速财富管理转型，回购交易快速增长　　公司深入推进财富管理、科技金融和综合化经营三轮驱动策略，以不断满足客户在投资、服务、产品需求等领域的体验，同时降低运营成本提高办理效率。截止上半年末，公司手机证券用户数超1200万，YoY 125%，实现开户引流。受交投情绪影响，公司财务管理业务板块营收38亿元，YoY-16%；其中代理买卖证券业务净收入YoY-34%，股基交易量排名维持第5。两融业务余额496亿元，市占率5.6%，排名行业第4。股票质押式回购业务大幅增长，截止上半年年底，公司通过自有资金开展质押式回购业务余额226亿元，较2016年底 65%，利息收入5亿元，YoY 91%。　　投资能力卓越，资管成绩突出　　公司实现投资净收益46亿元，YoY 33%。其中金融工具投资收益44亿元，同比提升34%，体现了公司灵活有效的投资管理能力。同时，全资私募子公司广发信德已完成189个股权投资，其中26个通过IPO或并购退出，退出率达14%。上半年广发信德实现营业收入5.8亿元，YoY 78%。另一方面，公司资产管理水平突出。上半年广发资产管理业务净收入18亿元，集合计划管理规模、主动管理规模分列行业第1、第2。而广发基金实现营业收入11亿元，净利润4亿元，YoY 11%。　　估值低位维持增持评级　　公司是中国领先的现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。将受益股权发展红利，进一步发挥投行优势。市场上半年偏弱，交易量下降，监管投行受压，略调低公司2017-2019年EPS为1.14、1.27、1.43元，对应PE为15、14、12倍。目前市场交投逐渐回暖，并购重组环境渐趋松，行业估值将进一步修复，公司整体业绩水平也有望进一步提升。参考同类大型券商估值水平，给予广发证券2017年目标PE18~20倍，维持增持评级。　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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