研报日期：2017-08-28

　　广发证券(000776))　　事项：　　公司収布2017年半年报， 2017年上半年公司营业收入100.50亿元，同比小幅下降0.79%；归母净利润43.01亿元，同比增长6.72%，EPS为0.56元/股。　　平安观点：　　经营业绩优于市场，综合金融框架初步建立：公司上半年营收和净利润同比略降 0.79%和增长 6.72%，业绩优于市场整体水平。同时公司各项主要业务均衡发展，且均取得较高的行业排名，控股广发期货、广发基金、广发控股香港、广发信德、广发乾和及广发资管，参股易方达基金、广东股权中心、证通股份有限公司、中证信用增进股份有限公司和中证机构间报价系统股份有限公司，并积极发展融资租赁、PPP 和 QDLP 等业务，已初步形成金融集团化架构。公司总资产、净资产、净资本、营业收入和净利润等多项主要经营指标连续多年位居行业前列，均排名在行业前六，2017 年证监会分类评级中也重回 AA 行列。　　自营业务表现抢眼，收入及占比大幅上升：上半年，公司交易及机构业务板块实现营业收入 15.33 亿元，同比增加 59.90%。 其中公司权益及衍生品交易业务实现投资收益净额 8.48 亿元，固定收益销售及交易业务投资收益净额 18.29 亿元，自营业务占比提升了 10 个百分点，从 33.5%上升到 43.7%，已经成为公司目前最主要的收入来源。　　股权融资业务优势明显，债券承销表现优于市场：公司投行业务上半年实现总收入 13.27 亿元，同比略下降 6.07%，在总收入的占比由 15.8%下降到 13.2%。股权融资业务方面，公司完成股权融资主承销家数 35 家，行业排名第 2，主承销金额 213.46 亿元，行业排名第 4；其中 IPO 主承销家数与金额均位于行业首位。债务融资业务由于受到监管、利率以及信用风险等诸多因素影响，上半年全市场企业债及公司债发行总额均下降超过七成。在此行业背景下，公司在注重质控管理的基础上积极拓展和储备优质项目，实现债券承销额 493.66 亿元，同比下降 34.51%，表现明显优于市场。　　经纪、两融及资管业务占比略有下降，但在行业中仍然保持强竞争力：经纪业务方面，上半年公司股基交易量占比为 4.30%，较去年略下降 0.12 个百分点，仍然居于行业前五名。两融业务方面，公司融资融券业务期末余额为 496.02 亿元，较 2016 年底下降 8.29%，实现融资融券利息收入 20.00亿元，同比减少 5.48%，两融业务市占率为 5.64%，行业排名第四位。资管业务方面公司优势更为突出，总资产管理规模5986.32 亿元，集合资管规模行业第一，主动管理规模行业第事。私募基金管理业务也增长迅猛，上半年广发信德及其管理的基金共完成 25 个股权投资项目，投资金额 8.35亿元，实现营业收入 5.77 亿元，同比增长 78.31%。　　投资建议： 根据公司上半年的业绩情况，我们下调公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.16 元（下调 0.06元）、1.24 元（下调 0.28 元）、1.36 元，对应 PB 为 1.7x，1.6x，1.5x。但是公司目前整体业务情况良好，在行业负增长的情况下业绩基本维持平稳，主要经营指标位居行业前列，并在资管自营等方面优势明显，我们仍积极看好公司未来业务发展，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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