研报日期：2016-10-24

　　广发证券(000776)　　公司发布三季报：营业收入50.62 亿，YOY-23.79%，前三季度营收151.92亿，YOY-42%；归母净利润21.55 亿，YOY 8.81%，前三季度归母净利61.85亿，YOY-40%；净资产789.24 亿，同比微降1%；摊薄后ROE 为8.12%，EPS 为0.81 元。　　投行、资管持续发力，经纪、信用释放积极信号，三季度业绩表现超预期。经纪业务第三季度实现收入13.11 亿，YOY-57%，环比持平，业务下滑态势止步，三季度佣金率4.29%%，环比下降6.5%，市占率4.78%，行业排名前列，紧挨中小客户的同时，利用差异化财富管理服务吸引高净值客户；资管业务继续发力，资管规模再攀高峰，收入10.35 亿，YOY 14.4%，环比持平，表现抢眼在于公司致力于提升其主动管理比例，增厚资管收入；投行业务严监管背景下仍全面开花，IPO 项目、债券承销、定增皆表现突出，共促三季度投行业务收入6.9 亿元，同比将近翻倍，环比下降8.7%；自营业务受困于市场因素，收入16.59 亿，YOY 2%，MOM-15%，同比上升主因去年三季度股灾导致低基数。信用业务持续改善，三季度利息净收入1.76 亿，环比大涨55%，超越上半年利息总和，叠加同比下滑速度也在进一步缩窄，释放积极信号。　　Fin-Tech 助力财富管理转型，线上线下齐发力。公司率先开启智能投顾先河，“贝塔牛”于6 月正式上线，基于金融工程理论及大数据分析，根据客户的不同目标及风险承受能力给出不同的投资建议，助力财富管理转型。公司不断优化易淘金电商平台用户体验和丰富产品数量。线下逐步推进网点朝业务承接点方向转变，未来线上线下齐发力，财富管理业务空间巨大。　　股权结构具有明显优势，估值偏低。公司是大券商中唯一非国有控股券商，没有控股股东，分散的股权结构确保公司机制卓越，管理层锐意进取。15 年公司抓住绝佳时机联交所上市，进一步优化股权结构。作为深港两市优质金融蓝筹，公司A/H 股P/B 估值分别为1.77/1.52 倍，溢价16%，上证综指/恒生指数P/B 估值分别为1.57/1.1 倍，溢价43%，公司A 股相对明显折价。　　维持公司强烈推荐评级。结合市场企稳态势，看好公司未来前景：（1）基本面夯实、业绩稳居行业前三；（2）股权结构分散、股息率较高、估值偏低，有潜在被举牌条件；（3）Fintech 正助力公司财富管理转型；（4）深港通券商股最优选标的。给予目标价22.9 元，空间34%，对应公司2 倍16 年PB估值。预计2016-17 年EPS 为1.26 元和1.39 元。 今日最新研究报告

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