研报日期：2017-04-10

　　广发证券(000776)　　受经营环境影响，证券行业 2016 年业绩出现了整体下滑。 2016 年行业整体收入下降 43.0%，净利润下降 49.7%，ROE 为 8.1%。公司整体表现优于行业。　　本部资管业务发展迅速，但监管趋严影响增速 公司资管业务 2016 年实现营业收入 41.58 亿元，同比增长 15.7%（vs 行业 7.9%） ，其中广发资管实现收入 19.24 亿元，同比增长了 65.5%，广发基金实现收入 24.77 亿元，同比下降了 13.1%。 广发资管的高增长主要来自于对机构客户发行的固定收益类的集合产品，银行理财资金是主要资金来源。年末受监管因素影响，规模有所下降。　　投行为公司传统优势业务，受益于 IPO 加速 公司投行业务 2016 年实现投行收入 32.8 亿元，同比增长 55.3%(vs 行业 28.7%)，股权融资、债券融资以及财务顾问三项收入贡献分别为 43%，31%和 19%。展望未来，2017 年 IPO 节奏较 2016 年有很大提升，公司在会 IPO 项目数 38 个，位列行业第二，将为公司未来业绩提供保障。　　自营业务表现相对较好，规模有所收缩 公司 2016 年实现投资净收益 69.3亿元，同比下降 34.7%（vs 行业-60%） 。 若算上可供出售金融资产公允价值的变动，投资收益为 59 亿元，同比下降 49.1%。 从规模来看，2016 年有所收缩，投资收益类资产 1583 亿元，较 2015 年缩减了 14%。　　交易类业务虽表现欠佳，但科技金融探索领先行业 经纪业务收入 54 亿，同比下降 61%；利息收入 7.3 亿元，同比下降 75%。 2016 年公司股基交易市占率下降了 0.4 个百分点至 4.40％，佣金率为 0.044％，同比下降了17.2％。利息收入的大幅降幅主要来自于利息支出的刚性，不过公司已经积极的进行了债务置换，2016 年下半年状况已有好转，下半年利息收入环比增长 246%。此外，公司积极探索科技金融，并率先推出“贝塔牛”机器人投资顾问系统，并申请了与利 6 项，运行半年左右时间，目前交易用户已达 28 万。　　盈利预测：根据我们的盈利预测模型，广发证券 2017/18E EPS 分别为1.32/1.50 元；BPS 分别为 11.33/12.50 元。 公司当前股价对应 17 年 PE为 13.09x，对应 17 年 PB 为 1.53x。　　投资建议：我们维持公司 21.10 元的目标价以及强烈推荐评级。[中国中投证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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