研报日期：2016-04-29

　　事件描述　　广发证券发布 2016 年 1 季报， 公司实现营业收入 47.57 亿元，同比下降16.72%；归母净利润 18.06 亿元，同比下降 28.27%，降幅低于行业平均。实现归属净资产 776.67 亿元，同比增长 0.19%； 加权平均净资产收益率2.33%，同比下降 3.76 个百分点；基本每股收益 0.24 元，同比下降 44.19%。　　事件评论　　公司一季度净利润同比下滑主要在于经纪手续费同比大幅减少。公司一季度实现营业收入 47.57 亿元，同比下滑 16.72%，其中经纪手续费收入 15.25 亿元，同比下滑 39.67%， 对业绩影响最大。 一季度市场下跌导致交投活跃度下降， 日均成交额 5402 亿元，同比下降 24.29%，公司一季度股基成交额份额 4.64%，较 2015 年下降 0.14 个百分点。　　投行业务爆发式增长。公司一季度实现承销净收入 6.52 亿元，同比增长 111.53%，股权融资规模 106.11 亿元，同比提升 128.96%，债券融资规模 444.11 亿元，同比提升 76.19%。公司股权融资项目储备 74 个，位居上市券商第一，其中过会项目 17 个，投行收入有望持续增长。　　资管业务持续创新。公司一季度资管手续费收入 9.96 亿元，同比增长84.16%。 公司加快资管业务创新进程， 在产品设立方面，推出券商资管首只 CTA 大宗商品集合资管计划， 打造 FICC 业务，携手新浪布局大数据量化资管；在产品销售方面，公司试水在第三方理财平台外滩云财富进行销售； 员工持股品牌效应显着。 预计公司资管将持续扩容。　　自营风格稳健。 公司一季度投资收入 14.32 亿元，同比下降 11.64%，1 季度沪深 300 下跌 14.5%，但公司投资稳健， 2015 年底自营权益及衍生品占自营比重不足 20%， 同时投资规模较 2015 年底有所下降，自营业绩影响较小。一季度利息净收入 0.49 亿元，同比下降 92.32%，在于两融规模的下降，应付债券同比提升 90.48%造成利息支出上升。　　随着公司线上完善互联网金融业务，线下加速分支机构设立，经纪业务加速财富管理转型；投行业务优势明显， 项目储备位居行业前列，财务顾问发展迅速；资管业务布局完善，产品创设持续创新，直投和另类丰富资管产品线。预计公司 16、 17 年 EPS 为 1.26 元、 1.49 元，对应 PE12.58 和 10.62 倍，维持推荐评级。　　风险提示：资本市场大幅波动，业务推进低于预期 今日最新研究报告

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