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研报日期:2016-10-28
长江证券(000783) 公司发布三季报:Q3营收15.82亿,同比/环比-25.25%/ 14.64%,前三季度累计营收41.58亿,YoY-40.39%;归母净利6.29亿,同比/环比-14.18%/ 2.61%,前三季度累计净利17.44亿,YoY-45.18%;净资产254亿,较上年末 49.15%;前三季度摊薄ROE为9.47%,对应EPS为0.35元。 三季度整体业绩向好,投行收入同比大涨,自营业绩环比改善,资管、信用稳中有升,经纪成唯一环比下滑项。Q3投行净收入2.13亿,同/环比增191.37%/3.55%,同比接近翻倍表现亮眼,收入占比升至13.49%,(含子公司长江承销保荐)主承销IPO3家规模8.45亿、增发2家45.42亿和债券16家153.59亿,投行全面开张;受益于Q3公允价值变动亏损大幅减少,自营净收入3.49亿,同/环比-41.04%/72.61%,业绩环比改善亮眼;Q3信用业务净收入3.53亿,同、环比均增约25%,期末两融余额199.76亿,环比持平,股权质押33.60亿,环比大幅增41%,业绩增长潜力足;Q3资管业务净收入1.09亿,同/环比增32.23%/6.48%,稳中有进;虽然Q3股基交易量环比小幅上升3%,受佣金率下滑影响(据wind数据测算为0.379%),经纪业务净收入5.07亿,出现同/环比-51.98%/-5.63%的明显降幅,成主营业务唯一减项。 定增资金到位,业务扩张如期落实,子公司拟登陆新三板。公司定增价10.56元,完成定增7.87 亿股,募资83.11 亿到位。10 亿增资子公司长江资本、8亿设立股权投资中心、拟出资10 亿设立另类投资子公司,大力充实券商直投板块。此外,公司另一家子公司长江期货取得基金销售业务牌照,延展业务线条,并获同意拟申请挂牌新三板,同时通过定增实行员工持股计划,有望激发期货公司活力。 拟分拆子公司赴港上市,加紧布局海外平台。公司拟分拆子公司长江国际金融赴港上市,国际平台带来的外延式扩张值得期待,海外业务迅速提振,叠加四季度深港通正式落地的政策利好,内外联动效应将使公司持续收益。 我们对公司评级下调至谨慎推荐,基于:(1)三季度业绩整体向好,同行收入继续同比大涨;(2)定增资金到位,业务扩张举动频现;(3)加紧布局海外市场,内外联动效应可期。(4)定增价10.56,具有明显安全边际。我们给予公司目标价12.93元,空间19%,预计2016-17年EPS为0.48元和0.59元。 风险:市场风险 今日最新研究报告
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