研报日期：2016-09-20

　　长江证券(000783)　　收入结构明显优化。 上半年公司业务多元化程度提升，收入结构变化明显。 传统经纪业务收入占比下降， 由去年同期 55.28%下降至 40.06%；自营业务收入占比由 19.85%下降至 8.55%。 资本中介、资管、投行等代表创新转型方向的业务收入占比明显提升，资本中介收入占比由 15.03%提升 24.56%，资管业务由 3.51%升至 9.19%，投行业务收入占比由 3.30%升至 11.31%。? 经纪业务转型进程加快， 信用业务规模逆市增长。 公司在做大客户规模、 加大产品销售的基础上进一步发挥分支机构综合业务平台作用，提高非通道收入占比，加快向财富管理转型。上半年股基市场交易份额为 1.82%， 保持行业第 16 位。信用业务规模大幅度增长，业务规模达到 458 亿元， 两融市占率 2.31%，行业排名前 14 位。? 构建“大资管”体系， 提升主动管理规模。 公司努力构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系，重点发力主动管理型业务，不断丰富产品线， 做大资管业务规模。报告期内， 受托规模 829.00 亿元，同比增长 80.95%。? 大投行业务转型加快。 报告期内完成 IPO 3 单； 债券承销规模 124亿元，同比增长 403%； 再融资完成 41 家公司定向发行，融资金额排名第 9。 加大项目承揽和储备力度，目前 IPO 报审数量 18家。? 定增完成后资本实力大幅提升。上半年公司完成非公开增发 82.69亿元， 净资本增加 86.51 亿元， 增长幅度为 71.61%。资本补充后能有效扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。盈利预测及投资建议。 公司股权结构适度分散， 背靠三峡集团丰富产业资源、雄厚的资本实力， 结合拥有拼搏精神、具备市场化机制的民企， 无论是在资金、 实力、品牌、 管理、机制等方面都为长江证券带来新机会。此外，长江证券位处长江经济带， 将极大受益于区域经济改革发展的政策红利。 与互联网巨头奇虎 360的深度合作，有望成为驱动公司二次腾飞的加速点。 预计公司 2016、 2017 年营业收入为 58.50 亿元、 72.21 亿元，净利润分别为 24.23 亿元、 29.76 亿元，对应每股 EPS（稀释） 为 0.44 元、 0.54 元，目前股价对应 2016 年 PB 为 3X， 2017年为 2.6X。? 风险提示。 市场大幅波动风险；与 360 合作成效不及预期 今日最新研究报告

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