研报日期：2016-06-30

　　长江证券(000783)　　强强联合，演绎互金传奇。长江与奇虎360 签署战略合作框架协议，将在证券信息技术安全、投资者教育、炒股大赛活动、线上服务系统、金融产品、产业基金、股权投资合作等方面开展为期两年的全面深度合作。目前，360的免费网络安全平台已占据29%的市场份额，不断延伸的覆盖面和强大的客户资源将为客户引流带来足够的动力。互联网巨头与券商合作已有先例，效果明显但仍有提升空间。此次公司与巨擘合作将围绕360 网络安全平台在更深更广的维度擦出绚烂火花，对经纪业务导流作用将超出预期。与此同时，互联网平台特有的一流搜索引擎和大数据分析能力将为公司的经纪业务转型财富管理提供有效支撑，有助于打造更为安全和迅捷的证券开户和交易服务。　　新理益入主长江，重塑公司业务。2015 年4 月，公司第一大股东青岛海尔将14.72%的股份以100 亿元的对价转让给新理益集团，加上一致行动人国华人寿4.99%的持股，合计持股比例达19.71%，成为第一大股东。除了民营企业本身的带来的股东结构的优化与经营管理层面的效率提升，正外部效应也将大大提高投资者预期：股东资源之间的相互协同、民企的市场化运营、央企的强大的背景和资金等。新的管理层目前正积极推动公司定增发行，维护股价，与此同时，10.56 元的定增发行价为股价提供了可靠的安全垫。　　多箭齐发，线上线下联动助力经纪业务。目前，公司经纪业务占营收比例已达到55%，成为公司业绩的主要支撑。在行业佣金战逐渐偃旗息鼓的同时，公司凭借区域优势率先逆转佣金率下滑趋势。公司市占率继续保持中等券商龙头地位，占比1.9%。线上维度方面，公司互联网金融业务的推进从未止步，15 年推出“长江e 开户”APP 并持续更新进行系统功能升级，支持ETF 快捷交易、优化持仓刷新等突出优势不断吸引新增投资者，下载次数超过60 万次。“e 开户” 360 将持续发酵合力为长江的经纪业务开疆扩土。　　首次覆盖长江证券，我们给予谨慎推荐评级。看好公司未来发展基于：(1) 与奇虎360 从多维度展开战略合作，对经纪业务导流作用将超出预期；(2) 新理益入主长江，股东资源协同效应显着；(3) 率先逆转佣金率下滑趋势，市占率继续保持中等券商龙头地位；“e 开户” 360 将持续发酵合力为长江的经纪业务开疆扩土。一阶段目标价12.93 元，对应空间11.16%。2016-17 年EPS为0.50 元和0.64 元。 今日最新研究报告

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