研报日期：2016-03-25

　　北新建材(000786)　　事件　　公司年报显示，2015 年实现营业收入75.5 亿元、归属于上市公司股东的净利润8.96 亿元，同比分别下降9.0%、17.2%，每股收益0.63 元。　　点评　　行业龙头砥砺前行。2015 年公司主营产品石膏板完成产销量14.71 亿平米和14.46 亿平米，同比增长3.37%和0.63%，公司市场份额进步提升。受地产行业整体不景气影响，石膏板售价同比下滑9.6%左右，报告期公司收入下滑9.0%。　　能源价格下跌对冲价格下滑，毛利率微升。报告期公司石膏板成本同比下降9.45%，主要是受燃料动力和原材料价格下行影响，二者同比分别下降了16.85 和4.13%。能源价格的下降对冲了价格下滑的影响，15年公司毛利率提高1.4 个百分点至31.3%。　　财务费用大幅降低，诉讼费用拖累业绩。受益国内降息和定增完成，15年公司财务费用大幅下降26.13%，财务费用率下降0.4 个百分点至1.73%。报告期公司美国案件诉讼费用近1.6 亿元，扣除诉讼费后公司净利润同比仅下7.3%。　　定增收购泰山石膏股权巩固主业。2015 年公司拟以发行股份购买资产的方式购买泰山石膏35%股份，该事项完成后公司在石膏板的龙头地位进一步巩固，在全国布局也更加完善。在国家大力推动房地产去库存的进程中，将带动装修装饰业的景气回升，公司将显着受益。　　投资策略　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74、0.79 和0.91 元，以目前价格计，对应PE 为13，12 和10 倍，我们维持公司“推荐”评级。　　风险提示　　1、募投项目不达预期2、房地产去库存不达预期 今日最新研究报告

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