研报日期：2016-04-28

　　北新建材(000786)　　事件： 公司近日公布 2016 年第 1 季度报告； 1 季度公司实现收入约 14.4 亿元，同比增约 1.8%；归母净利润约 1.0 亿元，同比增约 25.1%；扣非后归母净利润约 1.1 亿元，同比增约 38.1%； EPS 约 0.07 元/股，超市场预期。　　点评：　　石膏板需求好转，公司收入增速转正。 公司 1~2 月石膏板销量增幅在 5%左右， 3 月份好转明显； 1 季度整体销量同比增约 16%， 价格略有下调； 公司综合收入同比增约 1.8%，增速近 5 个季度以来首度转正。　　原燃料价格维持低位，毛利率同比提升显着。 1 季度公司成本端的煤炭、脱硫石膏、美废价格均在低位，公司综合毛利率同比增约 2.8 个百分点、 至约29.0%。　　美国石膏板诉讼进展积极。 1 季度公司美国石膏板诉讼相关律师费用（包括泰山石膏）超过 3200 万元，对公司业绩表现制约仍大； 但目前来看诉讼进展积极，原告指导委员会已提起动议主动请求撤销未决的集团诉讼中大量个人原告的索赔，路易斯安那州东区联邦地区法院也已驳回原告方针对中国建材集团的起诉。　　收购泰山石膏少数股东权益进展顺利。 公司已公告拟以 11.37 元/股的价格发行 3.69 亿股（其中， 承诺 3 年内以 1 元/股的价格回购约 9759 万股）收购泰山石膏 35%的少数股东权益，标的作价约 42 亿元（对应泰山石膏 2015 年PE 约 13.5 倍），该事项目前已过股东大会。收购完成后，公司将实现 100%控股泰山石膏，盈利有所增厚；同时后者核心团队持股将变更至上市公司层面，激励机制进一步理顺。　　公司是中建材集团旗下轻质建材平台，积极开拓新增长。 公司石膏板成本控制、运营效率优势明显，目前产能约 20 亿平米，市场占有率超过 50%，未来产能规划增至 25 亿平米、平稳增长可期；同时，公司正积极谋求石膏板模式在其他品类（如龙骨、板材、涂料、结构钢骨等）的成功复制。　　维持“增持”评级。 2016 年地产销售、投资开局火爆，预计后续地产竣工态势有望好转、 全年石膏板需求侧有所复苏。 不考虑收购泰山石膏少数股东权益，预计公司 2016~2018 年 EPS 约 0.78、 0.84、 0.91 元； 收购摊薄后，预计公司 EPS 分别约 0.84、 0.90、 0.97 元/股。给予 2016 年 14 倍 PE（对应发行股份收购后 EPS），目标价 11.76 元/股。　　风险提示： 需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨，新增长落实低于预期。 今日最新研究报告

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