研报日期：2016-11-01

　　万年青(000789)　　报告期内业绩同比增长16.1%，EPS 0.27 元　　2016 年1-9 月公司实现营业收入37.1 亿元，同比下降6%，归属上市公司股东净利润1.65 亿元，同比增长16.1%，EPS 0.27 元；单3 季度公司实现营业收入14.3 亿元，同比增长1.5%，归属上市公司股东净利润9856万元，同比增长119.4%，单季EPS 0.16 元。　　2016 年1-9 月水泥行业下游需求略有恢复，但价格底部导致主要企业营收下降；公司营收小幅下降，而单位产品盈利能力改善，业绩转为同比增长，单2、3 季度业绩分别同比增长55%和119%，业绩弹性进一步显现！　　3 季度毛利率进一步上升，费间费率有所下降　　预计报告期内公司水泥、熟料外销量继续保持2%左右增长，产品累计均价仍较15 年同期下降8%，成本下降更快导致吨产品毛利同比上升4 元至50 元，而吨产品净利可达11 元；单3 季度，因区域内价格上升较快，预计产品吨毛利可达60 元以上，吨净利约17 元。　　报告期内公司综合毛利率21%，同比上升3.3 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、5.4%、3.1%，分别同比变动-0.1、0.3、-0.6 个百分点，期间费率12.4%，同比下降0.3 个百分点。　　单3 季度，公司营收同增1.5%；综合毛利率25.5%，同升8.2 个百分点，环升2.9 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、4.7%、2.9%，分别同比下降0.1、0.2、0.6 个百分点，期间费率11.5%，同比下降0.9 个百分点。　　盈利预测与投资建议　　1-9 月水泥行业下游需求有所回暖，公司销量小幅上升，4 月以来价格持续回升带动2 季度及3 季度盈利实现快速改善，单2、3 季度分别实现盈利6196 万元和9856 万元，同比分别增长55%和119%。公司单位产品盈利能力处于行业前列，而江西省供求格局与集中度较优。展望4 季度乃至全年，水泥产品量价同升将促使公司盈利弹性进一步显现。　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74、0.99、1.25 元，目标价10 元，维持“买入”评级。　　风险提示：房地产持续下行，基建投资不达预期，煤炭价格上涨。 今日最新研究报告

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