研报日期：2016-09-22

　　四川九洲(000801)　　完成收购，数字电视、空管、物联网三大业务齐头并进。2015 年公司完成非公开发行股票募集资金购买资产项目后，主营业务由数字电视产业扩展至空管产业和物联网产业。公司三大产业均具有良好的市场业绩和市场口碑，过去三年公司整体业绩保持增长（2013 年之后的业绩为合并财务报表后的业绩），其中2015 年公司营业收入达到33.35 亿元（YOY4.85%），实现归母净利润2.17 亿元（YOY8.43%）。　　数字电视行业老牌标杆，进军通信市场促转型。公司数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。公司当前一方面进一步夯实广电根基，另一方面全力进军通信市场，积极推动产业转型升级。随着国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”建设，数字电视行业转型步伐加快，进入变革融合新阶段。公司将受益行业发展新阶段，数字电视相关业绩将得到提升。　　空管军品龙头，走军民融合之路，未来业绩将腾飞。公司子公司九洲空管是国内空管产品军品龙头企业，实力强劲，拥有地面二次雷达、S 模式应答机、防撞系统、ADS-B 设备等优势产品。当前九洲空管在保持军品市场传统优势的同时，正积极开拓民航市场。随着ADS-B 地面站和数据处理中心将全面实现装备国产化，未来民航空管系统整体投资规模预计将达到500 亿元。　　物联网行业优势企业，抓住市场机会，未来业绩持续看好。目前全球物联网行业正处于快速发展阶段，2020年时中国物联网市场规模预计将达到1660亿美元。公司子公司九洲信息作为物联网行业优势企业，主要产品包括军事物流信息化、智能溯源系统和智能安防系统。公司未来有望抓住物联网市场巨大机会，物联网业绩看好持续增长。　　控股股东国企改革先锋，体外资产丰厚。公司控股股东九洲集团是我国电子军工产业的“排头兵”，累计为我国陆海空三军提供了各类军事电子装备数万台（套），目前已形成了协调发展的多元化军民产业布局。九洲集团公司2014 年营业收入和净利润分别为公司同期的9.0 倍和7.3 倍，体外资产丰厚。　　盈利预测与投资建议。预计2016-18 年EPS 分别为0.27、0.38、0.44 元，结合可比公司2016 年平均PE 及公司未来军工业务的估值溢价，给予公司2016 年55 倍PE，目标14.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示。低空开放不及预期；国企改革的不确定性。 今日最新研究报告

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