山鹰是不是下一只方大炭素声明：本散户在网上所有的言论全部是记录自己投资过程的理解和分析，不具有任何参考价值，不具有任何时效性，切勿据此买卖，切勿跟风，据此买卖一切后果自负。股市风险极大，希望大家一定要保护好自己的本金，分分秒秒思危，生死就在一线间，警钟长鸣。 个人对600567接力600516成为大牛股的分析：星期五大盘在宇宙龙头600516的杀跌之下冲高调整，涨价业绩优质个股回调杀跌，而山鹰纸业逆势漂红，其中最核心的原因本人认为是价值洼地已经显现。我们不防看资源板块中的石墨电极、有色稀土、电解铝、钢铁、化工、分散染料……这些涨价提升公司业绩的板块个股好的涨3倍以上（600516从底部到高点3倍）其他的都涨一倍以上，而造纸板块还没有启动，造纸板块从去年到今年价格爆涨，而其他价格爆涨的板块股价都得到了表现，哪么资金会怎么考虑呢？会继续去高位接盘石墨电极？600516出来的资金会到哪个板块？去钢铁？这些已经在高位了，聪明的存量资金显然不会去接盘，必然回去价值洼地纸价爆涨带来业绩的极大提升的个股。基于这个战略逻辑我选择了600567，一是因为PE极底，上一波炒业绩好的低PE的山鹰也没涨，安全中的安全，第二股价极低，从上市到现在从来没爆炒过，所以知行合一，星期一如果大盘我决定杀跌低买，越跌越战略建仓。（注意600567技术形态上看已经是大妖股走势）下面是各机构和龙头券商对山鹰纸业的分析报告（石墨电极、化工、钢铁等板块都是这些机构分析之后涨上去的）：中信建投山鹰纸业(600567)收购北欧纸业品类扩充 行业景气旺业绩高增长简评1、标的公司防油纸、牛皮纸处于市场领导地位此次公司拟收购标的 Nordic 公司旗下共有四家造纸厂，其中三家分布于瑞典，一家位于挪威。目前浆纸年生产能力50万吨，是欧洲唯一一家浆纸一体化的防油纸生产商。产品主要聚焦于欧洲和北美的高端市场，部分销往东亚和澳洲。Nordic 公司专注于防油纸和牛皮纸的细分领域，下游客户主要为食品、消费品以及建筑、化工等行业。防油纸主要用于生产餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸，以及快速食品纸盒容器等食品级用纸。在欧洲防油纸行业的产量和市场占有率均排名第一。Nordic 公司生产的牛皮纸主要关注于高强度的耐重纸袋以及食品、建筑、化工等细分行业的特种纸产品，其主要用于生产高强度的工业、食品包装、购物商品纸袋以及不锈钢板夹层纸、绝缘纸、建筑材料等特种纸产品，是欧洲该类产品的主要供应商。2016年Nordic Paper 实现营业收入25.46亿瑞典克朗（约20.71亿人民币），实现净利润2.35亿瑞典克朗（约1.91亿人民币）。2、扩充产品品类，拓展海外市场山鹰纸业2016年公司实现营业收入121.3亿元，其中造纸业务收入为87.5亿元，包装业务收入为26.9亿元。公司拥有原纸产能约350万吨，其中箱板纸约130万吨，瓦楞纸约160万吨，牛卡纸约60万吨。此次收购将帮助公司进入高盈利特种纸细分领域，产品将新增防油纸、特种牛皮纸、高强度纸袋纸等新品种，有利于公司拓展欧洲和北美市场，加快推进公司业务国际化战略步伐，并将进一步优化公司全球供应链和销售网络，可为国际化的纸品用户提供优质的纸品和包装解决方案。同时公司将协同 Nordic 公司开拓中国市场。Nordic公司的产品能有效弥补国内消费升级对部分高端特种纸需求的技术和产品空白，国内潜在的庞大市场需求将为Nordic公司未来的增长创造有利条件。3、包装纸行业高景气度，助力公司业绩持续提升7月20日政府表示中国将不再接受废弃塑料、废纸、废弃炉渣、废弃纺织品、废弃矿渣等进口，禁令将于年底正式生效。2016年我国废纸消费量约为7850万吨，其中进口废纸约为2850万吨，国内回收废纸约为5000万吨。2017年初以来废纸价格波动较大，3月触底以来价格快速回升，目前1881元/吨的价格较年初1710元/吨上涨10%。随着废纸价格的上涨，瓦楞纸、箱板纸亦表现跟随趋势。瓦楞纸目前价格3930元/吨，较3月低点2762元/吨上涨42.3%；箱板纸目前价格4467元/吨较3月低点3833元上涨16.54%。我们认为随着禁令的公布与实施，废纸价格存在涨价预期，位于废纸链的包装纸存在涨价动力。受2016年下半年以来纸张价格拉升的影响，山鹰纸业2017Q1报告显示，公司一季度营业收入33.74亿元，同比增长37.32%；净利润4.35亿元，同比增长610.34%。二季度包装纸价再度回升，受益于造纸行业高景气度，公司业绩有望继续保持高速增长。投资建议：我们预计公司2017-2018年净利润分别为14.6亿元和16.5亿元，同比增长313.83%和13.01%，EPS为0.32元/股和0.36元/股，PE为12x和11x，维持"买入"评级。广发证券山鹰纸业(600567)拟收购高端特种纸龙头 全球化战略价值凸显事件：拟收购北欧纸业100%股权公司公告称拟出资24 亿瑞典克朗（约合19.52 亿元人民币）收购北欧纸业公司100%股权。北欧纸业是浆纸一体化的防油纸生产商，浆纸年产能50 万吨，是专注于防油纸和牛皮纸的细分领域龙头企业，在欧洲防油纸行业产量和市占率均为第一。北欧纸业2016 年营业收入和净利润分别为25亿和2.4 亿瑞典克朗，2017 年1-5 月营业收入和净利润分别为12 亿和1.4亿瑞典克朗。全球化战略价值凸显，提升技术优化产品结构，开拓中国市场收购北欧纸业有助于公司在技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场的发展，优化产品结构，拓展欧洲和北美市场，加快公司国际化战略布局。与此同时，北欧纸业产品能弥补国内消费升级释放的高端特种纸需求，并有助于提升公司整体造纸技术，优化公司全球供应链和销售网络。旺季将至原纸价格稳中有升，废纸价格保持相对稳定，盈利能力增强今年二季度以来，瓦楞箱板原纸价格上涨明显，7 月以来维持在相对高位。下半年进入包装用纸旺季，排污许可证制度加快不合规产能出清，原纸价格有望呈现稳中有升的走势。与此同时，进口废物利用企业专项检查的落实有助于维持废纸价格的稳定，公司盈利能力有望进一步提升。盈利预测与投资建议随着排污许可证制度、进口废物利用企业专项检查等环保监管措施的落实，包装原纸价格预计稳中有增，废纸价格有望保持稳定。我们看好公司造纸盈利能力的提升、废纸回收和包装业务的良好前景，收购北欧纸业推进全球化战略价值凸显，预计2017-19 年净利润分别为14.7/17.7/19.5亿元，按7 月21 日收盘价分别对应12/10/9 倍市盈率，维持“买入”评级。东北证券山鹰纸业(600567)收购防油纸企 进军高端食品包装领域报告摘要：事件： 公司以Goldcup 瑞典公司为主体拟出资24亿瑞典克朗，约合19.52亿元人民币收购北欧纸业公司Nordic Paper Holding AB 100%股权。 点评： 食品包装行业龙头，净利率超10%。目前Nordic公司的浆纸年生产能力为50万吨，是欧洲唯一一家浆纸一体化的防油纸生产商。产品防油纸主要用于生产餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸，以及快速食品纸盒容器等食品级用纸。公司在欧洲防油纸行业的产量和市场占有率均排名第一。2016 年公司实现营业收入人民币20.91亿元，净利润1.93亿元。2017 年 1-5 月公司营业收入为人民币9.7亿元，净利润1.11亿元。此次收购将增厚公司业绩。本次收购对应2016 年PE 为10.2倍。公司盈利能力较强，16年及17年1-5月净利润率分别为9.2%和11.4%。 丰富产品种类，与主业形成协同效应。本次收购是公司全球化战略发展的重要举措之一。收购后公司将介入技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场，在提升整体造纸技术、改善产品结构的同时，公司将进一步优化全球供应链与销售网络，为国际化的纸品用户提供一站式优质的纸品与包装解决方案。将有利于拓展欧洲与北美市场，加快推进公司国际化战略步伐。 食品包装增速快，公司产品品质高。中国对食品接触用纸及纸板的消费量在2012年-2017年期间保持每年11%的增长，公司产品具有耐高温的特性，能最高承受220度高温，相比国内竞争对手在环保、可印刷性等多方面都有较大的优势。 盈利预测及估值：暂不考虑标的公司的并表，我们预计2017-2019年EPS为0.33、0.37、0.45元，对应PE为12X、11X、9X。维持“买入”评级。 申万宏源山鹰纸业(600567)收购北欧最大防油纸企进军特种纸领域 显着受益禁止进口混合废纸 维持买入投资要点：事件：公司拟以24 亿瑞典克朗收购北欧纸业100%股权。公司拟通过在瑞典设立的 Goldcup瑞典公司以24 亿瑞典克朗（约合19.52 亿人民币）向卢森堡HBB 公司（持有61.2%股权）和Petek 公司（持有38.8%股权）收购北欧纸业公司 Nordic Paper Holding AB 100%股权。交易价格为24 亿瑞典克朗股权价值+锁箱期（17 年6 月1 日至交割日）6%年利息（以24 亿瑞典克朗为基数），同时锁箱期内5%利润归卖方，95%利润归山鹰纸业。此外，交割时扣除1 亿瑞典克朗以贷款形式作为尾款。我们预计将通过现金+海外借款（海外借款目前利率仅4%左右）方式完成收购。标的公司净利率超10%，特种纸领域绝对领先，未来有望引入国内拓展广阔消费市场需求。1）欧洲领先防油纸和牛皮纸供应商。Nordic 公司拥有浆纸产能50 万吨，是欧洲唯一一家浆纸一体化防油纸供应商。产品主要为防油纸（产量和市占率欧洲排名第一）和牛皮纸，防油纸主要用于餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸，及快速食品纸盒容器等食品级用纸，食品级安全性远高于目前国内水平。牛皮纸主要生产高强度耐重纸袋，涉及食品、建筑、化工领域的高强度工业、食品包装、购物商品纸袋以及不锈钢板夹层纸、绝缘纸、建筑材料等特种纸产品。2）盈利水平优秀，净利率和ROE 领先。16 年实现收入18.54 亿瑞典克朗，净利润2.35 亿瑞典克朗，净利率9.23%，ROE 高达63.5%；17 年1-5 月实现收入11.81 亿瑞典克朗，净利1.35 亿瑞典克朗，净利率高达11.4%。3）技术引进，丰富公司纸种，未来拓展国内市场。公司近年来持续拓展纸种领域和国家化战略，除箱板瓦楞纸外，集团积极拓展竹浆和竹浆生活用纸领域，本次收购上市公司进军特种纸领域，引进北欧先进造纸技术，我们预计未来将持续扩张特种纸产能，并依托国内渠道和市场积累拓展国内防油纸和高强度牛皮纸市场，产业链协同效应凸显。中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，公司将显着受益。近日环保部通知WTO，2017 年底前中国将紧急禁止4 类24 种固体废物入境，包括生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的废纸和废纺织原料等高污染固体废物。箱板瓦楞纸原材料领域，本次禁止进口的是混合废纸（未经分拣），而8 号、11 号等分拣废纸进口不受影响，混合废纸在实际生产中和国废处于等同地位（纤维短、质量较差）。因此，我们预计对混合废纸的限制将拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求，有望拉动国废涨价。2016 年国内核心上市纸企共进口废纸2850 万吨，其中前三甲玖龙1280 万吨、理文487 万吨、山鹰176 万吨，龙头企业和北美打包厂具有多年合作，废纸进口源和进口指标有保障，本次限制措施将影响只能从第三方贸易商购买进口废纸的中小企业，挤压其生存空间和盈利水平，龙头企业的集中度有望进一步提升。国内造纸量价齐升，马鞍山基地盈利提升，湖北基地整装待发，包装跟进式布局盈利改善。1）造纸：新产能持续布局，吨净利400-500 元。马鞍山80 万吨新产能2016 年全部释放17 年完成磨合期；箱板瓦楞纸本轮涨价逻辑为大厂主导温和持续提价，与16 年底小厂涨价逼空大厂有显着区别，目前废纸价格达到前期高点，而箱板纸均价仍比高点低300 元/吨，吨纸净利400-500 元.我们预计17 年公司造纸板块价格和盈利维持高位。2）马鞍山基地改善明显，湖北基地整装待发。17Q1 马鞍山基地实现净利润3.56 亿元（vs16Q1 实现净利润1.01 亿元），马鞍山基地新纸机度过磨合期和旧纸机技改完成，电厂技改项目落地，盈利持续提升。公司拟依托湖北分公司发展湖北生产基地，规划产能近200 万吨，为公司持续发展注入新动力。海盐基地电厂扩建项目积极推进中。3）包装：跟进式布局，规模效应提升盈利水平。公司现有14 家包装厂全国跟进式布局，形成产业链闭环，新工厂逐渐扭亏，毛利率持续改善。包装厂16 年扭亏为盈，板块盈利水平有望持续提升。业兼具需求增长和供给收缩逻辑，看好行业市场集中度提升和公司确定高增长。箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力，国际化战略推进落地，行业和公司基本面优异共振，维持买入！公司前期推出股权激励，行权价格2.93 元/股。包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升；横向整合特种纸领域和集团探索生活纸领域，纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山和海盐自备电厂扩建项目持续落地，热电联产降低用电成本，同时为造纸提供蒸汽。海盐基地扩建和湖北基地筹建为持续增长注入动力。公司有望从箱板瓦楞产能投放、自备电厂节省成本、拓展特种纸领域、包装盈利提升、享受废纸渠道红利、山鹰资本拓展产业布局等领域领军造纸行业。暂不考虑收购增厚，维持17-18 年归母净利15 亿元和18 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.33 元和0.40 元，目前股价（3.95 元/股）对应PE 分别为12 倍和10 倍，公司作为包装纸龙头，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性，17 年业绩进入快速增长释放期，有望持续超预期，维持买入！招商证券山鹰纸业(600567)收购北欧纸业100％股权 业绩增厚与业务协同一箭双雕事件：山鹰纸业公告以Goldcup 瑞典公司为主体，拟出资约 19.52 亿元人民币收购北欧纸业Nordic 100%股权。截止2016 年5 月Nordic 资产总额约为15.23 亿元，净资产约为3.29 亿元。2016 年公司实现营业收入20.86 亿元，净利润1.93 亿元。 2017 年1-5 月公司营业收入为9.68 亿元，净利润1.11 亿元。本次收购对价对应2016 年净利润PE 为10.1 倍；对应2017 年1-5 月净利润年化PE 为7.3 倍。评论：1、并购获优质标的，进入欧洲高端特种纸市场Nordic 的浆纸年生产能力 50 万吨，4 家造纸厂分别位于瑞典和挪威。公司主要产品为防油纸和牛皮纸：公司是欧洲防油纸行业产量和市占率第一，产品主要用于餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸等食品级用纸；公司的牛皮纸主要用于高强度的耐重纸袋以及食品、建筑、化工等细分行业。Nordic 在欧洲同类企业中成本优势明显，一方面公司所在区域具有较低成本的水、林业资源以及电力；另一方面公司浆纸一体化的生产配臵和纤维原料的自供方式能在质量和产量方面给予充分保障，在运营方面具有明显的成本优势。2、满足国内高端特种纸市场需求，与公司传统业务形成协同效应通过本次国际化收购，公司进入了防油纸、特种牛皮纸、高强度纸袋纸等新纸种市场，优化公司全球供应链和销售网络，丰富了公司为国际化的纸品用户提供优质的纸品和包装解决方案的能力。有效弥补国内对部分高端特种纸需求的技术和产品空白。与此同时，由于高端特种纸产品，具有较高的技术壁垒，可提升公司造纸的技术、研发和管理能力，公司可以更好的为客户提供综合包装解决服务。3、产业资本10PE 收购，带来业绩增厚，维持"强烈推荐-A"评级本次并购标的业绩稳健，17 年1-5 月实现营业收入9.68 亿元，净利润1.11 亿元，按照年化预计17 年将为公司带来2.66 亿元备考利润。考虑收购增厚后，预计公司2017、2018、2019 年净利润分别为13.3、19.7、21.8 亿元，对应当前市值PE 分别为13.5、9.1 和8.2 倍。考虑到环保带来的产能投放趋缓以及需求端的稳定增长，看好箱板纸景气度，维持4.5～5.25 元目标价和"强烈推荐-A"评级。

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