【浙商 机械】烟台冰轮（000811）调研纪要——传统冷链行业龙头，布局热能事业部2017-05-19 07:03　　2016年年报和2017Q1季报　　公司一季度实现收入6.65 亿元，同比增长 17.45%，归母净利润 8832 万元，同比增长 2090%，扣非净利 2355 万元，同比增长 707%。 非经常性损益主要为烟台荏原股权处置收益 1.03 亿，扣税后 6000 万。 公司 2016 年实现收入 30.23 亿元，同比增长 5.36%，实现归母净利润 3.01 亿元， 同比下降 2.17%，扣非后归母净利润 2.08 亿元，同比大增 134%　　布局冷热事业系统解决方案　　公司致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案，主要从事低温冷冻设备、中央空调设备、环保制热设备及应用系统集成、工程成套服务，广泛服务于食品冷链、物流、石化、医药、能源、轨道交通等城市公用设施等行业。　　从行业发展趋势看，在工商制冷领域，市场复苏，基于安全、环保、节能的改善需求和升级改造成为了增长的发力点。在中央空调领域，行业整体已经进入了平稳发展期，新型城镇化建设、轨道交通、节能环保、数据中国等政策扶持将给行业带来新的发展机遇。在环保制热领域，北方地区雾霾频发，节能减排仍是未来几年各级政府关注的重点，给余热利用的城市集中供热市场以及热泵市场带来较大的发展空间。　　冷链设备龙头，受益于冷链物流景气度回升　　公司是老牌冷链设备龙头，是国内唯一拥有螺杆制冷压缩机自主知识产权的企业，其中“NH3/CO2复叠制冷系统”获得中国制冷学会唯一的科技进步奖。公司冷冻设备市占率较高，其中大中型冷库市场占有率为40%、制冷压缩机市占率为25%、速冻设备市占率为20%。公司充分发挥在系统设计优化方面的势，坚持为用户提供设计优化方面的势，提供柔性系统解决方案。　　2017 年 4 月，国务院办公厅印发《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》提出：构建现代冷链物流体系，健全冷链物流标准化设施设备，逐步构建覆盖全国主要产地和消费地的冷链物流基础设施网络。制冷设备作为冷链物流基础设施网络的基础，有望获得持续发展。　　搭建热能事业部，满足多样化热能需求　　公司搭建了热能事业平台，集中华源泰盟的大温差热泵、吸收式热泵、本部的高温热泵、顿汉布什的水源热泵、地源热泵、污水源热泵、神舟的空气源热泵等，为客户量身制订热能利用方案。　　顿汉布什　　顿汉布什主具有120年的历史，是欧美老牌的中央空调品牌之一，在轨道交通空调细分领域处于龙头地位。公司2016年全年收入13亿，净利润1.1亿元，业绩表现亮眼。今年中央空调业务有望继续保持去年较快的增长，目前1-3月订单同比增长近50%。基于原有轨交空调的细分领域基础上，还加大了对核电、医院、数据中心等中央空调领域的拓展和渗透。受益“十三五”规划轨交、高铁的速发展，顿汉布什中央空调在站内中央空调细分领域具有绝对龙头地位，未来将率先受益行业发展。　　华源泰盟　　华源泰盟主要提供余热回收解决方案，主要客户为热电企业及供热公司。在我国环保政策日益趋紧、节能减排需求日益迫切的当下，余热回收具有很大的市场空间。公司的“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明奖二等奖，新产品“基于喷淋换热的烟气余热回收与减排一体化技术及应用”2015年入选国家发改委《国家重点节能低碳技术推广目录》，在“巴黎气候大会”上代表中国自主研发技术重点展示。两次获得“首都蓝天行动科技示范工程”荣誉称号。　　调研问答　　公司业务情况　　Q：公司业务领域？　　A：公司是老牌冷链设备龙头，逐渐从冷链保鲜设备企业转型到全温控链布局，主营包括低温板块的冷链业务、中温板块的空调业务以及高温板块的环保制热业务。　　Q: 各业务板块在营收中占比如何？工业和民用领域占比？A：2016年度的比例是40%、45%、15%。其中工业领域占20%，民用领域占80%。　　Q：一季度盈利情况？　　A：一季度扣非后盈利2355万，其中，冷链业务实现小幅盈利300多万，参股公司带来的投资收益达400-500 万，制冷业务顿汉布什中央空调业务净利过1400万（收入占比45%）；华源泰盟净利100 多万。　　冷链业务　　Q：订单执行周期？收入确认方式？　　A：执行周期一般10个月，一般都是设备或项目交付后一次性确认收入，不过顿汉布什的一些项目会根据项目节点付款。成本方面：30%成本是直接原材料，30%成本是采购零部件。　　Q：冷链物流行业情况？　　A：前几年冷鲜物流概念曾经炒作过一波，但是那些冷链电商的盈利一般，食品消费升级过去几年好像没有大家期望的那么好。去年上半年这个行业突然好起来了，物流企业、食品加工企业以及终端超市的订单都有了明显好转。　　公司冷链行业去年收入12~13个亿，市场空间大概50个亿，公司和大冷股份基本占有了70%~80%的市场份额。　　Q：2015年冷链物流行业发展不理想的原因？　　A：投资冷链行业的下游客户涉及到固定资产投资，信贷环境、经济环境、企业信心以及环保要求对市场都有很大的影响，过去几年经济环境不好，对经济信心不足导致很多客户即使招标结束后也不签合同。　　Q：公司一季度冷链业务订单情况如何？　　A：冷链行业有淡旺季之分，一季度一般是淡季，但是公司今年1~4月份订单同比增长30%。一般订单执行周期10月左右。　　分析原因：1、新建项目现在要求高，一般都会配套冷链物流设备；2、国家对食品安全问题越来越重视，监管和处罚也越来越严厉；3、补贴增加，农业冷链这块有补贴和税费方面的优惠；4、消费升级，居民对食品冷鲜需求不断提高。　　Q：NH3/CO2复叠制冷系统技术优势？　　A：传统的氟利昂制冷技术对环境有危害，中国要在2030年前逐步禁用氟利昂，公司也在做技术储备和攻坚，找出可靠的替代技术。目前全球有很多种替代方案，但是还没有一种全球推广的最优方案。公司采用NH3/CO2复叠制冷系统技术，是全球仅有的3家掌握该技术的公司之一，目前已做了50多个新建项目，市场接受度越来越高。　　顿汉布什　　Q：顿汉布什业介绍？　　A：顿汉布什有着120年的历史，主要业务是做中央空调，专注于在细分市场领域的开拓，在轨道交通领域做的很好，也加大了在核电、医院、汽车生产企业领域的渗透。公司期望将顿汉布什打造为专用中央空调系统解决商，全球布局，在美国、南非和马来西亚有生产基地，海外业务占比50%，中国烟台也要准备建设生产基地。　　Q：中央空调市场竞争格局？　　A：中央空调的市场很大但是竞争激烈，目前主要市场还是由外资品牌控制着话语权，海尔和美的作为后来者，凭借性价比成功切入到这个市场。目前市场上品牌多，集中度低，做的比较好的大金、开利、美的等企业也就百分之十几的市场占有率。　　Q：中央空调市场竞争者较多，顿汉布什如何保持竞争力？　　A：顿汉布什专注于在轨道交通等细分市场领域的开拓，具有很高的技术能力和口碑，市场占有率细分行业第一。　　Q：顿汉布什最近订单情况？业绩预期？　　A：一季度订单大概30%同比增长，国内国外都有增长，国内增速更高些。去年全年收入13亿，业绩1.1亿，今年业绩先不做预测。　　Q：顿汉布什地热业务？　　A：公司给鸟巢、广州亚运城等典型项目都做过地源热泵项目，有自己的地源热泵、水源热泵，未来会受益于雄安以及其它地区地热开发。　　华源泰盟　　Q：华源泰盟业务介绍？　　A：公司产品主要是基于吸收式换热的余热回收系统，主要客户是地方供热公司、热电厂，天然气电厂等。华源泰盟属于公司的种子项目，目前还在市场推广期，已经开始有订单了，不过规模不大。　　Q：公司如何保持竞争力？　　A：余热回收技术基于清华的技术路线，集中供暖技术是特有技术，能够增加80%功能效率。华源泰盟的“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明奖二等奖，新产品“基于喷淋换热的烟气余热回收与减排一体化技术及应用”2015年入选国家发改委《国家重点节能低碳技术推广目录》，在“巴黎气候大会”上代表中国自主研发技术重点展示。两次获得“首都蓝天行动科技示范工程”荣誉称号。　　Q：公司为什么这么看好华源泰盟？　　A：目前环保指标不断提高，节能减排考核越来越严厉，倒逼发电企业去配套相关设备，公司在大温差换热市场占有率90%，也同时受益于环保趋严。

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