嘉林制药借壳，价值几何？

都茅

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嘉林制药借壳，价值几何？

12月13日，停牌半年的天山纺织对外公告，嘉林药业以83.67亿元的估值，借壳天山纺织。局时，张湧将成为公司的实际控制人，股本将达到14.95亿股。去年，绿叶制药收购嘉林药业时给出的报价是62.99亿元被拒。现在，北京嘉林药业以83.67亿价格借壳天山纺织，老板张湧还成了上市公司的实际控制人。根据对赌协议，公司2018年净利润将达到9.36亿，以目前A股化学制药企业23倍市盈率安全估值，未来几年合理市值将达到215亿，轻松超越绿叶制药207亿市值（目前港股250亿港币，汇率0.83折算）。嘉林制药简介嘉林药业是一家集医药研发、生产和销售为一体的高新技术企业，主要从事心脑血管药物的研发、生产和销售，成功开发了一系列具有自主知识产权的以阿乐（通用名：阿托伐他汀钙片）为核心的药物品种。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位，产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平。主要产品1、阿乐（通用名：阿托伐他汀钙片）：调血脂药，主要治疗原发性高胆固醇血症、混合性高脂血症、高甘油三脂血症；防止动脉粥样硬化。2、盐酸曲美他嗪胶囊：抗心绞痛药，用于（1）心绞痛发作的预防性治疗；（2）眩晕和耳鸣的辅助性对症治疗；（3）适用于冠脉功能不全，心绞痛陈旧性心肌梗死。3、凡乐片（通用名：泛昔洛韦片）：抗病毒药，用于治疗带状疱疹和原发性生殖器疱疹。4、硫唑嘌呤片：免疫抑制药，（1）急慢性白血病，对慢性粒细胞型白血病近期疗效较好，作用快，但缓解期短；（2）后天性溶血性贫血，特发性血小板减少性紫癜，系统性红斑狼疮；（3）慢性类风湿性关节炎、慢性活动性肝炎（与自体免疫有关的肝炎）、原发性胆汁性肝硬变；（4）甲状腺机能亢进，重症肌无力；（5）其他：慢性非特异性溃疡性结肠炎、节段性肠炎、多发性神经根炎、狼疮性肾炎、增疮性肾炎、Wegener氏肉芽肿等。5、盐酸胺碘酮片：抗心率失常药，适用于危及生命的阵发室性心动过速及室颤的预防，也可用于其他药物无效的阵发性室上性心动过速、阵发心房扑动、心房颤动，包括合并预激综合征者及持续心房颤动、心房扑动电转复后的维持治疗。可用于持续房颤、房扑时室率的控制。除有明确指征外，一般不宜用于治疗房性、室性早搏。6、羟基脲片：抗肿瘤药，（1）对慢性粒细胞白血病（CML）有效，并可用于马利兰耐药的CML；（2）对黑色素瘤、肾癌、头颈部癌有一定疗效，与放疗联合对头颈部及宫颈鳞癌有效。7、秋水仙碱片：抗痛风药/抗肿瘤药，治疗痛风性关节炎的急性发作，预防复发性痛风性关节炎的急性发作。嘉林药业目前在生产销售的药品均为处方药，属于化学药的范畴，均列于《国家医保药品目录》内。其中，硫唑嘌呤片、盐酸胺碘酮片、羟基脲片和秋水仙碱片4种药品属于《国家医保药品目录》中的甲类药品，且列于《国家基本药物目录》内，其余3种药品阿乐（通用名：阿托伐他汀钙片）、盐酸曲美他嗪胶囊和凡乐片（通用名：泛昔洛韦片）属于《国家医保药品目录》中的乙类药品。阿乐，通用名为阿托伐他汀钙片，系嘉林药业的核心产品，该药为新一代他汀类调/降血脂药，原为国家二类新药，是美国辉瑞的重磅药物“立普妥”的仿制药，为国内首仿，并享受了8年的行政保护期，自1999年9月29日至2007年9月28日。目前该药占公司销售收入90%以上，在国内调血脂药物领域市场占有率排名前三，预计未来仍将保持较快的发展速度。以往业绩对赌协议未来几年将保持20%以上的净利润增速。美林控股、上海岳野和新疆梧桐承诺嘉林药业2015年、2016年、2017年度实现的合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于49,980.50万元、64,996.15万元、77,947.53万元。若本次重大资产重组于2016年1月1日至2016年12月31日之间实施完毕，业绩承诺期间为2016年至2018年，2016年度和2017年度的承诺净利润同前述约定，2018年度承诺净利润不低于93,679.55万元。综上，公司目前的主要收入来自于仿制药阿乐，销售规模快达到10亿，最近几年处于稳定期。而对赌协议未来3年以20%以上的复合增速发展，2018年净利润达到9.36亿，局时给予化学制药企业23倍市盈率，未来几年合理估值215亿元。

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