研报日期：2016-02-29

　　宝硕股份(600155) 　　投资要点：华创证券曲线上市，资金瓶颈打破后创新业务有望加速；参股贵交所，融入非标资产交易平台。并购重组后目标市值 278 亿元，小市值券商更受市场青睐。维持“买入”评级。　　【事件】 宝硕股份 2015 年实现营业收入 3.49 亿元（同比-15%），归属于母公司的净利润 2.15 亿元（扭亏为盈），对应 EPS0.45 元。截至 2015 年末，公司净资产 3.54 亿元，对应 BVPS0.74 元。　　主营业务仍不佳， 2015 年净利润主要来自于处置宝硕置业。 公司主营塑管材、PVC 异型材产品，业务规模较小。 2015 年营业收入同比进一步下滑，净利润主要来自于处置宝硕置业的非经常性支出，盈利可持续性不强。　　华创证券曲线上市， 资金瓶颈将打破。 公司 2016 年已公告并购重组预案，将发行股份并募集配套资金收购华创证券。公司将全面布局景气度较高的证券行业，盈利能力大幅提升。标的公司目前净资产规模较小，在自营投资、资本中介类业务的发展上一直面临资本金的限制。 此次并购重组募集的配套资金，将全部用于补充华创证券资本金， 华创资金瓶颈有望被打破，资本中介、新三板做市、自营等高消耗型业务有望快速发展。　　华创证券系首批互联网券商试点之一， 打造特色机构业务。 华创 2014 年获批成为首批六家互联网证券业务创新试点券商之一， 积极布局互联网金融及财富管理，在机构业务、投研方面加大投入力度，构建新型经纪业务模式。华创凭借其投研上的相对优势，努力探索资产管理与投研结合的主动型资管模式。　　非传统投行业务进步迅速，深度介入非标资产交易平台。 华创布局传统投行业务的同时，在中小企业私募债、新三板等非传统投行业务市场取得了一定的市场份额。同时华创通过控股贵交所等非标资产交易平台，实现各业务线与非标资产交易的深度融合，创建多元化一站式金融服务平台。　　华创固收投资能力强， 投资收益率较为稳定。 华创自营以固定收益为主， 投资收益率及综合投资收益率在股市表现较弱下， 好于上市公司平均， 对股市敏感性远小于同业，投资收益较为稳定。　　【投资建议】 公司并购华创证券，全面布局证券业务；标的券商资金瓶颈有望打破，创新业务加速发展；市值小，弹性较大。预计公司 2016、 2017 年净利润分别为 7.38 亿元、 8.64 亿元，对应 EPS 为 0.41 元、 0.48 元。给予公司目标价 15.4元，对应 2015 P/E 38.3x， 2015 P/B 2.9x，维持“买入”评级。　　风险提示： 并购重组失败。 今日最新研究报告

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