研报日期：2016-04-25

　　东莞控股(000828)　　事件：　　公司公告了 2015 年年报。 2015 年， 公司实现营业收入 10.97 亿元（ 17.21%），归母净利润 8.17 亿元（ 38.31%）， 扣非后归母净利润 7.63 亿元（ 40.58%），基本 EPS 0.7855 元（ 38.32%），加权 ROE 18.99%（ 3.52pct）。　　评论：　　1、高速主业回暖 投资收益爆发，业绩同比大幅增长　　2015 年，公司实现营业收入 10.97 亿元（ 17.21%），营业成本 3.93 亿元（ 30.98%），毛利 5.45 亿元（ 12.6%）。管理费用 0.60 亿元（ 11.94%），财务费用 0.47 亿元（-22.18%），投资收益 4.25 亿元（ 73.13%），其中对合营和联营企业投资收益 3.46 亿元（ 96.67%）。高速主业回暖和投资收益爆发拉动公司业绩同比大幅增长。　　2、路产质量较高，增速快于行业均值　　公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速，并受托管理莞深高速三期石碣段，总里程约 61.26 公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地，是广东省珠三角环线高速的重要组成部分，已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥 11.11%股权（计入投资收益）。　　报告期，公司实现通行费收入 9.34 亿元，同比增长 8.53%。其中，龙林高速实现收入 6843 万元（ 2.35%），莞深高速三期东城段 6230 万元（ 13.86%），莞深高速一期、二期 80360 万元（ 8.7%）。　　受私家车保有量增长、开展逃费车整治等利好因素的影响，莞深高速全线混合车流量实现 10.91%的增幅。但受到启用国标车型重新分类、货车全计重收费的影响，导致部分原执行二、三、四类车收费标准的车型重新划分调整至一、五类车，报告期内，公司一、二、三、四、五类车同比增长 17.13%、下降 0.6%，下降16.9%、下降 11.2%和增长 2.3%，导致公司通行费收入增速低于车流量增速。　　3、融资租赁业务高速增长　　公司的全资子公司——融通租赁主要以直租、售后回租等形式，围绕交通、基础设施、公交车辆、港口码头及制造企业等领域开展融资租赁业务。报告期，融通租赁不断丰富租赁客户行业与性质、加强业务风险防控。　　2015 全年，融通租赁签约租赁业务金额在 2014 年 5 亿元的基础上增长 3.9 倍，达到 26 亿元，累计完成资金投放 24 亿元。报告期，融通租赁实现营业收入 1.38亿元，营业利润 6,085.46 万元、净利润 4,577.12 万元，分别同比增长 137.88%、33.84%、26.19%。　　4、东莞证券贡献大部分投资收益　　受益于证券市场的活跃， 2015 全年东莞证券分别实现营业收入 37.66 亿元、净利润 14.53 亿元，同比增长 107.83%、133.10%，贡献投资收益 2.83 亿元，占公司投资收益的 67%。公司其他投资单位——虎门大桥、东莞信托等，也继续保持着稳健的增长水平。报告期公司投资收益达到 4.25 亿元，同比增长 73.13%，占公司年度净利润的 52.07%。　　5、定增嵌套员工持股计划，国企改革稳步推进　　为使融资租赁与高速公路业务成为公司未来高速发展的双引擎，公司拟通过非公开增发股票的方式向融通租赁增资 14 亿元。 16 年 2 月 2 日，证监会发审委已经通过了公司非公开发行申请， 目前正在等待证监会下发审核批文。公司借助非公开发行实施 8000 万员工持股计划，使全体员工共享公司发展成果。　　此外，公司是东莞市唯一的国有控股上市公司，东莞市国资委通过前三大股东合计持股约 69%。东莞控股是东莞市政府“加快产业转型升级，实现高水平崛起”的发展战略的重要金融服务平台之一，东莞市于 2014 年发布《东莞市国有企业改革发展（2014 年-2020 年）规划研究报告》初稿，确定东莞控股为国企改革的上市平台。公司大股东路桥总公司也已被东莞国资委纳入国企改革的重点对象，并于 2015 年 4 月 8 日更名为东莞市交通投资集团有限公司，完成公司制改造。　　6、投资策略　　我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.70、 0.81 和 0.91 元，对应当前 PE 14.1X、12.3X 和 10.9X。公司主业反转 金融控股平台 国企改革三重催化，维持“强烈推荐-A”投资评级。　　风险提示：宏观经济超预期下滑 今日最新研究报告

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