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研报日期:2017-08-31
天音控股(000829) 核心观点 事件:天音控股公布2017年中期报告,结构调整提质增效 公司2017H1实现营业收入177.32亿元(yoy 4.31%);归属于上市公司股东的净利润580万元(yoy 118.72%),扣非后净利润1063万元(yoy 136.187%);经营活动产生的现金流量净额26.85亿元(yoy 304.21%)。其中,2017Q2实现收入89亿元(yoy 24.88%),扣非后的净利润735万元,综合毛利率4.35%,环比继续回升0.58pct。 主业盈利明显改善,彩票布局持续推进 今年上半年,公司基于“一网一平台”战略,深化“1 N”的产业布局,继续实施产业经营与资本运营的“双轮驱动”策略。分业务来看,通信主业实现收入172.57亿元(yoy 3.64%),毛利率同比回升0.29pct至3.19%,盈利改善主要源于产品和品牌结构的持续优化,苹果和华为体验店取得突破,未来将以此为基础继拓展三四线市场;彩票业务收入1.3亿元(yoy-9.04%),毛利率同比上升4.38pct至62.61%,除了彩票系统设备稳健增长外,公司还积极开拓智慧投注站和社会化渠道终端建设;酒业业务加快产品结构调整增势喜人,上半年实现收入8128万元(yoy 49.41%);其他业务收入2.15亿元(yoy 51.37%)。此外,公司重启收购子公司天音通信剩余30%股权的交易方案获证监会有条件通过,完成后有利于进一步绑定管理团队利益,巩固公司在手机分销领域的龙头地位。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司继续推进子公司天音通信的剩余股权收购,业绩改善可期;移动互联业务(欧朋、塔读文学等)变现能力逐渐增强;与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。预计2017-2019年归属母公司净利润为2.53、3.45、4.53亿元,按照最新收盘价分别对应40.7、29.9和22.8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 手机分销业务受经济环境影响较大;彩票业务受政策调整影响较大。[广发证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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