很多朋友问，涨这么多了为什么还看好天音？在虚拟现实爆发元年之际，天音控股转型成为新生代精英消费的移动互联网平台型公司的路径更加清晰，我们中长期看好天音控股500亿元的市值空间。一、虚拟现实：创造新生代精英消费需求的时代元年1、虚拟现实（VR）不仅创造移动互联网新生代的美妙体验，更多改变传统移动互联网屌丝经济的商业模式。传统移动互联网的娱乐方式更多是传统互联网的娱乐化体验延伸，而暴风墨镜2代的推出，创造移动互联网时代新的娱乐生活方式，这将使得传统移动互联网的屌丝经济转向新生代的精英经济。根据相关资料，中国VR用户最为活跃，用户单人单日平均使用时长是27分钟，2015年3月每日新增用户数量3469人，3月平均每日活跃用户数量14337人，请别忘记暴风2代在2014年12月16号发布。中国VR用户是所有移动互联网用户中最具有商业价值的有效用户，其中30%属于21-25岁，33%属于26-30岁。中国VR用户是所有移动互联网用户中最具有购买力和潜在购买力的有效用户，中国VR用户平均月收入在3000-10000元，平均月收入在7825元，其中28.8%的用户收入5000-8000元，24%的用户收入在3000-5000元。 消费结构的改变带来消费模式的变迁，以及新商业模式的创造。2、天音控股将助力暴风墨镜构建VR新生代移动用户生态圈。虚拟现实不仅仅只是一个新娱乐硬件设备，也不仅仅只是一个新数据创造的入口，它将是苹果智能手机之后另一个具有重新建构商业模式、构建用户生态圈的硬件载体。智能手机是所有移动用户生态圈入口的入口，墨镜2最佳体验的适配机型：小米、华为、三星，这也是是目前包括中国市场在内的全球市场除了苹果之外销售最好的主流手机品牌。天音控股作为中国最大的手机分销商，2014年下半年以来对代理的手机品牌进行大幅度置换，获得小米、华为、三星主流机型的代理权，公开调研资料显示，“经过对手机分销代理品牌和经营模式等多方面的调整，公司2015年1月手机分销营收创历年同期新高”。 手机浏览器是所有移动互联网娱乐化、生活化的入口。2011年，天音控股子公司天音通信与挪威欧普拉软件公司成立合资公司，推出主打产品欧朋浏览器。欧朋浏览器在反应速度快、节省流量等方面有明显技术优势。通过压缩最高可省 80%流量。同时公司推出欧朋流量宝，可以对流量进行30-50%的压缩，具备防流量偷跑、APP消耗流量报告以及流量校准等功能。截至2014年底欧朋累计用户接近4亿，每月新增客户量达一千六七百万，月均活跃用户2000万左右，在小米手机中是标准配置。按照易观国际统计数据，2014年4季度欧朋浏览器市场份额6%，位居国内市场第五。我们认为，天音参股暴风墨镜，并不仅仅是简单的事件利好，而是正式开启助力新生代精英消费时代的来临。在这一时代来临之际，我们并不认为天音控股仅仅只是一个助手的角色，有可能成为这一时代的弄潮儿。下面我们重点探讨天音如何多维度构建自己的核心竞争力。二、手机分销业务的前景：O2O的转型之路天地人三才合一1、手机分销厂商的线下渠道价值重估。我们先看一个案例，2014年三胞集团收购乐语通讯，给的估值是50亿元，乐语全国拥有2000多家零售店面，零售网络覆盖全国26个省份230个城市，年销售手机近700万台。而天音控股呢？全国当之无愧的第一大分销商，覆盖全国所有省份，280个地级市、370个县级市，全国覆盖8.4万家门店，每年手机销售数量4000万台以上。许多朋友说，天音目前股价已经包含目前业务和潜在的新业务预期，可以卖出了。但是和乐语的50亿元估值比较，天音区区198亿元市值，如果简单进行数学计算，天音门店数量是乐语的42倍，手机销售数量是5倍，我们认为198亿元市值并没有充分体现天音的短期和中长期价值，请珍惜您手上的筹码。2、抛弃包袱，轻装上阵。手机分销行业具有很强的周期性，14年天音对于业务、管理层进行比较大的调整，我们认为天音在过去一年抛弃包袱，轻装上阵。业务聚焦小米、华为等国内主流厂商，14年中更换董秘，年底更换财务总监。根据公司公告，预计2014年全年业绩转亏损，亏损3.23亿元~3.57亿元之间，而2013年全年则盈利2748万元。上半年处置祥源、星宇等地产业务获得投资收益4.77亿元，公司实际亏损8亿多；以此推测仅4季度一次清理库存、计提资产减值损失达5-6亿元。（前3季度1.35亿元利润）。天音公布15年一季度业绩预告，我们惊喜的发现，扣除非经常性损益后，公司净利润实现扭亏为盈，实现盈利1200-2000万元，而去年同期是亏损840多万元。一季度的业绩的绝对数值并不高，但是对于具有周期性特征的分销行业而言，反转意义重大。2、天联网—线上B2B线上中小零售手机电商平台。我是天联，我为自己代言，原来凡客诚品副总裁、互联网服装品牌初刻创始人许晓辉在去年底任职天联网CEO。2013 年6 月推出天联网，全国14 个省上线运行，服务超过50000 家市县乡镇的中小客户。2014 年3 月天联新动与天猫商城达成战略合作意向后，并推出B2B 交易平台----天联好机汇，宣布与天猫的战略合作业务。天联好机汇主要针对通信市场的产品，全国各地买卖双方可以在该平台实现自由地跨地域交易模式。目前已拥有200 家供应商，10 万注册客户，天联好机汇分别开发的PC 端频道页和移动端APP 两部分。平台上可售手机型号近2000 余款，囊括了国际、国内及二三线品牌在内的众多手机品牌，覆盖了全手机行业90%的产品型号。天联网的线上价值并不仅仅在于销售手机数量，更重要的是2015年虚拟运营商开启大跃进时代的的新业务价值创造。三、移动互联网业务：多点出击，寻找新蓝海1、抓住热点，积极寻找移动互联网商业模式突破之路：依托欧朋浏览器带来的低成本海量用户，公司积极抓住移动互联网时代热点。请记住，我们并不否认国内互联网巨头在绝对用户数量的绝对优势，但是对于许多公司而言，因为手机分销商预装的便利性以及和小米手机的标配地位，欧朋的海量用户获取和转化，成本更加具有吸引力。13-14年手游、游戏代理、手机阅读更多是公司对于未来移动互联网时代商业模式的摸索。不可忽视的电子竞技标的。2014年2014年公司与腾讯合作，在上海成立演播厅举办“英雄联盟”甲级联赛，为游戏玩家提供视频服务，并和游戏一线明星签约，打造明星效应，目前游戏比赛视频点击量三四百万次。根据 2015 年CNNIC 发布的《中国互联网络发展状况统计报告》，移动视频已经超过移动游戏成为移动互联网的第五大应用。作为曾经在网吧通宵奋战不休的星级争霸、CS的骨灰级玩家，我们认为未来五年-十年中国电子竞技将会复制韩国的路径。2、虚拟现实（VR）带来什么：带来的是电子竞技、游戏、视频的新体验、不一样的体验。我们很期待，下一次并不是在路演的场合，和您一起去体验新生代的移动互联网，去回味那曾经美妙而难忘的男孩岁月。3、虚拟显示（VR）技术又会带来什么：？？？资本市场移动医疗如火如荼，远程银行热火朝天。作为科技的爱好者，我们有理由相信，科技新技术改造科技技术，更快！更好！更方便！体验式购物？有了它，您还觉得电商只能卖标准件吗？相信，一定还有许多我们目前难于想象出来的场景。四、虚拟运营商大跃进时代：此时黎明静悄悄，恰是狙击好时机1、虚拟运营商2015年既是机遇又是残酷的巷战：2014年工信部发放42家虚拟运营商批文，2年时间试点。全球1100多家虚拟运营商,面对全球75亿的人口，但是46%虚拟运营商在西欧，15-17年全球虚拟运营商市场规模在700亿美金。中国42家虚拟运营商，面对中国13亿人口，按照中国移动的分析数据，如果中国虚拟运营商用户达到8000万户，市场规模在700亿元，EBITDA大概是140亿元，最保守估计得时间是2017年达到。感谢曾经在华为的经历，对于中国电信行业的理解，让我想起当年的SP/CP放开带来的机会，也正是这次放开，才酝酿了今天所有互联网公司的生命胚胎。面对这一巨大的中国市场，我们没有理由唱衰虚拟运营商的前景，这是中国虚拟运营商的机遇!但是这也是最残酷的巷战，2年的试点时间，我们预计第一年至少死掉50%以上的公司，第二年存活估计10-20%。2、2015年虚拟运营商大跃进到来：2014-2015年1季度，全国42家公司只有20家进行测试，还有一半没有动作，截止1季度，全国目前170号段虚拟运营商用户420万户，根据今年工信部电信研究院刘多副院长的报告，15年中国虚拟运营商用户将达到5000万户。3、2015年虚拟运营商的竞争又将是残酷的绞杀战：拼的是全方面的立体战争！天音的优势是什么：1）网下：全国8.4万家，每年4000万台的手机销量；网上，全国14个省上线，5万家县乡中小客户。2）欧朋浏览器：海量低成本用户的获取和转化。3）移动互联网：电子竞技、阅读、游戏4）虚拟现实：创造新生代精英消费的移动互联网商业模式五、行业空间：500亿元如何估算出来的，仁者见人，智者见智1、传统手机分销业务：参考乐语50亿元的估值，天音门店数量书其40倍，手机销售数量是其5倍，我们合理给予天音250-300亿元；2、移动互联网：14年阿里给予UC估值40亿美金报价，目前UC市场占有率35%，欧朋是6%，我们给予欧朋6亿美金估值，约40亿人民币。移动阅读，塔读全国市场10.1%份额，第三，13年实现收入6000万元，参考拓维信息等公司，我们给予20亿估值。电子竞技、游戏等其他打包，给予50亿元估值。合计估值110亿元。3、虚拟现实：目前墨镜合计销量24万台，墨镜2代14年12月上市，15年3月1—3月25号单月销量超过3万台，每月环比增速24%。预计15年有望超过100万，每台产品售价99元，仅计算产品收入超过1亿元，参考oculus估值20亿美金计算，我们认为，墨镜估值至少100-200亿元人民币，按照天音目前占比5%计算，估值5-10亿元。4、虚拟现实带来的新商业机会：比如移动医疗50-100亿元。5、虚拟运营商：2015-2017年全国市场规模500-700亿元计算，天音保守估计份额15%（42家均分市场），市场空间75亿元-105亿元。合理市值：250+110+10+50+105=525亿元

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