研报日期：2016-08-22

　　永泰能源(600157)　　上半年实现净利润2.4 亿元，同比降46%　　公司2016 年上半年实现营业收入43.1 亿元，同比下降4.6%，归母净利润2.4 亿元，同比下降45.9%，折算EPS 为0.02 元，主要是由于煤炭减产及去年同期存在康伟集团业绩承诺补偿款。　　电力业务收入占比超70%，利润主要来源　　煤炭业务：2016 年上半年公司原煤产销量为319 和312 万吨，同比减少42%和41%。上半年吨煤综合收入333 元，同比下降45%，吨煤成本188元，同比下降47%。吨煤毛利约145 元。　　电力业务：公司电力业务15 年5 月并表。公司持有华兴电力100%股权，上半年实现净利润12 亿元（公司15 年上半年财务费用15 亿元，没有体现在电力业务上）。上半年发电量95 亿千瓦时，售电量90 亿千瓦时，度电毛利约0.12 元。现有电力装机容量491 万千瓦；在建412 万千瓦，预计2018 年投产，主要集中在河南和江苏。此外，公司已在江苏、河南和北京地区成立了售电公司。　　油码头业务：预计公司2018 年，将在广东惠州大亚湾油品码头形成1,000 万吨/年油气加工能力。公司此前预计油大亚湾项目达产后，年贡献13 亿元净利润。　　投资项目：公司目前的参股项目包括保险金融、物联网基金（感知科技互联网项目）和医疗基金（辅助生殖项目），总计规模不超过50 亿。　　定增已经完成：公司上半年完成非公开发行，增发价格3.98 元/股，募集资金49 亿元，其中35 亿元建设电厂，其余14 亿元用于偿还借款。　　预计16-18 年业绩分别为0.04 元/股、0.07 元/股、0.12 元/股　　公司向“能源、物流、投资”三大产业转型。预计2016-18 年，电力业务为公司主要业绩增长点；18 年之后，物流业务逐渐释放利润。维持对公司“买入”评级。　　风险提示：电厂及油码头建设进度低于预期。 今日最新研究报告

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