今天创业板再次大幅下跌，当然主板还是稳稳得守住了3300点。
　　
　　2017年马上就要过去了，今年基本已经尘埃落定了，大部分的股民都在亏钱。每一年的年底，我们都像庄稼汉一样，期待瑞雪兆丰年来年有个好收成。可是到年底回过头一看，只能猛抽一袋旱烟，长叹一声：今年又欠收了！
　　
　　2018马上就要到来，明年会有好行情吗？
　　
　　很不幸，明年依然是股市的小年。不单是股市，楼市、大宗商品日子都不会好过。今天先讲讲股市，楼市接下来几天再讲。
　　
　　之前的夜报里说过股市有一个最基础的公式，股价=每股收益x市盈率。要想股价上涨只有两个办法，1、每股收益增加，2、市盈率增加。前者代表的是业绩提升，后者代表的是估值提升，或者可以理解为风险偏好提升。
　　
　　要判断明年股市会不会有行情，就看两方面，1、业绩会不会增长？2、估值会不会增长？
　　
　　业绩高增长难以维持
　　
　　先来看业绩，今年A股虽然表现一般，但是上市公司的业绩却是近5年来最好的一年，全体A股的平均增速可以接近20%。
　　
　　那么今年上市公司业绩改善是由什么引起的呢？答案是经济的短暂复苏，此轮短暂复苏是2014年开启的货币宽松以及2016年开启的固定投资刺激的滞后效应体现。
　　
　　我们来看一下，之前的货币宽松政策和固定资产投资增速是如何逐渐传递到企业盈利情况改善的。招商证券专门做了这方面的分析，看下面几张图就能明白。
　　
　　首先，货币政策宽松之后，流入市场里的这些钱就变多了，这些钱会用于投资，最终体现在社会融资规模上。
　　
　　但是这些钱不会马上用于投资，得有对应的项目。固定资产投资是资金需求最大的地方，2016年政府投放了50万亿固定资产投资项目，同比增速达到20%。
　　
　　大家还记得2009年的4万亿投资计划吗，因为当时4万亿是在短时间内集中投下去的，所以起到了立竿见影的效果，股市和楼市集体大反弹。但是2016年批了50万亿的固定资产投资项目，好像也没起什么水花。主要是去年这个投资它不是集中投的，而是分批次慢慢投的。从项目投资到最终施工有个过程，一般施工会延后半年到一年，所以其实到了2017年这些项目才真正进入施工加速期。
　　
　　这些固定资产投资项目里，有60%是铁路、高速、机场、港口等基础设施建设，有20%是房地产，还有20%是制造业。
　　
　　这些项目开工之后，上游的原材料的需求大大增加。所以，今年钢铁、煤炭、水泥等周期性行业一直在涨价。由于房地产的拉动，今年空调、冰箱等家电的需求也大大增加。这样企业手里的订单就会大幅增加，上市企业的业绩就出现了明显的改善。
　　
　　那么，问题来了，这个好日子还能持续吗？很不幸，答案是no。
　　
　　我们看一下此轮业绩上涨的完整逻辑：1、2014年的货币宽松政策让市场上的钱多了起来，这些钱没地方去，其中有一部分就流入了股市，创造了一轮牛市当然还有几轮股灾。2、管理层一看这不行啊，还是要引导资金“脱实入虚”，于是2016年各地固定资产投资计划加起来达到了50万亿。3、这些钱投到了基建、房地产、制药业里，拉动了上游需求，使得大宗商品的价格快速上涨，最终传递到上市公司里，使得业绩大幅改善。
　　
　　注意上面这个逻辑的大前提就是货币政策宽松，可是现在这个条件已经不具备了。
　　
　　交银国际有一个观点，中国的库存周期为3年。它们分别是2003-2006年、2006-2009年、2009-2012年和2012-2015年，以及从2015年第四季度至今。不管承认与否，目前正处于流动性周期的繁荣后期。再加上基数增大，企业的盈利增速没法保持在当前水平。
　　
　　风险偏好难以提升
　　
　　既然业绩很难维持高速增长，那有没有办法让估值提升呢？答案同样是no。
　　
　　股票就跟商品一样，它也是由供需关系决定的。只有供不应求，股票的估值或者价格才会得到提升。
　　
　　先来看供应。截止到2017年10月份，A股的数量已经达到3408家。而2016年1月份的时候仅有2809家，2年时间不到已经增加了600家。从现状来看，ipo的速度不会放缓。
　　
　　供应量大幅增加的结果就是个股的成交量大幅下降。今天两市成交量最小的个股（剔除一字涨停或者跌停的）中洲控股，全天的成交额只有441.7万，换手率只有0.06%。接下来最可怕的不是价格下跌，而是卖不出去，因为没有成交，也就失去了流动性。
　　
　　再来看需求。要回答这个问题，我们首先要想想资金什么情况下会流入股市。有人说，房地产降温，从里面出来的钱会流入股市，所以接下来会有好行情。这个逻辑不一定对，2014年年初房价下降之后，资金并没有马上进入股市。
　　
　　资金什么情况下会进入股市呢？有两种情况：1、估值足够便宜。2、赚钱效应。
　　
　　先来看估值，目前A股的总体市盈率（剔除金融服务）为29.02，虽然处于历史均值下方，但是相比低点20倍左右的市盈率还有相当大的空间。
　　
　　分开来看，代表白马股的沪深300标的市盈率14，离15年牛市时高点16倍差距已不是很大。
　　
　　代表小盘股的中证500标的市盈率29，虽然已经下降了很多，但是向下的趋势暂时没有改变。也就是说明年大家将面临一个很尴尬的现状，一方面白马股虽然在涨，但是估值不低，不知何时就见顶。另一方面，小盘股虽然已经挤了不少泡沫，但是也很难说就已经见底了。
　　
　　再来看赚钱效应。今年上涨的都是大盘股，小盘股则一直在跌，而大部分散户还是更偏爱小盘股。全年的数据还没出来，按照上半年统计，亏损股民占比达66%，实际情况可能会更高一些。可以说现在几乎是没有赚钱效应的。
　　
　　从A股的历史走势来看，要完成一轮牛熊的转化，基本上需要7-8年。中间可能会有局部的反弹，但是毕竟韭菜的养成是需要一段时间的。2017年股市不好做，但是2018年可能会更难。2018年是黎明前最黑暗的时刻，机会在2019年。明年管住手，好好工作、锻炼身体、多陪陪家人，等待2019的到来。最近一直在研究楼市的规律，接下来有空我会谈谈对楼市的看法。

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