研报日期：2016-09-27

　　华东医药(000963)　 多年产能瓶颈即将解除，主力品种持续高增长可期　　优质医药工业龙头，公司2015 年医药工业增速超过全国平均增速2 倍。主力品种百令胶囊供不应求，跨科室推广效果出色，今年上半年受制于产能瓶颈销售增速20%，新生产基地7 月“投产 技改”后，产能爆发毛利提升，有望回到原先的高增长轨道。第二主力品种阿卡波糖2015 年突破12 亿，产能扩建计划彰显管理层信心，基药、医保的放量与进口替代继续推动增长。两大产品2016年中标地区均有更新，公司销售团队预计从3000 增加至4000 人，增加人员主要布局公司核心产品的基层医疗市场，预计百令胶囊和阿卡波糖2016 年增速保持27%和30%以上。　　二线品种增长稳健，研发储备潜力十足　　免疫抑制剂和质子泵抑制剂稳定增长，2015 年合计销量破10 亿。两大品种公司市场份额位列国内企业第一，受益于中标地区增加和价格优势，进口替代效应显着，市场份额逐年增长。公司正准备搭建糖尿病系列药物平台，目前有30多个储备品种，并且从原先只针对II 型糖尿病向I 型糖尿病领域扩张。他克莫司有望成为公司下阶段主推的第三大品种，目前其在免疫治疗方面相比其他品种有诸多优势，未来有望成为10 亿级别的产品。公司在研品种丰富，达托霉素公司首家生产下半年开始销售；目前已经在江西、上海、广西中标，中标价和原研药接近。抗肿瘤药：迈华替尼（原研）预计下半年进入临床二期，“首创新药”依鲁替尼首仿进入临床，抗凝血药：磺达肝葵钠等待现场核查，预计明年拿生产批件。　　多点发力，医药商业及大健康产业提速在即　　医药商业方面，“两票制”，“营改增”，“三流合一”医药商业市场洗牌，龙头性商业公司受益明显，受益于产业集中度提升，预计今年医药商业增速高于往年平均（15%左右）。大健康方面代理LG 玻尿酸2016 年销售收入有望突破4 亿元，增速接近100%；目前已渐成规模，有望成为公司大健康产业的主力军。公司大健康产业健康体验馆在杭州、温州、湖州开设门店，配合线上电商网站，打造O2O 体验式消费平台。养老服务新布局，与杭州市政府合作开展“健康指针”项目，建立健康管理全方位一站式居家医养服务平台。　　盈利预测及估值　　我们预计公司2016-2018 年实现营业收入254.64 亿元、299.27 亿元、353.07 亿元，增速分别为17.20%、17.53%、17.98%。归属母公司净利润13.65 亿、17.28亿、22.28 亿元，增速分别为24.44%、26.63%、28.93%。预计2016-2018 年公司EPS 为2.81、3.56、4.58 元/股。 今日最新研究报告

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