研报日期：2016-05-03

　　外运发展(600270)　　事件 　　公司发布 2016 年一季度报告。报告期内，公司营业收入 9.5 亿元，同比下降 1.9%，归属于上市公司股东的扣非后净利润为 1.46 亿元，同比下降4.7%，基本每股收益0.1614元/股，同比下降10.4%。 　　评论 　　国内外经济下行压力较大，国际航空货运代理业务下滑：国际、国内经济下行压力持续加大，国内整体宏观经济形势增速放缓，国内进出口贸易出现负增长，航空运价低位徘徊，公司 2015 年主营业务收入 43.52 亿，同比仅增加 4%，而其中国际航空货运代理业务收入下降 7.3%，预计航空货代业务继续拖累一季度收入表现。公司积极进行结构调整，国内货运物流服务，快件业务发展较好，2015年收入分别增长 7.7%和 33%。 　　一季度欧元兑人民币升值，或影响中外运敦豪盈利：中外运敦豪成本以欧元计价，因此欧元贬值对公司是利好，2015 年全年欧元兑人民币的平均汇率贬值约 15.3%。2015 年中外运敦豪净利润同比增加 18%，达到 17.75 亿，贡献利润 8.87 亿，占公司净利润 88%。2016 年一季度，欧元兑人民币的平均汇率升值约3.7%，或影响中外运敦豪的盈利。 　　内部积极优化结构，外部携手电商平台，进军跨境电商：公司未来着力发展三大核心业务，航空货运代理，专业合同物流，电商物流。结合公司传统优势，进行内部资源优化，成立电商事业部。同时公司成立中外运电子商务公司，引入战略投资者，进军跨境电商物流。2015 年公司与网易考拉合作，跨境电商物流业务量达 1.1 万吨，预计 2016 年将有 70%的增长。预计公司今年与阿里巴巴等电商平台合作，跨境电商物流将持续放量。 　　招商局入主，未来集团层面将强势整合物流业务：中外运长航无偿划入招商局集团，公司大股东变为招商局。目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展，预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激发管理层的积极性，公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力，未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。 　　投资建议 　　预计公司 2016-18 年 EPS 为 1.24/1.44/1.60 元/股。考虑到公司快递收益稳健发展，专注跨境电商物流，招商局的强大资源整合能力。公司未来有望脱胎换骨发展，予以“买入”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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