金融机构的所有业务可被归纳为经营风险和期限错配，通过这两大类业务，金融机构分别获取风险利差和期限利差。过去10年，在多种类型的刚性兑付资产和利率不敏感融资主体广泛存在的大背景下，金融机构更加偏好风险利差。

2016年，在“常态化低利率+供给侧改革下信用风险高发期+各类刚兑逐步打破”的组合下，预计金融机构对利差的偏好将逐步从过去10年一直倚仗的风险利差转变为期限利差，资产负债期限错配力度将进一步加大。对金融机构而言，在负债短期化的同时，尽可能锁定长久期较高收益资产将是重中之重，2015年下半年理财资金加杠杆配置中长期利率债便是预演。

站在当前时点，一个最清晰、最有代表性的长久期资产策略便是保险举牌。险资通过举牌低估值、高股息蓝筹股实现权益法入账从而锁定长期收益率，是金融机构加大期限错配力度以更多获取期限利差的正确策略。我们相信，险资举牌会在2016年继续上演，以资产配置为导向的保险举牌资金将成为2016年权益二级市场增量资金的主力，也是引领市场资金偏好朝着更有利于银行等大盘蓝筹的方向转变的主力。预计对流动性和期限错配的监管将与保险举牌齐头并进，但这与险资继续举牌并不矛盾，明确监管原则是持续、常态化举牌行动的前提。

另一方面，银行理财资金尽管对权益类资产配置意愿强烈，但投资自主性并不强，我们预计其更多将扮演趋势跟随者和强化者的角色，而非趋势引领者。最后，有深度、有正确定价能力的二级市场是在金融脱媒时代直接融资一级市场的必备配套设施，大量以资产配置为目标的大型机构投资者入场将与二级市场体量的扩大相辅相成，这与此前由中小投资者短线交易型风格主导的二级市场将有显著不同。

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