变革中的零售业——A股投资机会解析
12月8日上午,根据《财经》报道,腾讯将重金入股永辉超市旗下的生鲜超市“超级物种”。此消息一出,永辉超市应声瞬间涨停,当日整个零售板块涨幅达到2.31%。 同日,阿里巴巴提出无条件现金要约收购高鑫零售全部已发行股份,每股要约价格为6.5港元。截至收盘,高鑫零售上涨7.14 %,报收8.25港元。
虽然永辉超市之后发布公告称,正与相关投资主体商洽投资事宜,具体方案尚未确定,具有较大不确定。但是,不管结果如何,线下资源的优势无疑在近两年完全得到了市场的认同。 从中线来看,零售板块的基本面正逐渐转好,净利润增长已经明显好转。行业基本面迎来价值回归,而且,在新零售背景下,无论是巨头还是新的市场参与者,都在积极布局线下,这将进一步促进线下资源的价值重估。 唯品会的评价获客成本已经由2013年的64元增至2016年的94元,像韩都衣舍、三只松鼠等品牌的线上运营成本相较线下,已经没有显著优势。在线下获客成本持续上涨的情况下,线下资源就显得弥足珍贵。
近两年,阿里巴巴通过入股三江购物、新华都,私有化银泰商业、联手百联集团,要约收购高鑫零售等加码布局线下。而京东则通过入股永辉超市,与沃尔玛战略合作,开线下便利店等方式进军新零售领域。 最近一年,想必腾讯应该也是坐不住的,亦开始接触零售项目。如果交易达成,永辉超市与京东、腾讯的联手可能改变新零售商超行业的竞争格局。
目前,永辉超市市值已将近千亿,2017年前三季度营收433.08亿元,净利润13.92亿元。全国已开店556家,已签约共758家。山东省内,家家悦603708已经有直营连锁门店600多处,其中威海300多处,形成了市区10分钟商圈、农村乡镇网络全覆盖。公司也是以经营生鲜为特色,被称为山东小永辉。公司前三季度营收83.36亿元,净利润2.25亿元,近五年的净资产收益率都高于20%,这个数据是远高于同期的永辉超市的.湖南省内,主要有友阿股份、步步高、通程控股三家上市公司。 湖北省内,超市龙头中百集团已经被永辉超市战略入股,永辉超市占股25%,为公司第二大股东。 从永辉超市的战略布局上看,不排除与当地龙头企业合作、战略入股等方式的进行全国布局。永辉是有这个野心的,要么成为当地区域的老大,要么入股当地区域的老大。 在整个的零售板块中,永辉超市依然是毫无质疑的龙头,享受着50倍的动态市盈率,一骑绝尘而去。而直接与永辉超市对标的是,深耕山东市场的家家悦603708。在经营数据上,家家悦的毛利率、生鲜损耗率等众多数据都比较接近永辉超市;而在经营模式和收入结构上,二者也都差不多。
目前家家悦的营收是永辉超市的1/5,动态市盈率是永辉超市的60%,也可以看出资本市场的态度。家家悦目前过的很好,永辉超市也暂时无法与其正面竞争,只是如果其省外扩张,必然要面对竞争的加剧和与之而来的艰辛的新市场培育期。 在百货方面,王府井600859作为全国百货龙头,今年业绩明显回暖,营收增速重回两位数增长,同店增速同行领先。而在创新转型方面,做的最成功的是天虹股份002419,公司实现了体验式业态的全面布局,同时推进全渠道数字化转型,微信会员已高达560万,虹领巾会员近500万,公司求新求变的改造项目逐渐成熟并开始持续贡献利润。
在零售转型方面,昔日龙头苏宁云商002024经营业绩自2016年开始逐步改善,线上成长提速,公司已经度过转型阶段,开始逐步进入成长机遇期。截至2017年6月底,公司拥有3645家线下自营店面、614万平米物流仓储面积、约300亿现金+交易性金融资产,资源优厚。公司2017年前三季度营收1318亿元,净利润6.72亿元,如果大象完美转身,公司净利润在近两年将有赶超永辉超市的可能。
个股: 龙头:$永辉超市(SH601933)$ 、$苏宁云商(SZ002024)$ 大型商场/百货:天虹股份、王府井等 超市/便利店:$家家悦(SH603708)$ (次新)等 操作思路: 个股进行精选处理,重仓集中在低估值、高成长个股,而中仓集中在成长股。
1.中线关注 重仓:亨通光电、中环股份、蒙草生态 中仓:北新建材、北方华创、四维图新、复星医药 备选关注:大族激光、晶盛机电、沪电股份、泸州老窖、家家悦、世联行、酒鬼酒、苏宁云商 2.长线关注
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