中铁工业：董事长等董监高人员增持股份、彰显信心
　　
　　研究机构：中泰证券
　　
　　董监高增持公司股份，彰显对公司信心12 月 19 日公司董事长易铁军、总经理李建斌等 9 名董监高人员增持公司股份，合计增持 23.45 万股。此次增持基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同。
　　
　　前身为中铁二局(600528,股吧),置入中国中铁高端装备业务，业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。公司前身是中铁二局，为央企中国中铁旗下。 2017 年 1 月公司实施重大资产重组， 置出原中铁二局资产， 置入资产中国中铁高端制造板块。 2016 年度置入资产归母净利 9.9 亿元，同比增长 32.5%; 业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。
　　
　　盾构机、 铁路道岔、钢结构龙头，受益轨交高景气、钢结构桥梁推广子公司中铁装备为盾构机市场龙头，国内市场占比达 40%, 有望受益地铁快速发展。 铁路道岔、钢结构桥梁居行业龙头位置，“十三五”期间，轨交行业将保持较高景气度，保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁占比底，未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。
　　
　　公司置入资产前 3 季度收入增长 15%, 延续增长趋势2017 年前三季度，公司置入资产实现收入 110.6 亿元，同比增长 14.62%;归母净利润 9.0 亿元，同比增长 7.16%;扣非后归母净利 8.5 亿元，同比增长 4.82%。
　　
　　1-9 月新签订单 182 亿元，同比增长 19%,保障公司业绩持续增长。 我们判断公司盾构机业务订单保持快速增长。
　　
　　与天晟新材(300169,股吧)合资设立中铁轨交装备;进军新制式轨交车辆公司董事会审议通过与常州天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股 55%,新设公司业务包括多制式新型轨交车辆及核心零部件。 我们认为，这有利于公司把握当前国家大力支持新型轨道交通产业的发展机遇，为客户对新制式轨道交通需求提供一揽子综合解决方案，打造新型轨道交通全产业链优势，有望打开市值空间。
　　
　　投资建议： 轨交全产业链打开市值空间， 维持“买入” 评级！我们认为公司进军新制式轨道交通车辆，轨交全产业链打开市值空间！公司盾构机受益地铁高景气度，业绩有望超预期。轨交投资保持高位，保障铁路道岔市场稳健增长。 受益钢结构桥梁推广，钢结构盈利能力有望持续提高。预计 2017-2019 年归属母公司净利润 13.2、 17.0、 20.5 亿元，对应 PE 为 20、15、 13 倍。 目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价( 15.85 元)。
　　
　　风险提示： 地铁建设不及预期，行业竞争加剧风险; 原材料价格波动风险。
　　
　　宝钛股份(600456,股吧)：高端景气步入兑现期，边际改善初露端倪
　　
　　研究机构：国金证券

　　我国钛加工行业的开拓者和领跑者， 高端景气步入兑现期： 宝钛股份是我国目前唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。 我国的高端钛材市场正处于航空航天需求集中兑现带来的黄金发展期，我们测算将产生三年翻倍的增量空间，长期市场规模有望突破每年百亿元。公司作为中航工业最资深的钛材供应商， 同时引领了我国最新机型的航钛配套， 将确定性受益我国航空工业发展的景气周期。此外，公司还在积极开拓船舶、海洋、核电、环保等高附加值领域，根据公司年报， 2016 年新品市场实现了全面增长。
　　
　　民用钛材行业格局改善，公司龙头优势凸显： 我国民用钛材供给分散，公司作为龙头占比不到 20%;而下游石油化工行业需求不足，导致工业用钛供过于求状况持续多年。今年以来，钛精矿价格上涨推升海绵钛价格走高，粗加工产品难以实现价格传导，带来钛加工行业落后产能的持续清退;此外，持续加大的环保督查力度正在持续改善行业的供需关系， 以往生产过程不规范的钛加工小厂面临清查停产，钛材供给行业集中度有望进一步提升; 同时，严苛的三废排放标准倒逼下游石油化工等工业升级设备，从而利好工业用钛需求的逐步回暖。 我们认为，公司作为深耕行业多年的龙头企业，具备完善的钛加工产业链和规范的生产流程，将成为行业集中度提升、供需改善的最大受益者。
　　
　　边际改善已现端倪，新一轮上升周期正在开启： 得益于高端钛材的持续发力、民用钛材边际改善，公司 2017 年前三季度实现收入+30%、利润+77%的同比提升; Q3 单季度归母净利润 2543 万元，同比+199%,实现 2012 年以来前三季度单季首次扭亏。同时，公司 2017 年前三季度实现销售毛利率16.07%,同比+4.21ppt;销售净利率-0.78%,同比+6.86ppt; Q3 单季度毛利率 18.61%,净利率 3.67%,实现今年第三个单季的持续改善。我们认为，公司今年以来业绩的持续向好符合整个钛加工行业的趋势性变化，可以判断，随着国内钛加工行业步入逻辑兑现期， 公司也正迈向新的业绩上升周期。
　　
　　投资建议
　　
　　宝钛股份是我国钛加工行业的开拓者和领跑者，具备目前行业最完善的钛加工产业链和最雄厚的钛深加工产能，技术水平领先行业。公司是中航工业最资深的钛材供应商，同时引领了我国最新机型的航钛配套，我们认为将确定性受益航空新型号放量带来的增量市场需求。此外，今年以来海绵钛价格上涨推动民用钛供给端集中度提升，环保督查持续改善行业供需关系，公司作为龙头企业将最大程度享受行业格局变化带来的市场红利。公司业绩已自2017 年三季度起展现明显的边际改善，我们认为公司经营正在迎来新一轮的上升周期。
　　
　　估值
　　
　　我们预计公司 2017-2019 年有望实现营收 29.63/35.85/41.38 亿元，同比增速 18.0%/21.0%/15.4%;归母净利 润 0.70/2.83/4.48 亿元，同比增速89.9%/303.7%/58.4%;摊薄 EPS 0.16/0.66/1.04 元。公司当前股价对应摊薄后 133X17PE、 33X18PE 和 21X19PE,首次覆盖，我们给予公司“买入”评级， 6-12 个月目标价 40 元。
　　
　　风险
　　
　　军品放量进程不达预期： 我们预计未来三年公司高端钛合金产品将参与我国航空重点型号放量，实现产品收入与毛利率的同向提升，航空军品放量进程不达预期将对影响我们对公司业绩的预判结果;
　　
　　海绵钛降价导致公司民用钛产品提价进程低预期： 我们预计环保督查力度持续前提下，海绵钛价格有望维持坚挺，从而推动整个民用钛行业的供需关系好转、公司民用钛产品的利润改善，反之则将影响我们对公司 2018-2019 年的盈利预测(但由于公司新一轮业绩上升将主要由航空钛材拉动，估算民品变化造成的影响将在 10%以内)。
　　
　　新和成(002001,股吧)：49亿蛋氨酸定增项目发行完毕，打开未来成长空间，维生素产品价格大幅上涨业绩有望持续超预期
　　
　　研究机构：申万宏源

　　公司公告： 公司 49 亿非公开发行项目发行完毕，总计发行 1.75 亿股，发行价 28 元/股，本次募集资金将用于年产 25 万吨蛋氨酸项目建设。
　　
　　定增加码蛋氨酸，有望再造一个新和成。 2015 年全球蛋氨酸年需求量 110 万吨，全球市场将保持 6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚，技术积累时间较短，国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产，生产能力尚无法满足国内市场的需求，国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅 10 年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期 5万吨已于今年 1 月试产成功， 7 月达产，目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品，且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码 25 万吨蛋氨酸项目， 2020 年后形成 30 万吨产能，以底部价格 2.0 万/吨计算，将形成 60 亿收入规模，可再造一个新和成。公司前 7 月销售单价约为 2.01 万元/吨、毛利约为 26.43%,未来随着技术不断成熟和规模效应体现，盈利能力将逐步提升。
　　
　　公司主要维生素产品价格持续上涨，业绩弹性巨大。 由于 10 月底 BASF 柠檬醛产线起火导致装置停车维修，其 VA、 VE 装置也被迫停产;同时由于安迪苏柠檬醛采购自 BASF,安迪苏受此影响被迫减产 30-40%。全球 VA、 VE 供给大幅收缩，短期缺口难以弥补，造成产品价格大幅上涨。目前欧洲 VA 价格涨至 390-460 欧元/kg,国内 1200-1300 元/kg。公司报价提高至 1600 元/kg;欧洲 VE 价格上涨至 17-19.5 欧元/kg,国内 105-125 元/kg,公司报价160 元/kg。本次 BASF 柠檬醛装置至少到明年 3 月份以后才有望重启，柠檬醛装置重启后，VA、 VE 从恢复生产到终端客户仍需 2-3 个月时间，因此我们认为 VA、 VE 后续价格仍将进一步上涨，高价行情将至少延续到明年二季度。公司目前具有 VA 产能约 1 万吨，且柠檬醛完全自给， VA 每上涨 100 元/kg, EPS 增厚 0.65 元; VE 约 40000 吨， VE 每上涨 10 元， EPS增厚 0.26 元。 此外维生素 D3 由于小企业环保受限，印度Fermenta 工厂起火等原因导致价格同样大幅上涨，公司目前 D3 报价 900 元/kg, D3 产能 2000 吨， D3 每上涨 100 元/kg, EPS增厚 0.13 元。
　　
　　管理层增持彰显发展信心。 公司董秘石观群于 12 月 18 日通过竞价交易以成交价 34.67 元增持所持股份 40,000 股，占总股本比例 0.0037%。高管增持公司股票彰显未来发展信心。
　　
　　投资建议： 维持“买入”评级。由于公司产品价格上涨超预期，上调 18、 19 年盈利预测，预计 2017-19 年归母净利润 17.87、 52.80、 58.10 亿(上调前 17.87、 34.79、 40.62 亿),对应增发摊薄后 EPS 1.41、 4.18、 4.60 元，对应 PE 25X、 8X、 8X。
　　
　　风险提示： BASF 复产时间早于预期， VA、 VE 价格快速下跌，新项目投产进度不及预期。
　　
　　雷鸣科化(600985,股吧)：收购集团焦煤资产，将成为华东地区低估值焦煤龙头
　　
　　研究机构：安信证券
　　
　　事件： 2017 年 12 月 19 日， 公司披露重组方案预案以及复牌公告，公司及其全资子公司西部民爆拟以发行股份及支付现金的方式购买淮矿股份 100%股份，交易价格为 203.33 亿元。同时公司拟募集配资不超 7 亿元，并将于 2017 年 12 月 20 日复牌。
　　
　　点评
　　
　　由民爆企业将转型为华东地区唯一的焦煤生产商： 雷鸣科化是一家专注于各类民用爆炸物品的研发、生产和销售，以及为客户提供特定工程爆破解决方案及相关服务的工业炸药生产商和爆破服务提供商。收购 淮矿股份后，将转型为华东地区仅有的大型焦煤生产企业。
　　
　　淮矿股份并入上市公司后，体量居上市公司前列： 淮矿股份目前拥有 17 对生产矿井，合计产能 3600 万吨，与潞安环能(601699,股吧)产能体量相当。据公司公告，以 2016 年公司经营数据与行业内公司相比，焦煤产量位于焦煤上市公司第五位，次于兖州煤业(600188,股吧)、冀中能源(000937,股吧)、潞安环能以及西山煤电(000983,股吧);焦炭产量排名焦炭行业第七位。以 2016 年营业收入口径来看，淮矿股份位列 36 家煤炭上市公司第五位(申万二级行业)。2017年一季度淮矿股份实现产量 612.06 万吨， 同时期，潞安环能实现产量558 万吨。
　　
　　收购标的估值低于行业水平： 据公告， 1-7 月淮矿股份实现归属于母公司所有者的净利润 14.01 亿元(未经审计)。 据煤炭资源网数据，假设淮北矿业主焦煤价格 1355 元/吨可以持续到年底，则均价较前 7个月上涨 60 元/吨，以前 7 月月均销量测算，后 5 个月可贡献净利润增加额为 3.86 亿元，则全年净利润水平应该在 31.88 亿元左右。 以收购价格 203.33 亿元测算，淮矿股份资产 PE 约为 6.4 倍，远低于焦煤行业上市公司 8~25 倍估值水平。
　　
　　淮矿股份并入上市公司后，业绩有望大幅增厚： 2017 年前三季度，雷鸣科化实现归母净利润 0.78 亿元， 根据我们预测，雷鸣科化 2017年全年净利约为 1.16 亿元， 假设收购完成， 2017 年上市公司净利润约 33.04 亿元，折合每股收益约 1.62 元(增发后股本变为 20.4 亿股),较之前的 0.39 元增幅约 315%,以此每股收益测算， 并购淮矿股份后上市公司市盈率约为 7 倍，与同体量的潞安环能( 2017 年 10 倍 PE)相比存在较大提升空间。 我们预计明年煤价中枢将继续上移，估值存在继续降低的可能性。
　　
　　投资建议： 不考虑资产注入的条件下， 假设 2017年- 2019年营收增速分别为2.4%/2.1%/1.6%, 对应净利润1.16亿元/1.47亿元/1.59亿元。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级， 6 个月目标价16.17元，对应33倍PE( 2018年)。
　　
　　风险提示： 并购速度低于预期， 宏观经济低迷，煤价大幅下跌。
　　
　　东方航空：国内需求旺盛，带动客座率提升
　　
　　研究机构：东北证券
　　
　　国内需求大幅提升，国际需求增速回落。 11 月东航整体 RPK 同比增长 12.3%, 环比提升 4.1pct。其中国内 RPK 同比增长 14.9%, 环比提升 8.9pct,在传统淡季国内需求增速逆势大幅提升，反映国内航空需求仍较为旺盛;国际 RPK 增速为 6.6%,环比下降 5pct,国际需求增速回落，国内、国际需求分化。
　　
　　供给整体增速保持稳定，国内供给增速提升，国际增速放缓。 11 月东航整体 ASK 同比增长 10.5%,环比提升 0.4pct,其中国内 ASK 同比增长 11.5%,环比提升 3.6pct;国际 ASK 同比增长 8.5%,环比下降5.3pct,国际运力放缓一方面是由于去年国际航线大幅投入，运力基数较高，另一方面随着国际航权争夺结束，公司将部分运力回撤国内。11 月是冬春航季首月，东航运力增速基本稳定， 考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短，此次冬春航季并未大幅控制航班增量，另外，大航可以通过宽体机换窄体机以及增加航距来提升可用座公里， 其相对小航的腾罗空间更大， 我们密切关注新政对公司未来的运力投放影响。
　　
　　内外线供需匹配分化，国内线带动整体客座率提升。 11 月东航整体客座率为 80.41%,同比提升 1.28pct,环比提升 0.35pct。其中国内客座率为 83.16%,同比提升 2.5pct,国际客座率为 74.95%,同比下降 1.3pct。11 月东航国内客座率表现良好，带动整体客座率明显提升。
　　
　　投资建议： 我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转， 公司区位优势明显，具备补涨空间，我们上调公司盈利预测，预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.48、 0.62、 0.73 元。 对应 PE 为 16x、 12x、 10x,给予“ 买入”评级。
　　
　　风险提示： 政策执行力度不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
　　
　　西藏珠峰(600338,股吧)：外延收购进军锂行业，未来成长可期
　　
　　研究机构：东北证券
　　
　　公司境外参股公司 NNEL(45%股权),拟以不高于 13.65 亿元协议安排收购加拿大锂资源勘探开发上市公司 Lithium-X 100%股权，收购资金由参股公司以自有或自筹方式支付。
　　
　　事件点评：
　　
　　外延式收购进军锂行业， 资源蕴藏丰富。 本次项目标的 Lithium-X主要有三项战略性资产： SDLA 项目(100%股权)、 Arizaro 盐湖项目(100%股权)、 Pure Energy 公司(19%股权)。 SDLA 项目和 Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中 SDLA 项目控制资源量为 103.7 万吨碳酸锂当量，推断资源量为 100.7 万吨碳酸锂当量，保守测算， 可支撑 3 万吨碳酸锂产量 20 年以上。
　　
　　标的公司尚处于开发前期，未来潜力空间值得期待。 Lithium-X公司为初级矿业公司，近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上，目前并未产生任何主营业务收入。截止 2017 年 6 月，Lithium-X公司净资产为 3.21 亿，净利润为-0.13 亿元。 按照正在拟定的 3 万吨电池级碳酸锂产能规划(目前一期产能正在建设中),长期电池级碳酸锂价格 1.2 万美元/吨，达产后年净利润不低于 1.3 亿美元， 折合人民币约 8.6 亿元， 未来成长空间值得期待。
　　
　　锌价维持高位， 精矿企业持续受益。 公司自身专注精矿生产， 目前锌价在 2 万 6 千元每吨附近震荡，矿山采选环节是毛利最大的环节，预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的 70%。根据 ILZSG 12 月公布的最新数据显示， 2017 年 1-10 月全球精炼锌供应缺 40.1 万吨，且 10月单月缺口为 3.69 万吨，单月缺口同比扩大 0.1 万吨。 预计 2018 年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在， 锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律，公司将持续受益。
　　
　　盈利预测及投资建议： 预计公司 2017-2019 年归母净利分别为11.6、 13.6、 15.1 亿元; EPS 分别为 1.78、 2.07、 2.31 元，以 2017 年12 月 18 日股价对应 P/E 为 26.2X、 22.5X、 20.2X,给予增持评级。
　　
　　风险提示： 收购项目进度不及预期， 铅锌价格下滑

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