江银转债(072807)-2018年1月26日-建议申购
1月26日有1支可转债发行20亿元,江银转债(072807)对应正股为银行业,近期明显有资金关注,根据目前的数据,申购江银转债(072807)出现中签亏损的概率低于20%,建议参与申购。
大股东认购情况
江阴银行没有单一大股东,根据路演时公司表达来看,有部分大股东会因资金问题弃购的可能。公司前10大股东占比37.01%。
申购单账户中签预测及资金安排
(1)上周发行的常熟银行顶格申购人数明显回升,考虑到江银转债为深圳转债,可以多股东卡申购,折算顶格申购人数预期将继续小幅回升。
(2)假设原始股东配售率在30%-45%,折算顶格申购人数在90万-120万之间。单股东卡顶格申购江阴转债中0.9-1.6签。
(3)有可能出现单股东卡多签情况,需要注意自己账户的流动资金安排,特别是多股东卡同时申购的情况。
(4)目前深圳的转债一般发行后3-4周左右上市,时间较长。
江阴银行(002807)估值情况
(1)江阴银行绝对估值相比全市场不高,但是相比同行业估值不论PE,PB均处于明显偏高水平。
(2)江阴银行本身的PE和PB数据,均处于历史低位附近,目前价格,有一定安全边际。
(3)江阴银行为少数几个净资产收益率低于10%的银行之一,盈利能力明显偏弱。基本面非常一般。仍被作为次新银行股,不时被市场中高风险偏好的资金炒作。
江银转债(072807)申购价值分析(转债目前合理估值为106-110元)
(1)目前市场资金偏好有一定成长性,估值较低,股价波动大的转债,江阴转债股价波动率比较高,但成长性欠佳。
(2)江银转债正股基本面明显弱于宁行和光大,但作为次新银行股,股价波动率明显大于宁行和光大。转债估计能或者略低于宁行,和光大类似的估值。
(3)江银转债正股属于银行业,作为市场上整体估值最低的行业,目前明显有资金关注,理论上江阴转债的估值会高于近似转股价值其他方面一般的转债。
(4)江银转债同其他金融类转债一样,没有回售条款,但丝毫不用担心公司可转债转股的强烈愿望。主要是因为金融监管很多挂钩核心资本,而金融类转债只有在转股后才能算核心资本。江阴转债目前PB 为1.72,出现不利情况,转股价有下调空间,这点江阴转债明显优于光大转债。
(5)根据目前市场上转债情况,申购前日江阴转债估值为106-110元。
申购中签预期收益测算(预期单签收益41.5元)
(1)根据目前市场转债估值情况,略保守估计。
(2)考虑到江阴银行估值比同行业明显偏高,短期涨幅明显,测算时加大了未来3-4周股价下跌的概率。
申购信息
转债名称:江阴转债(072807)
申购代码:072807
申购上限:100万元
转股价:9.16元
目前转股溢价率:2.69%
申购时间:2018年1月26日 交易时间
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以套利的角度看当前可转债申购数据更新
在2017年12月13日开始,星空君开始尝试以套利的角度看可转债申购并开始记录数据。。
(1)纳入了已经上市的9支转债,一个有趣的数据,9支转债分别的申购时的预期收益和实际单签收益,因为期间正股价格波动,多有偏差。
但是9支转债平均单签收益47.20元,与申购时9支转债预期平均单签收益47.08元。不同转债正股间的波动相互抵消了影响,基本上实现了我们申购时的预期收益。
(2)9支样本非常有限,后续将持续观察。
(3)目前已申购未上市转债,根据目前情况,基本没有上市破发风险。
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