摘要：
　　
　　我们预计在接连的重磅会议前后，股市环境相对友好，政策面利好预期不断，海外市场由暴跌而渐入平静，将极大有利于A股风险偏好的重新回升，A股在节后重新回到震荡盘升的上行格局，春季行情再出发，应是较大概率事件。
　　
　　从技术层面看，A股短期逾500点的急速回撤，大体可看作是过去2年A股自2638点缓步上行以来的一次中期调整，且调整幅度已超过涨幅50%，回撤幅度足够但调整时间稍短，因此在指数整固后也有望逐步回归升势。
　　
　　风险层面，就全球视野而言，当下我们建议重点关注中美贸易摩擦、美股后期走势及通胀前景等三方面。另外，随着韩国冬奥会渐进尾声，地缘格局的新变化，或将重新为全球投资者关注。仅就中短期而言，上述方面如出现超预期的负面变化，虽不至于影响A股整体上行格局，但可能成为加剧震荡的动因。
　　
　　总体而言，我们预期，A股将在春节长假后较大概率出现春季行情重新的深度演绎，建议投资者适时把握投资时机。
　　
　　01 一周市场表现
　　
　　春节期间，全球主要市场多为震荡上行，令A股投资者节前的担忧情绪大有舒缓。节后2天，A股市场出现连续攀升，尤其节后首个交易日上证出现单日超过2%的较大涨幅，坚定持股过年的投资者收获不菲红包。综合考虑春节假期前后的5个交易日，上证综指累计上涨已逾5%。
　　
　　受部分公司接连业绩爆雷、信托去杠杆传闻及个别公司质押平仓恐蔓延态势担忧，A股市场节前已领先全球市场市场进入调整，但后期在美股等全球市场大跌影响下形成相互共振。前后10个交易日，上证指数大跌500余点，一度跌至去年5月的3000点一线。短期的跌幅之大、跌速之快，实为A股市场从2638点开始，进入生态逐步恢复期的“指数慢牛”行情以来之所未见。同时，也把今年1月A股小阳春的涨幅全部抹掉。
　　
　　尽管A股近期有所回暖，但至上周末，上证指数年度仍收跌0.55%。我们观察到，海外市场大跌带来的情绪冲击，以及1月推动A股市场持续上涨的重要动力——海外资金，受美股重挫影响而短暂撤离新兴市场的行为，实际进一步加剧了A股后期的跌势。
　　
　　从这个意义上讲，当下海外市场尤其美股暴跌阴云的逐渐消退，对短期缓解A股投资者的担忧情绪有较大的正面影响。拉长看，全球市场投资者情绪渐次平复后，基于不同市场间的显著比价效应，预计资金由美股向其他非美市场尤其新兴经济体市场的流入趋势仍将恢复并持续。
　　
　　港股层面，自2月9日见底29129点以来，春节前后也同样呈现震荡盘升格局，迄今自最低点已回升逾7%，收复了前期跌幅的近5成。上周五，恒指涨0.97%至31267点，今年以来累计上涨4.51%。
　　
　　资金面上，央行在春节前通过临时准备金安排及定向降准举措，叠加暂停逆回购操作，基本保持了假期资金面的整体平稳，但年后随着临时准备金安排的逐渐到期，资金面有趋紧态势，央行遂在时隔16日后重启逆回购，维持资金面的相对稳定。预计，在接下来召开一系列重要会议期间，资金面也仍将大体保持紧平衡局面。当下，10年国债收益率继续维持在3.9%下方。
　　
　　02 海外市场表现
　　
　　2月14日，美公布的1月CPI上涨2.1%（预期1.9%），核心CPI为1.8%（预期1.7%），10年国债收益率上升到2.91%。通胀超预期但反应市场恐慌情绪的VIX指数却由前期的超过50而急降至20以下，通胀走强系薪资增速上升拉动这一乐观预期，一定程度抵消对美联储加速升息的担忧，推动美股出现反弹。自中国春节假期前的2月14日至上周末，美股大体呈震荡上行走势，累计涨幅2.7%。而在美股1月底至2月初的暴跌之后，迄今自最低点已回升逾8%，收复了前期跌幅的近7成。上周五，道指续涨1.39%至25309点，今年以来累计上涨2.39%。
　　
　　03 汇率方面
　　
　　汇率方面，我们继续维持“美元指数在3月底联储加息前温和反弹”的观点（类似于去年9-11月间即联储17年内最后一次加息前的状况），人民币汇率短期将更多跟随美元趋势而呈现双向波动。中期而言，美元趋弱、人民币渐强，正在成为原来越多的市场共识。
　　
　　04 本周策略观点
　　
　　回到A股市场，1、2月的迥异表现，令投资者茫然不知所措。我们在春节假期前，曾提醒投资者，仅就近30年股市历史而言，A股市场春节前后持股的胜率较高（“春节长假前，是个合适买A股的时机”），目前看确实也已兑现。那么，接下来，A股投资者将如何布局？
　　
　　首先，投资者需要密切关注近期资本市场相关的重要政策信息。
　　
　　周末央媒披露了十九届三中全会将于2月26-28日召开的重大信息。过往30年，历届的三中全会均在4季度召开，而此次提前大半年并在两会前夕先行召开，无疑引发各界较大关注。从目前市场预期看，重要的机构改革及人事安排，可能将成为三中全会重点内容。今年是改革开放40周年，同时是十九大胜利召开后的开局之年，在中国经济经过30年改革开放，面临由高速增长向高质量发展转型升级的关键时点，全面深化改革早已成为较一致的共识，但实际将如何破局，也许从超预期提早召开的三中全会可见到重要端倪。由此，下周即将召开的这次重要会议，无疑将成为资本市场当下最重要的关注焦点。
　　
　　注册制改革授权在即将到期阶段再延期2年，成为近期市场关注的另一焦点。根据监管部门的陈述，多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面尚存与实施注册制改革不完全适应的问题，是延期的主要原因。
　　
　　从过去2年的实际情况看，A股市场其实已经运行在“准注册制”的环境下。2017年，IPO首发438家创历史之最，比此前近30年的历史纪录——2010年的348家超出25%之多，比前3年（2014-2016）年均191家更激增129%。IPO数量的快速增加，对平缓“堰塞湖”矛盾确有帮助，但真正缓解——IPO快发但排队数量增加也快，导致“堰塞湖”难解困局——的是IPO审核方面前所未有的严格和过会率的迅速下降，是强调严格按法规审核尤其“秋后算账”式严厉执法的震慑效应。由此可见，贸然推动注册制，A股客观环境确实尚不具备，监管部门尊重市场现实情况而延迟注册制的实施，有利于更好地平衡一、二级市场关系，平衡股票市场供求，推动更高质量发展，以更好地夯实股市根基，对A股生态修复期投资者信心的持续提振也有帮助。
　　
　　其次，对于当下的A股市场，我们重点提示或者说强调与去年不太一样的新变化。
　　
　　去年市场2-8风格的演绎，使大部分投资者陷入赚了指数没赚钱的尴尬。灾后重建阶段国内机构对“确定性”追逐下的抱团“核心资产”的行为、海外投资者集中买入A股白马龙头、A股供求上的较大结构性矛盾等，都促成了极致风格的演绎。至于今年，我们更倾向于市场将逐步转为价值与成长双轮驱动格局，由单一的价值龙头炒作渐进向成长龙头方向切换。
　　
　　从近期股市层面，我们也正观察到，市场先生的钟摆，在指数中短期剧烈震荡的过程中，正逐渐由之前的单一的确定性蓝筹方向，渐进向价值与成长兼顾的方向摆动。从A股历史看，一般而言，在市场持续原有趋势（动量驱动）的阶段，很难观察到显著的风格上的变化。除非市场出现较大幅度的震荡，部分投资者下车之后，再重新选择品种的过程中，通过对拟投资品种性价比的重新比较，可能导致出现新的风格变化。即所谓的强势股补跌，往往集中于一轮行情杀跌的尾声阶段，继而推动形成新的风格演绎。节前蓝筹品种的集中补跌，似也开启了类似的进程。
　　
　　在今年股票供给可能出现新的结构性变化，在投资者信心逐步提振、开始重新关注企业的未来成长而不单纯是看业绩的确定程度的情况下，估值和成长性兼顾这一更具魅力和可持续性的投资逻辑，或将重新被市场参与者认同和重视。毕竟，在价值投资风靡的当下，大盘股投资不简单等同于价值投资，是个基本的投资常识。
　　
　　我们注意到，过往2年被机构投资者持续抛弃的中小创今年以来已有明显活跃。经过2-3年的估值压缩过程，目前它们的估值与成长性的匹配程度已有很大改善，估值吸引力在显著提升。近期，国内典型的成长性行业——传媒股在沉寂2年后重新开始活跃，既有春节票房大超预期的基本面因素推动，更深层次的，可能也正反映着A股投资人风格上的渐进变化。
　　
　　对A股市场中短期的判断
　　
　　我们预计在接连的重磅会议前后，股市环境相对友好，政策面利好预期不断，海外市场由暴跌而渐入平静，将极大有利于A股风险偏好的重新回升，A股在节后重新回到震荡盘升的上行格局，春季行情再出发，应是较大概率事件。
　　
　　从技术层面看，A股短期逾500点的急速回撤，大体可看作是过去2年A股自2638点缓步上行以来的一次中期调整，且调整幅度已超过涨幅50%，回撤幅度足够但调整时间稍短，因此在指数整固后也有望逐步回归升势。
　　
　　当下，重点关注三中全会及其后两会可能释放的重大政策信息，改革预期、业绩超预期等主题，是值得重点关注的投资方向，同时，兼顾价值和成长，做均衡配置，适当布局前期市场急跌过程中被错杀的优质潜力品种。
　　
　　风险层面，就全球视野而言，当下我们建议重点关注中美贸易摩擦、美股后期走势及通胀前景等三方面。另外，随着韩国冬奥会渐进尾声，地缘格局的新变化，或将重新为全球投资者关注。仅就中短期而言，上述方面如出现超预期的负面变化，虽不至于影响A股整体上行格局，但可能成为加剧震荡的动因。
　　
　　总体而言，我们预期，A股将在春节长假后较大概率出现春季行情重新的深度演绎，建议投资者适时把握投资时机。
　　
　　05 财经要闻
　　
　　国内要闻
　　
　　十九届三中全会将于2月26日至28日召开。
　　
　　证监会主席刘士余：建议股票发行注册制授权决定期限延长两年至2020年2月29日。
　　
　　春节期间，全球主要股指普涨、结束连跌态势。统计局：1月70城房价热点城市超七成新房同比降价。央行报告：人民币对美元中间价报价“逆周期因子”已回归中性。下一阶段将加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　
　　海外消息
　　
　　美联储会议纪要：几乎所有美联储委员预计通胀将升至2%的目标水平。
　　
　　美联储会议纪要偏鹰，高盛表示，美联储在2018年加息5次大有可能。
　　
　　美国总统特朗普2月13日发布了规模达1.5万亿美元的基建计划。
　　
　　英国四季度GDP修正值环比增0.4%，创2017年二季度以来新低。
　　
　　券商观点
　　
　　荀玉根：外盘对A股短期冲击渐去，对比历史，A股短期回调空间较充分。中期向上趋势不变。市场恢复还需时间，着眼中期，逐步进入春播时节，参照沪深300是简单高效策略，兼备价值龙头与成长龙头，行业重视金融。
　　
　　招商策略：市场会经历两个月左右的蜜月期
　　

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