研报日期：2016-01-19

　　三湘股份(000863)　　公司主打绿色地产业务。 公司实际控制人为黄辉， 于 2012 年借壳*ST 商务成功上市，上市以来以房地产开发为主业， 其大型地产项目主要集中在上海。 公司的发展特色为绿色地产项目，坚持低碳、节能、环保的绿色建筑，并逐步确立了“ 绿色科技地产集成商” 的市场地位。 绿色地产符合行业发展趋势，相对更受欢迎。　　收购观印象，积极向文化领域转型， 形成地产 文化双主业。 公司于 15 年 7 月发布资产重组预案收购观印象： 1） 以 6.5 元/股发行 1.46 亿股股份 现金对价 9.5 亿元， 共计 19 亿元收购观印象 100%股权； 2） 以6.5 元/股， 发行 2.92 亿股股份募集配套资金 19 亿元。 该资产重组预案目前已经获得证监会批文。　　观印象为行业内翘楚公司，具备优秀团队和良好品牌， 有望为公司带来业绩增量及系列协同效应。　　印象系列处于行业龙头地位。 观印象主营业务为旅游文化演艺的策划、创意和制作， 其项目包括山水实景演出印象系列和情境体验剧又见系列两类。作品包括《印象刘三姐》、《印象丽江》、《印象西湖》、《 又见平遥》等。 根据奇创旅游的统计，印象系列分别占据 2013 和 2014 年旅游演艺票房收入的 28.3%和 30.5%市场份额，处于行业龙头地位。　　印象“铁三角”组合各有所长， 在行业内享有优质口碑。 张艺谋、王潮歌和樊跃均是导演行业内招牌人物，强强联合打造的作品基础相对较高，更易获得市场认可。观印象作为演出创作方，位于整个文化演艺产业链最上游，优秀的创作团队保证了演艺项目的灵魂，是其最核心和最具竞争力的部分。　　定增项目引入资本大佬，有望为公司未来发展带来相关投资机会。 在公司定增项目的认购对象中，云锋创投（马云和虞锋共同发起）、钜洲资产（钜派投资集团重要品牌和子公司）、李建光（IDG 副总裁兼合伙人） 和池宇峰（洪恩教育和完美世界董事长） 均为资本业界大佬，侧面显示出观印象项目的吸引力。　　收购观印象为公司带来稳定业绩增量。 截止 2014 年底，观印象所有演出剧目已累积演出超过 15000场，观演人次逾 3000 万。 其近几年演出每年总观演人次都在 500 万以上，实现票房年收入近 10 亿元。 根据其业绩承诺，其 2015、 2016 和 2017 年分别为公司带来不低于 1 亿、 1.3 亿和 1.6 亿元净利润。　　观印象与公司主业将产生系列协同效应： 1） 观印象的文化要素有利于提升公司项目的品牌知名度； 2）在文化领域的投资有望拓展公司经营思路和领域； 3）轻资产项目的加入有利于改善资产结构，提升公司盈利水平； 4）双方合作带来规模效应，相互促进共同壮大。 与公司合作，观印象亦可获得资本市场支持，现代企业制度和有效的激励机制有望带动其业绩出现快速增长，公司从而获得更高收益。　　投资建议与盈利预测： 不考虑观印象影响，我们预计其 2015~2017 年 EPS 分别为 0.31、 0.43 和 0.52 元，对应的 PE 分别为 30、 21 和 18 倍。 假设观印象 16 年合并报表，按照其在 2015~2017 年分别为公司带来不低于 1 亿、1.3 亿和 1.6 亿元净利润的最低基数考量，同时考虑收购及配套融资股本，则其对应 2015~2017年 EPS 分别为 0.28、 0.39 和 0.47 元，对应的 PE 分别为 34、 24 和 20 倍。 我们看好观印象管理团队及其品牌稀缺价值，双主业有利于提升公司盈利水平，降低经营风险，此外二者在资源、品牌和项目上有望产生协同效用。首次给予“买入”评级。　　风险提示： 1）突发事件； 2） 收购和定增的不确定性； 3） 收购后整合风险； 4）宏观经济下滑 今日最新研究报告

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