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研报日期:2016-08-02
天坛生物(600161) 解决同业竞争意志坚定,重组方案加速推进:自股东大会审议通过了以疫苗资产置换中生血制品业务的方案以来,公司成为中生旗下唯一的血制品平台的发展路径已经逐渐清晰。7 月,公司成立全新子公司“北生研”,拟承载本部疫苗资产,标志着公司重组正式拉开帷幕。我们预计年内疫苗资产剥离,公司将成为纯血制品企业,2017 年中生体内其他血制品资产注入,承诺期以前完成重组将是大概率事件。 抛开疫苗负累,踏上“血制品”的顺风车:在当前“一类疫苗盈利困难 水痘疫苗竞争格局恶化 亦庄基地导致巨大财务压力”的情况下,疫苗业务持续下行、拖累公司业绩的局面中期内难以改变。而血制品行业正处于高度景气的上升通道之中,整合兰州所、上海所、武汉所、贵州中泰的血制品资产之后,拥有浆站48 个(在采45 个),预计今年浆量突破1200 吨,5 张血制牌照的巨大战略优势全市场独一无二,将成为我国血制品行业当之无愧的新龙头,充分享受行业成长红利及龙头溢价,估值体系有望全面上移。 加冕血制品新龙头,价值亟待重估:从采浆情况来看,蓉生:三个所 中泰=6:4;从利润来看,蓉生:三个所 中泰=2:1,因此我们预计,天坛最终持有蓉生权益大概率在65%左右。2016 年中生浆量增速预计在20%以上,有望突破1200 吨,17 年预计达到1500 吨,公司权益浆量接近1000 吨,按照基准假设,重组过程中股本不变,吨浆收益70万元,预计公司2017 年利润在7 亿元附近。考虑到5 张牌照 48 个浆站的存在,未来浆量拓展速度存在超预期的可能,我们认为公司目前被市场大幅低估,合理市值应重估到250-300 亿元 投资建议:我们预计公司2016-18 年收入,17.63、27.43 与34.29亿元,净利润1.68、6.48 与8.86 亿元,折合EPS 分别为0.33、1.26与1.72 元,维持买入-A 的投资评级,上调12 个月目标价格至54 元(较原目标价格上调10%)。 风险提示:行政审批事项较多,有可能导致重组重组方案实施慢于预期;流通股东对方案对价不满意,致使重组方案进程受阻 今日最新研究报告
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晏什今年看,就国企涨的好,如茅台、海康和很多军工股。在美国认为中国的国企实力是很强的,也不会造假,美国企业无法与之竞争,很多民企在美国上市造假已经出名。大国企改革使得大集团有优质资产注入小公司可能。2016-08-03 07:24:08
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