王者归来，价值重估

卓汛系

(发表于: 天坛生物股吧更新时间: )

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王者归来，价值重估

研报日期：2016-08-02

　　天坛生物(600161)　　解决同业竞争意志坚定，重组方案加速推进：自股东大会审议通过了以疫苗资产置换中生血制品业务的方案以来，公司成为中生旗下唯一的血制品平台的发展路径已经逐渐清晰。7 月，公司成立全新子公司“北生研”，拟承载本部疫苗资产，标志着公司重组正式拉开帷幕。我们预计年内疫苗资产剥离，公司将成为纯血制品企业，2017 年中生体内其他血制品资产注入，承诺期以前完成重组将是大概率事件。　　抛开疫苗负累，踏上“血制品”的顺风车：在当前“一类疫苗盈利困难水痘疫苗竞争格局恶化亦庄基地导致巨大财务压力”的情况下，疫苗业务持续下行、拖累公司业绩的局面中期内难以改变。而血制品行业正处于高度景气的上升通道之中，整合兰州所、上海所、武汉所、贵州中泰的血制品资产之后，拥有浆站48 个（在采45 个），预计今年浆量突破1200 吨，5 张血制牌照的巨大战略优势全市场独一无二，将成为我国血制品行业当之无愧的新龙头，充分享受行业成长红利及龙头溢价，估值体系有望全面上移。　　加冕血制品新龙头，价值亟待重估：从采浆情况来看，蓉生：三个所中泰=6：4；从利润来看，蓉生：三个所中泰=2：1，因此我们预计，天坛最终持有蓉生权益大概率在65%左右。2016 年中生浆量增速预计在20%以上，有望突破1200 吨，17 年预计达到1500 吨，公司权益浆量接近1000 吨，按照基准假设，重组过程中股本不变，吨浆收益70万元，预计公司2017 年利润在7 亿元附近。考虑到5 张牌照 48 个浆站的存在，未来浆量拓展速度存在超预期的可能，我们认为公司目前被市场大幅低估，合理市值应重估到250-300 亿元　　投资建议：我们预计公司2016-18 年收入，17.63、27.43 与34.29亿元，净利润1.68、6.48 与8.86 亿元，折合EPS 分别为0.33、1.26与1.72 元，维持买入-A 的投资评级，上调12 个月目标价格至54 元（较原目标价格上调10%）。　　风险提示：行政审批事项较多，有可能导致重组重组方案实施慢于预期；流通股东对方案对价不满意，致使重组方案进程受阻今日最新研究报告

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耿禾

管它东南西北风，同甘共苦！

2016-08-03 08:06:10
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莘片

基金跑路是好事，基金就是大散户，成事不足败事有余！

2016-08-03 13:57:58
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濮威

傻B，现在才出研报，我跑了

2016-08-03 14:01:40
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阚甚两

研究报告做的不错的，提示天坛生物资产置换速度比预计的快！天坛生物估值修复空间很大！

2016-08-03 14:25:25
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能中

狗屎一样的公司

2016-08-03 15:27:41
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郑近

踏空狗

2016-08-03 16:49:52
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勾含丹

600161政治正确（支持央企改革）+价值正确目标价50

2016-08-03 17:01:07
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易芽芝

支持国企，重组优质资产，1200吨血产品。

2016-08-05 18:26:48
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满姐

研究报告一出，怕是又要跌了。

2016-08-06 00:50:53
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边娟强

近两年来，高管基本上全部更换，相信现在的这个管理团队的管理水平将会很高，定能带领天坛走向辉煌，也为国企改革争光添彩。

2016-08-07 11:03:02
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池珙甩

中士也许会放慢步伐？理由无限多！

2016-08-07 14:02:44
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诸具

破嘴。形态走好了，妖孽全出来了。

2016-08-07 17:07:28
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庞末贯

支持

2017-03-24 10:43:26
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