核心利润品种延续高增长，关注新业务布局持续性

饶起

(发表于: 京新药业股吧更新时间: )

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核心利润品种延续高增长，关注新业务布局持续性

研报日期：2016-04-25

　　京新药业(002020)　　事件：2016.4.22，公司发布2016 年一季报，营收和归母净利润同比增长分别为25.98%、47.60%，归母扣非后净利润YOY38.31%，对应EPS0.19 元，同时，公司预告1-6 月业绩同比增长40-60%。　　点评：公司一季度业绩基本符合预期，三大核心品种延续了高速增长态势，外延布局拓展持续靓丽表现。我们认为公司原料药向制剂、新领域转型的典范，未来3-5 年，新招标态势下成品药高速的增长器械国际化布局，将为公司可持续增长打开新的局面，基于公司优秀的品种筛选能力、业务布局前瞻性，维持“增持”评级。　　2016Q1 核心品种收入依然保持快速增长，巨峰贡献12%左右业绩增量。2016Q1巨峰显示贡献收入5712 万元，我们预计贡献650 万左右的净利润（90%股权），扣除并表影响后公司传统业务收入和净利润同比增长9%、32%。1）因季节性因素影响，巨峰贡献12%左右的业绩增量，我们预计2016 年全年有望贡献20%左右的业绩增量。2）一季度核心品种保持快速增长：我们预计一季度公司瑞舒伐他汀、地衣、康复新液、舍曲林分别保持40%、80%、20%、40%左右的快速增长。现有招标模式下，控费常态化，我们看好公司差异化的产品管线布局（康复新液、地衣芽孢杆菌规格独家）、良好的已上市竞争格局。公司业已成规模的制剂出口业务、优秀的质量认证体系，有望为公司核心利润品种的可持续高速增长打造极好的中标环境。　　优秀的产品线布局及新业务前瞻性布局打造公司长期核心竞争力。1）看好公司精神领域最全的产品线布局，打造公司可持续增长的产品管线。公司已上市产品形成心脑血管、消化、精神神经三大产品条线，我们认为随着国内老龄化进程的推进，精神神经类药物（比如老呆）将成为药物市场重要的细分领域。在该领域，公司目前在研产品中有卡巴拉汀、盐酸美金刚缓控释制剂、EVT201 等多个重磅品种有望在2018 年左右获批，在心脑血管、消化系统药物的基础上，进一步打造公司可持续增长的产品管线。2）看好公司以器械为入口，嫁接全球资源，打造新的健康生态圈。2013 年以来，公司先后投资英国SEPS、与以色列Mapi 公司合作开发长效缓释注射制剂、投资美国Pharmula、德国手术导航系统等，积极进行新技术领域的拓展；2015 年公司收购深圳巨烽显示90%股权进入医疗器械领域；2016 年参股再生医学标的睿泰生物；我们认为，这一系列的动作体现了公司在产业布局方面的前瞻性，后续有望通过持续的资本运作打造有特色的大健康生态圈。　　盈利预测与投资建议：我们预测2016-18 年归母净利润分别为2.53、3.20、4.01亿元，摊薄EPS（不考虑增发摊薄）为0.79、1.00、1.25 元，考虑公司核心品种的快速增长，我们给予公司目标价27 元，对应16-18 年PE34、27、22 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：核心品种竞争格局恶化、并购整合进度不及预期。今日最新研究报告

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