从转让卡文迪许股权谈双鹭的研发未来

万余果

(发表于: 双鹭药业股吧更新时间: )

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从转让卡文迪许股权谈双鹭的研发未来

晚上抽空整理下对卡文迪许股权转让之事的一些主观看法，与股友交流。转让所持卡文迪许全部股权，无疑是双鹭中报时间最引人关注的事件了，许多股友甚至因此而基本忽略中报本身，而是集中聚焦股权转让事件对双鹭后续发展的利弊解读了。这也难怪，近几年来双鹭待批、在研的大部分品种（尤其是几款重磅）都来自卡文迪许，卡文迪许几乎就是双鹭的研发基地了，卖掉卡文迪许，意味着进来本已鲜有新药上市的双鹭要不要研发、破罐子破摔了？从此公司的研发与瘫痪、崩塌无异？消息来得突然，股友困惑、焦虑也是十分正常的反应了。更何况，本次转让协议中，卡文迪许控股股东、创始人徐永祥为收回股权，放弃了除来那、奥硝唑以外所有合作品种中收益权，感觉就像是壮士断腕。利益深度纠缠的合作双方彻底分手了断，这中间有多大仇多少怨？似有足够的想象空间、足够的争论理由。对此，局外人很难知晓内中的缘由和厉害关系，而公告里面独董的一句“有利整合资源，增加合作产品的未来收益”虽言之成理，又怎能打消投资者的顾虑呢？对双方分手的原因，众说纷纭、莫衷一是：一曰卡文迪许决心收回股权，三种猜想：1、对双鹭忍无可忍。低效甚至几近丧失的协调公关能力，让一个个被寄予厚望的重磅产品或历经波折，或折戟沉沙，扶不起的阿斗，猪一样的战友，把王炸都打成了烂牌。2、原合作协议不利卡文迪许。双鹭花了小钱，却源源不断获得众多重量级产品的研发成果，投入、付出、分成比例、权益，双鹭一本万利占尽便宜，时间久了，合作方能不眼红吗，又怎么甘心哑巴亏吃到底呢？3、卡文迪许有新的战略考量，在当前和今后可预见的市场环境下，与双鹭终止合作，舍弃近期利益，以自由之身，进可放开手脚做大做强公司，谋求独立上市，退可寻求更有实力的医药巨头展开合作，签订更有利于卡文迪许的对等协议。二曰双鹭主动提出分手（概率极低）：1、众所周知，作为以研发见长的双鹭，近年来却陷入研发效率缓慢，尤其是审批屡遭挫折的窘境，投资者尚备受折磨，管理层更不用说。这里面的原因，我们看得见的说法是监管层的审批效率问题，想得到的是双鹭的办事效率问题，看不见的呢？有没有双鹭、卡文迪许之间的衔接甚至内耗问题呢？一个负责研发、一个负责申报，等于药品审批环节多了个中间人，很多事情原因、责任就很难说得清了。长此以往，卡文恼火，双鹭也头疼，双方都有摆脱这种局面的意愿，因此，我们看到双鹭一再表示要加大研发投入力度，加强研发队伍建设，可能也是在提前规划。只是卡文方面肯定是更强烈一些，新药一天批不下来，就一天拿不到销售分成，公司的资金积累就无从谈起，更谈不上实现战略规划了。对双鹭而言，既不差钱，又不影响自身享受获批产品的权益，还能自主加大自身研发团队的建设，审时度势的主动权更大。我猜测，双方或许约定等来那、奥硝唑批下来后再谈股权回购协议，同时签订来那、奥硝唑的单独协议；但没料到来那竟然如此难产费劲，最后卡文拖不起，提前要求收回股权，双鹭卖个人情，又趁机敲诈一把，把能争取的权益都争取到手。以上都仅仅是胡乱推测，这些也不重要，重要的是本次股权转让对双鹭当前及未来发展的厉害关系，即协议条款本身对双鹭的影响、转让卡文迪许股权对双鹭未来研发的影响、如何应对。首先，从协议条款本身看，双鹭获得了相关合作产品未来最大的收益权。就5至10年之内，股权转让对双鹭的业绩起到正面的作用，若来那、奥硝唑顺利获批，双鹭5年之内业绩无忧。其次，中短期内对双鹭研发影响有限，主要是考虑到已合作在研产品的后续研发会受到多大影响，双方应该会有适当的解决方案。至于潜在可能的新增研发产品，从立项到获批，那是多少年以后的事，双鹭先兑现转让得来的额外收益，一可投入自身研发，二可物色新的收购标的，公司又手握重金，只要徐总愿意，卡文迪许留下的研发空白自可顺利填补，所以说，长期影响可以忽略。作为公司控制人，作为科研型、专业技术型老总，徐总会不懂研发的重要性？会对转让卡文迪许的不利影响视而不见，或者没有应对之策就贸然同意转让股权？作为普通投资者，只要这里面没有见不得人的利益输送，我们大可放心：干，就这么干！大可不必杞人忧天，寝食难安。要成为一家重量级的制药公司，双鹭就必须摆脱过度依赖子公司搞研发的现状，必须有自己掌控的强大的研发中心，以前借鸡下蛋，也尝过甜头，但这终究无法满足伟大企业的成长需要，今后，还得养鸡下蛋。双鹭有资金，有平台，有抱负，有战略眼光，相信也会有研发更好的明天。总而言之，个人坚定认为，本次股权转让，对双鹭而言是利好（甚至解读不出明显利空），就中短期来说，利于业绩提升；就远期而言，以此为契机，加速建设强大的研发中心，有何尝不是好事呢，双鹭的研发既不会受限，更不会瘫痪、停摆。恰恰相反，所谓不破不立，双鹭的研发有望迎来自住为主、合作为辅的全新局面。拭目以待！（感觉颇有些想当然的味道，求拍砖）

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禄伏曹

太啰嗦了，无非就是一个要走捷径，一个要稳步前行的矛盾。我研究不多，最近八年也基本不盯盘，但猜想在新药开发方面，除了前期开发，还有重要的临床吧，最后才是审批。卡文做的只是前站，中间应该是双鹭把关，可能这才是矛盾的源头。我就是看临床自查撤回风暴这点，对双鹭信心满满的，做事作风比较欣赏。

2017-09-01 00:39:07
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班主圳

2017-09-01 06:25:55
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鱼眄高

写这么长，没啥重要信息~~很简单的，现在有的合作，以后没得合作，是利空还是利好？什么以此为契机发展自己的研发队伍，请问之前就不能发展了？有资源总比没资源好，分了就是分了，不知道在意淫什么！

2017-09-01 07:39:26
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殷针

以老徐的做事的风格不是偷奸耍滑的那一类也就是说这次分手大家是好聚好散也许卡文迪对资金或股权有更大要求才不得已为之只要是好聚好散就不会影响以后的合作药品的研发只会越来越难要求也会越来越高对于小企业来说合作是最好的途径这个消息这样看来也就是中性

2017-09-01 07:52:27
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符胃

这不重要，买路路，就是看好她的来那，能批就长线持有，被否就卖出，就这么简单。

2017-09-01 07:57:45
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谢雪

感谢宝大哥费心整理的心得体会！继续↖(^^)↗支持你！

2017-09-01 08:15:56
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干甩卧

2杯酒下肚，码了条臭婆娘的裹脚布，罪过罪过

2017-09-01 08:45:01
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焦哀

前面都是放屁并与结尾矛盾，后面讲了句自己的观点，楼主既希望双鹭业绩好，又不敢肯定双鹭的研发，研发这东西有很多不确定性，放眼十几年来有起伏是很正常的，要相信公司的基本功是扎实的，公司历来的业绩不是靠合作药支撑的，没有合作部分，公司也值这个价。

2017-09-01 08:55:39
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融叫

双鹭近年来业绩下滑有一些客观外部原因。属于依赖于新品开放的医药公司发展中的必由之路。问题是来那度胺的市场价值比卡文迪许公司好几个都大。许多公司一辈子也搞不出一个大品种。别说重磅药了。那么卡文迪许为什么放弃到手的巨大利益而拿回那32%的股权。让人不可思议？

2017-09-01 09:56:12
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经技

昨天抄底的

2017-09-01 10:25:04
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曾袍抱

美国政府30日批准一种基于改造患者自身免疫细胞的疗法治疗白血病，这是第一种在美国获得批准的基因疗法。专家认为，这开辟了癌症治疗的新篇章。看看这个新闻吧，前几天有个伙计的担心真快成真了，等你批下来的时候，新技术早已报来拿淘汰了！！

2017-09-01 13:49:24
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巩埋只

楼主说了这么多，是看好的，可是为啥今天就投降了？！

2017-09-01 15:04:05
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卓宛

人家是救急！有时候，是没有办法的办法！双鹭，相对他持有的其他股，还算跌得少的。

2017-09-01 15:08:46
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谭沙

问题就在这。可怕更在这。

2017-09-01 15:09:06
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何存

扯淡，卡文放弃了什么巨大利益？来拿和奥硝唑是要重签协议的，其他的，每年利润分红有多少？32%的股权就几千万，那卡文如果这个时候引进风投，估值该是多少?1亿？

2017-09-01 15:16:00
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易密特

锋芒毕露无好事，进退虚实自斟酌。只可意会，不可言传。

2017-09-01 18:11:27
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巫丈估

楼主说的中肯，但还是没有细看转让公告，卡文迪许并没有放弃全部收益权。来那和奥硝挫是单独签订了协议的，虽然这两个大品种的海外专利权和收益权全都归双鹭，但国内收益权确不是，这就是说这次另外签订的协议，卡文迪许是拥有这两个品种的国内收益权的。卡文迪许也知道双鹭的海外营收有几斤几两，所以对海外收益不在乎，但国内就不一样了，所以这次签订的协调卡文迪许拿到来那和奥硝挫的国内利润分成应该不小。

2017-09-01 19:01:19
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连站娶

楼主高深莫测！！！

2017-09-01 19:16:49
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龙杭

谢谢评论!不是没细看。原协议规定:来那国内销售权益归双鹭，海外权益双方分享，此内容公司已在多场合多次确认过，众所周知。批产在即，这一重磅药的权益卡文迪许自然是不可能放弃的，具体条款双方在本次转让协议中约定另行签订，但应该不会与原协议有太大变动。市场潜力不逊来那的奥哨唑亦然。我一看到转让协议就稍感疑惑的是，既然原来已有分成约定，为什么对这两个品种本次转让协议不一并确定，而非要另签协议，是有对赌条款需要等批产后才签补充协议还是其他原因。

2017-09-01 19:28:00
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郜劬

那肯定是有的，不然卡文迪许公司怎么样也不会傻到这个关头退出，几年的投入不仅分文不取，还要倒点十几个新药的研发权和专利权，这太不符合常理了，在列表中数十个新药的研发权和专利权在这次协议中都全归双鹭，唯独把来那和奥硝挫单独拿出来单独签署协议，并在通告并没有说清楚国内国际都全归双鹭，很显然是双鹭在国内收益权上要做出让步的。不然这简直是黑吃了卡文迪许，于情于理从那方面都说不通，那以后那一个公司还再敢跟双鹭合作，老徐是一个重研发性也是科研出身的老总，知道一个即将上市的新药对一个辛苦多年研发的公司来说意味着什么。如果是真的所有权益都全归双鹭，显然卡文迪许提前知道了，那普通投资者要担心来那会出现黑天鹅现象。

2017-09-01 20:14:42
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