晚上抽空整理下对卡文迪许股权转让之事的一些主观看法，与股友交流。 转让所持卡文迪许全部股权，无疑是双鹭中报时间最引人关注的事件了，许多股友甚至因此而基本忽略中报本身，而是集中聚焦股权转让事件对双鹭后续发展的利弊解读了。 这也难怪，近几年来双鹭待批、在研的大部分品种（尤其是几款重磅）都来自卡文迪许，卡文迪许几乎就是双鹭的研发基地了，卖掉卡文迪许，意味着进来本已鲜有新药上市的双鹭要不要研发、破罐子破摔了？从此公司的研发与瘫痪、崩塌无异？消息来得突然，股友困惑、焦虑也是十分正常的反应了。更何况，本次转让协议中，卡文迪许控股股东、创始人徐永祥为收回股权，放弃了除来那、奥硝唑以外所有合作品种中收益权，感觉就像是壮士断腕。利益深度纠缠的合作双方彻底分手了断，这中间有多大仇多少怨？似有足够的想象空间、足够的争论理由。对此，局外人很难知晓内中的缘由和厉害关系，而公告里面独董的一句“有利整合资源，增加合作产品的未来收益”虽言之成理，又怎能打消投资者的顾虑呢？ 对双方分手的原因，众说纷纭、莫衷一是： 一曰卡文迪许决心收回股权，三种猜想：1、对双鹭忍无可忍。低效甚至几近丧失的协调公关能力，让一个个被寄予厚望的重磅产品或历经波折，或折戟沉沙，扶不起的阿斗，猪一样的战友，把王炸都打成了烂牌。2、原合作协议不利卡文迪许。双鹭花了小钱，却源源不断获得众多重量级产品的研发成果，投入、付出、分成比例、权益，双鹭一本万利占尽便宜，时间久了，合作方能不眼红吗，又怎么甘心哑巴亏吃到底呢？3、卡文迪许有新的战略考量，在当前和今后可预见的市场环境下，与双鹭终止合作，舍弃近期利益，以自由之身，进可放开手脚做大做强公司，谋求独立上市，退可寻求更有实力的医药巨头展开合作，签订更有利于卡文迪许的对等协议。 二曰双鹭主动提出分手（概率极低）：1、众所周知，作为以研发见长的双鹭，近年来却陷入研发效率缓慢，尤其是审批屡遭挫折的窘境，投资者尚备受折磨，管理层更不用说。这里面的原因，我们看得见的说法是监管层的审批效率问题，想得到的是双鹭的办事效率问题，看不见的呢？有没有双鹭、卡文迪许之间的衔接甚至内耗问题呢？一个负责研发、一个负责申报，等于药品审批环节多了个中间人，很多事情原因、责任就很难说得清了。长此以往，卡文恼火，双鹭也头疼，双方都有摆脱这种局面的意愿，因此，我们看到双鹭一再表示要加大研发投入力度，加强研发队伍建设，可能也是在提前规划。只是卡文方面肯定是更强烈一些，新药一天批不下来，就一天拿不到销售分成，公司的资金积累就无从谈起，更谈不上实现战略规划了。对双鹭而言，既不差钱，又不影响自身享受获批产品的权益，还能自主加大自身研发团队的建设，审时度势的主动权更大。我猜测，双方或许约定等来那、奥硝唑批下来后再谈股权回购协议，同时签订来那、奥硝唑的单独协议；但没料到来那竟然如此难产费劲，最后卡文拖不起，提前要求收回股权，双鹭卖个人情，又趁机敲诈一把，把能争取的权益都争取到手。 以上都仅仅是胡乱推测，这些也不重要，重要的是本次股权转让对双鹭当前及未来发展的厉害关系，即协议条款本身对双鹭的影响、转让卡文迪许股权对双鹭未来研发的影响、如何应对。 首先，从协议条款本身看，双鹭获得了相关合作产品未来最大的收益权。就5至10年之内，股权转让对双鹭的业绩起到正面的作用，若来那、奥硝唑顺利获批，双鹭5年之内业绩无忧。 其次，中短期内对双鹭研发影响有限，主要是考虑到已合作在研产品的后续研发会受到多大影响，双方应该会有适当的解决方案。至于潜在可能的新增研发产品，从立项到获批，那是多少年以后的事，双鹭先兑现转让得来的额外收益，一可投入自身研发，二可物色新的收购标的，公司又手握重金，只要徐总愿意，卡文迪许留下的研发空白自可顺利填补，所以说，长期影响可以忽略。作为公司控制人，作为科研型、专业技术型老总，徐总会不懂研发的重要性？会对转让卡文迪许的不利影响视而不见，或者没有应对之策就贸然同意转让股权？作为普通投资者，只要这里面没有见不得人的利益输送，我们大可放心：干，就这么干！大可不必杞人忧天，寝食难安。 要成为一家重量级的制药公司，双鹭就必须摆脱过度依赖子公司搞研发的现状，必须有自己掌控的强大的研发中心，以前借鸡下蛋，也尝过甜头，但这终究无法满足伟大企业的成长需要，今后，还得养鸡下蛋。双鹭有资金，有平台，有抱负，有战略眼光，相信也会有研发更好的明天。 总而言之，个人坚定认为，本次股权转让，对双鹭而言是利好（甚至解读不出明显利空），就中短期来说，利于业绩提升；就远期而言，以此为契机，加速建设强大的研发中心，有何尝不是好事呢，双鹭的研发既不会受限，更不会瘫痪、停摆。恰恰相反，所谓不破不立，双鹭的研发有望迎来自住为主、合作为辅的全新局面。 拭目以待！（感觉颇有些想当然的味道，求拍砖）

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