医药业逆势投资机会到来？投资xiao精灵 2016-05-23 回顾过去，每一次收益丰厚的投资机会都出现在行业貌似出现问题的时候，比如2013年的茅台五粮液，当时可以说各种负面消息云集，塑化剂、反腐、查酒驾等都一块儿来了，正是这些负面事件造就了好的投资机会。这样的事例还很多，例如三聚氰胺事件时候的伊利和蒙牛，当时买入过后都是数倍的收益。当然，并不是所有的逆向都是投资机会，如果行业或公司长期前景出现问题，即使价格比较低，也不一定是好的投资，比如现在钢铁煤炭比较萧条，但现在买不一定是个好投资，因为钢铁煤炭未来5-10年日子仍然可能比较难过，这和行业属性有关。所以一个好的投资机会，往往出现在短期负面事件打击但长期仍然向好的时候，香港上市的一些医药股已经出现这样的机会，目前最贵的医药股也只有约20PE。过去一年，对医药行业影响较大的事件： （1）医保控费。如果我是政府领导人，也会进行医保控费相关改革，因为医疗费用的增长率不能长期高于医保基金的增长率，现今我们用药确实比较乱，各种中药注射液和中成药效果不清楚，各种疗效不确切的辅助药，质量参差不齐的仿制药，各种抽油水的中间环节，这些都在浪费医保资源。医保控费的直接影响是药品降价，同时一些辅助药被限制使用，几乎所有的医药公司都会受到影响，一些研发能力弱产品属于大路货的医药公司受影响最为严重。（2）临床核查和一致性评价。2015年7月22日，药监局发文开始临床自查，一下子导致约90%的报生产药品申请主动撤回。接着，2015年8月9日，国务院发文，改革医药审评审批制度，推行仿制药一致性评价，随后确定2007年之前上市的所有药品在2018年之前必须完成一致性评价，否则注销上市批件，2007年之后上市的药品在第一家通过一致性评价后，其它家需要在3年内通过一致性评价。我对临床核查和一致性评价是双手赞成，这有利于提高我国整体的仿制药和创新药水平，同时也淘汰一批研发能力弱的公司，医药行业集中度有望提高，对研发能力强产品质量过硬的医药公司是个好的发展机会，以前不同公司生产的仿制药质量参差不齐，多依靠价格竞争，劣币驱逐良币。临床核查和一致性评价的负面影响主要是造成短期上市品种减少，影响医药行业短期收入的增长幅度，但这只是个短期影响，中长期利远大于弊。虽然面对多个短期的负面影响，但是医药行业尤其是研发和销售能力强的公司仍然有非常好的中长期前景，原因何在：（1）中国医药行业仍然处在幼儿阶段。我国目前几乎还没有原创新药，比如埃克替尼并不是新靶点药物，阿帕替尼是恒瑞从美国爱德程买的，所谓生物药都是类似药，高端药品只有少数在中国上市，高端仿制药更少，目前我国大多疾病的高端药品都是国外原研药占主要市场份额。所以，我们的医药公司进步的空间还很大，我们最大创新药公司的市值也不到1000亿人民币，而世界排名前20医药公司的市值约5000-15000亿人民币。（2）未来10年，每年约2000万人进入退休年龄，老年人口数量持续增长，随着人均收入的持续提高，无论是医疗人次还是单次费用大概率都会持续增长，药品控费对于挤掉不合理部分有作用，但是改变不了中国医疗开支持续增长的趋势。（3）医药公司的竞争壁垒主要来自于研发和销售，重视研发的公司能够源源不断制造利基，在研产品线丰富的公司有更高的新药成功上市概率，而销售能力也是非常关键，好的销售能力使得新产品可以快速占领市场。创新药公司的门槛也比较高，一个新药从研发到上市往往需要10年之久，一个仿制药也需要数年才能上市，还要投入大量研发费用，药品批准上市后，还需要通过GMP认证，还需要逐步开发市场。另外，医药研发能力是资本、人才和时间造就的金字塔，单纯有资本做不到，单纯有人才也难做，这个金字塔随着时间会越垒越高，壁垒也越来越强。当然，投资就像种树，都需要时间发酵，2013年买茅台五粮液也要等差不多2年才见到好收益，投资医药行业也需要长期的眼光和耐心，毕竟生意不是一天做成的。附注:又到周末，又到鹭鹭三摸年线日,想说点什么似成多余,翻出这篇文章荐出，供股友们决策参考，但愿对大家有些帮助。——凤凰客手记

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