公司半年报：四季度需求再爆发，三元注入新动力

锺拭夜

(发表于: 国轩高科股吧更新时间: )

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公司半年报：四季度需求再爆发，三元注入新动力

研报日期：2016-08-23

　　国轩高科(002074)　　事件：公司于 8 月 23 日发布 2016 年半年报，上半年实现营业收入 23.99 亿元，同比增长 169.11%；归属上市公司净利润 5.34 亿元，同比增长 141.32%；每股收益 0.61 元；按单季度拆分， Q2 实现营业收入 12.25 亿元，同比增长60.53%；净利润 2.27 亿元，同比增长 7.35%；每股收益 0.26 元。　　公司同时公告，预计 2016 年 1-9 月实现净利润 6.97-7.97 亿元，同比增长110-140%。　　政策渐明朗，年底抢装电池或再迎爆发。工信部近日发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定（修订征求意见稿）》，产业政策日趋明朗，我们预计骗补核查结果、新补贴政策及推广目录有望近期出台，在明年补贴整体下调 20%的大背景下，新能源汽车行业酝酿四季度“抢装”高峰，动力电池受益迎来新一轮需求爆发，一线电池供给紧俏有望延续、三元电池今年仍存在一定产能缺口。　　突破产能瓶颈，三元电池注入新动力。根据公司半年报，合肥国轩 6 亿 AH、青岛国轩 3 亿 AH 动力锂电池产能建设持续推进，预计今年三季度有望正式投产，产能瓶颈获得突破；我们预计到 2016 年底，公司动力锂电产能有望达到 20 亿 AH，相比去年底 7.5 亿 AH 的产能增长 167%，其中三元电池产能有望达到 5 亿 AH；三元电池产能的投放标志着公司技术路线上的完善，巩固了龙头地位的同时，也为未来的增长注入新动力。　　客车客户关系紧密，乘用车客户屡获突破。公司始终保持与金龙客车、安凯客车、中通客车等国内一流电动客车企业保持良好合作，上半年分别与中通客车、南京金龙等再签电池采购大单；而乘用车的客户拓展今年也屡有突破，根据公司半年报，目前已与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企达成战略合作关系，推动未来三元电池的市场投入，扩大公司在新能源汽车乘用车市场的战略布局。　　盈利预测与投资评级。公司是国内动力锂电池龙头，充分受益行业的高增长；今年来磷酸铁锂与三元协同发展，行业地位又将有新的飞跃；我们预计公司2016-2018 年 EPS 分别为 1.49 元、 1.96 元、 2.42 元，参考同样也可比估值，按照 2016 年 40 倍 PE，对应目标价 59.60 元，维持“买入”评级。　　风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期；产品竞争加剧；新产品推广不达预期。今日最新研究报告

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