研报日期：2016-01-22

　　海翔药业(002099)　　点评：　　公司2015 年业绩基本符合预期，业绩大幅增长的主要原因是：1）医药板块通过优化产品结构，加大国际定制合作，提升管理降低成本，2015 年医药业务盈利大幅增长，实现净利润8958 万元；2）染料板块加快环保型活性艳蓝KN-R 商品染料及相关配套产品的扩产、工艺改进和技术创新，缓解2014 年供不应求的市场局面，继续发挥细分行业龙头优势，保持强劲的盈利能力。　　医药产品结构优化，扩大国际定制合作业务，整体毛利率水平不断提高。公司医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系，与辉瑞合作十余年，是德国BII 在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势，处于行业龙头地位。2015 年公司通过加强内部管理，降本增效，继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额，实现了医药板块盈利大幅增长。另外发酵、制剂等项目取得新进展，海阔生物取得了盐酸林可霉素欧盟CEP 证书，并于2016 年初接受了国内GMP 现场检查，制剂生产线接受了德国BGV 现场检查。公司医药业务正恢复到正常盈利水平，显着改善公司业绩。　　染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间巨大。公司活性艳蓝KN-R 在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期活性艳蓝KN-R 产能8000 吨，加中间体产能共1.2 万吨左右，已满产；二期活性艳蓝KN-R技改项目及配套中间体升级改造项目（有利于降低生产成本）正逐步试产，预计16 年二期技改项目完成，产能将会逐步释出。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10 多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。　　给予公司“增持”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张，实现长期快速增长。基于审慎性原则，暂不考虑增发因素，又由于染料价格呈下降趋势，故下调公司2016-2018 年EPS 至0.75、0.85 和1.00 元，维持“增持”评级。　　风险提示：医药中间体行业竞争加剧；染料行业环保整治力度低于预期；染料价格大幅波动。 今日最新研究报告

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