研报日期：2017-04-25

　　韵达股份(002120)　　新闻/公告。2017 年一季度，公司实现营业收入18.92 亿元，同比增长42.61%，毛利率为28.67%，同比增加2.74 个百分点；实现归母净利润2.79 亿，同比增长35.37%，扣非净利润2.69 亿，同比增长42.53%，业绩小幅超预期，并远超行业均值。　　行业龙头集中度提升，增速优于行业。17Q1，快递行业增速有所放缓，全国实现业务量75.9亿件，同比增长31.5%；实现收入984.6 亿，同比增长27.4%；根据收入反推，在假设单价与2016 年保持不变的情况下，17Q1 韵达约完成单量8.27 亿件，市占率达到10.89%，较2016年市占率增加了0.65 个百分点。在我们2 月发布的快递行业深度研究《成长消化高估值，千亿市值可期》中我们提到，虽然行业整体增速有所下滑，但随着快递企业上市，未来存在行业集中度进一步提升的过程，龙头公司增速有望超越行业均值，韵达17Q1 的业绩情况验证了我们的观点。　　增资丰巢科技，继续布局快递柜产业。报告期内，公司对丰巢科技增资两亿，完成后对丰巢科技的直接持股比例达到3.63%，合计持股比例达到14%，比例超过中通成为第二大股东。丰巢科技是顺丰主导的合资企业，主要提供快递末端及解决方案，目前主要方式以快递货柜为主，通过应用末端智能优化系统，可基于数据分析提前规划、预报，及时监控派送情况，对快 件进行有效跟踪管理，有利于提高派送时效、提高客户满意度。根据韵达年报，2016年公司共使用快递柜约2 亿次，占比达到6%左右，由于快递柜深入公司、社区等人流密集地区，我们认为未来很有可能成为最接地气的流量入口，优先布局有望占得先机。　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持前期观点，目前来看随着快递集中上市，成本、尤其是人力成本的上升，会导致小型快递企业难以生存，集中度有望进一步提升，竞争方式也将逐步从单价转变为服务质量的竞争，进而推演为信息系统、人员管理方面的竞争。此外，高增速、高服务质量的韵达有望成为板块内新的龙头，享受龙头应有的高估值。我们维持盈利预测，预计17-19 年，EPS 分别为1.63 元、2.24 元、3.05 元，PE 分别为28 倍、21 倍、15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：行业下滑致使公司业绩不达预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。