研报日期：2016-05-03

　　银轮股份(002126)　　事件：　　公司公布一季度报，2016 年一季度实现营收6.7 亿元，同比增长0.19%。归母净利润5621 万元，同比增长10.46%，扣非归母净利润5101 万元，同比增长5%。EPS0.16 元。　　点评：　　盈利能力有待改善，业绩有望稳定增长。2016 年一季度毛利率为25.7%，同比下滑1.2 个百分点。期间费用率15%，同比下滑0.5 个百分点，其中销售费用，管理费用、财务费用分别增长0.2、-0.1 和-0.6 个百分点。公司预计2016 年上半年归母净利润增长10%-20%，我们认为，公司主业热交换器主要配套工程机械和商用车，2016 年一季度商用车销量同比增长，随着下游需求回暖，预计商用车销量将维持增长，而公司在乘用车领域加快新客户开拓，热交换器业务全年维持稳定增长为大概率事件。同时，国五标准全面实施在即（2018 年），排放要求日益严苛，主机厂对尾气处理产品的需求日益增加，尾气处理业务有望成为公司业绩的新引擎。　　成立子公司，加强客户合作关系　　公司公告称，公司拟以自有资金6000 万元成立子公司玉林银轮，加强公司与玉柴集团的战略关系，提升公 司向玉柴集团产品配套份额。我们认为，排放要求日益严苛，主机厂对尾气处理产品的需求日益增加，公司之前拟募集资金10 亿元用于产品的研发，此次成立子公司将进一步加强与下游客户合作关系，有助于公司换热器、尾气后处理产品等份额的提升，从而促进公司未来业绩的快速发展。　　重申买入评级，6 个月目标价20 元　　受益于国内汽车环保要求不断提高，公司作为内资汽车环保龙头企业，未来业绩增长确定性强，多元化战略的持续落地亦将提升公司估值水平。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67 元、0.80 元和0.92 元。重申公司买入评级，6 个月目标价20 元，对应2017 年 25 倍PE。　　风险提示：汽车产销增速不及预期，尾气排放标准执行力度不及预期。 今日最新研究报告

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