研报日期：2016-08-02

　　江特电机(002176)　　(1)构建电机产业和锂电新能源产业两大主线，深入布局“矿产——三电系统(锂电正极材料、电机、电控)——电动汽车——智能汽车”产业链，并可向外延伸至有色金属、工业机器人业务。公司战略节奏把控清晰，各分项业务在不同时间节点上进行重点突破，形成有效的协同效应。主营业务上，目前已经形成矿产业、锂电材料产业、机电产业、 电动汽车产业四大利润点。　　(2)碳酸锂今年开始放量，目前产能 2000 吨，今年产量预计 1500 吨。正在快速进行二期 6000 吨碳酸锂生产线的建设，实现年产 8000 吨碳酸锂的目标。银锂公司目前碳酸锂生产效率约 4 吨/天，成本 7-8 万元/吨，年底完成技改后，生产成本将降至 4.5 万元/吨。预计下半年新能源汽车产销将有所回温，对碳酸锂的需求也将有所回暖，我们认为下半年电池级碳酸锂价格并不会深度调整。随着今年年底大部分厂商放量，明年碳酸锂价格将回归至相对合理水平。　　(3)米格电机和九龙汽车并表使业绩大幅提升。公司收购前米格就供货九龙汽车，收购后业务协同作用更将增强。米格电机伺服电机国内领先，新能源汽车电机供货上海大郡。上半年新能源客车领域经历“骗补”风波，但纯电动客车产量仍超过三万辆，同比去年上半年增长 175%，新能源客车继续保持较高增速。九龙汽车去年业绩大超预期，未来销量仍保持较好增速。　　业绩预测： 预计 2016-2018 年公司营业收入 39.13 亿元、 52.28 亿元、66.27 亿元，归属于母公司的净利润为 5.09 亿元、 7.67 亿元、 9.67 亿元， EPS 0.35、 0.52、 0.66 元/股，今年业绩受米格电机、九龙汽车并表影响较大， 2016-2018 年两年复合增长率 37.81%。对应当前股价 PE为 39.03、 25.92、 20.55。给予“买入”评级。　　风险提示： (1)系统性风险； (2)碳酸锂产销量不及预期，价格大幅下滑；(3)米格电机业绩不及预期； (4)九龙汽车业绩不及预期； (5)公司本部电机业绩下滑显着。 今日最新研究报告

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