产业升级有道，机电、矿、锂电材料、电动汽车四大业务铺开

郁侯序

(发表于: 江特电机股吧更新时间: )

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产业升级有道，机电、矿、锂电材料、电动汽车四大业务铺开

研报日期：2016-03-29

　　江特电机（002176）　　事件描述　　公司发布2015 年报，报告期实现营业收入8.93 亿元，同比 12.55%，归母净利3938.78 万元，同比 1.67%，基本eps0.03 元；预告2016 年一季度归母净利 3418.75-3958.55 万，同增90-120%；2016 年归母净利目标4.6 亿。　　事件评论　　业绩回顾：考虑传统电机、矿产业务下滑的拖累，公司2015 年业绩整体符合预期，主要看点在于（1）九龙汽车、米格电机利润超承诺；（2）通过内生外延，公司已深度布局锂电新能源、智能机器人两大主线。　　电机升级：基于传统电机之优势但又逐年摆脱传动电机市场之束缚，新兴增长点正快速壮大。2015 年公司新能源车电机收入（客户上海大郡等）大增12 倍（占总收入12.5%）、风电配套电机收入增57.72%（占总收入18.6%）；并通过收购米格电机、上海交鸿，投身智能化大潮。　　上游矿产：扎根“锂都”宜春尽享地利，锂瓷石战略价值突显。（1）当前公司已将5 处采矿权、6 处探矿权收入囊中，氧化锂资源量超87万吨，并正建设合计200 万吨/年的锂瓷石采矿产能。（2）尽管下游玻璃、陶瓷等传统需求低迷拖累“狮子岭”项目的建设进度（未来核心矿山，120 万吨/年采矿），新坊钽铌仍为公司当前主力矿山，但若后续银锂8000 吨云母提锂生产线建成，原料需求将加速上游矿山投放。　　锂电材料：把握锂供需偏紧、价格暴涨的历史性机遇，打造8000 吨碳酸锂产线。（1）当前公司银锂一期已具备2000 吨碳酸锂产能（老产线1000 吨 1000 吨扩建），采取新工艺的二期6000 吨目标2016 年底完工，公司届时将在宜春合计拥有8000 吨碳酸锂产能。（2）根据披露及市价，推算2015 全年公司采取原有云母提锂技术，碳酸锂销量233-279吨、单位成本7.82-9.36 万。（3）我们预计在新技术改造完成后，公司将大幅提升锂回收率并显着优化生产成本。（4）此外，公司具备1200吨三元、富锂锰基正极材料产能，产销受益锂电产业整体高景气。　　新能源汽车：构建江苏九龙、宜春客车厂和江特电动车三大整车生产基地。预计九龙汽车将于宜春客车厂产生协同，在国内外商用车市场上持续发力，而江特电动车则从微型车起步，结合日本、欧洲技术，预计未来将切入更具成长空间的新能源乘用车领域。　　给予“增持”评级。预计16-18 年摊薄eps 分别为0.29、0.46 和0.48元。风险提示：新能源汽车推广政策不及预期、锂价波动、整合风险。今日最新研究报告

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