研报日期：2015-12-24

　　海亮股份(002203)　　投资逻辑 　　海亮股份以铜管加工、铜棒制造为核心业务，是国内第二大铜管生产企业，国内最大的铜管出口企业、最大的热交换用铜合金管生产企业；铜棒产量也位居国内前三。近年，公司业务稳步向金属矿业、金融、环保等业务拓展。 　　拟收购金龙股份，做强铜加工，优势互补，协同增效，共创未来。 　　公司自身铜加工产能达27.6 万吨，公司产销量一直维持增长势头，2014年已经达到22.9万吨，同时单吨铜加工产品盈利能力提升。 　　拟收购金龙股份，做大、做强铜加工。公司拟按11.27元/股的价格增发2亿股及10亿现金，收购金龙股份100%股权，并以不低于9.99元/股的价格增发配套募集32.54亿元。金龙股份是我国最大的铜管生产商，铜管产能达50万吨。增发后，公司将成为全球最大的铜管生产商。 　　铜管行业增速较为平稳。铜管主要用在空调、制冷、建筑、热交换（海水淡化、船舶、冶金等）等领域，其中空调、制冷领域用铜管占比达75%，随着国内外房地产市场回暖，铜管行业需求料将呈个位数增长。 　　并购金龙股份，双方具有显着的协同效应：双方在采购、生产与销售方面，相互协调，可降低采购、生产及销售成本。整合能实现双方优势互补，如金龙股份铜管生产能力和技术上有优势，而海亮则在风险管控、成本控制等方面优势更强。整合能显着降低金龙股份的融资成本，增发完成后，金龙股份将获得36.74亿的现金流，极大改善公司的资产质量；金龙股份的保证金也将显着下降；再加上，海亮股份融资渠道较广，利率要低，金龙股份融资利率也有下降空间。 　　环保材料业务将给公司带来稳定的现金流，也是公司未来业务的重点方向。 　　金融板块收益稳定，若与集团业务相衔接，具备发展供应链金融的良好基础。此外，公司在刚果投资的矿业仍处勘探阶段，具备较大的潜力。 投资建议 　　盈利预测与投资建议：我们预计，不考虑增发，公司2015/2016 的业绩分别为0.27/0.35 元，对应当前股价的PE水平为44倍和33倍。我们认为，公司与金龙股份协同效应突出；金融板块具良好的发展基础。实际控制人拟在未来6个月内增持公司1%-2%的股本。海亮集团和/或其下属企业、公司员工持股也将参与公司的增发。因此，我们给予公司“买入”评级。 　　风险提示：增发审批与反垄断风险；人民币贬值与双反风险；整合风险。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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