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研报日期:2015-11-26
海利得(002206) 推荐逻辑:产能扩张 行业供需平衡,盈利周期与产能扩张周期同步。 公司产能情况。 车用丝产能: HMLS4.1 万吨,安全带丝 2 万吨,气囊丝 1.25万吨;非车用丝产能:高强普通丝 3.8 万吨,低收缩丝 2 万吨,其他产品 0.35万吨。今年涤纶工业丝产能 13.5 万吨,明年产能将达到 19 万吨,其中 HMLS增加 1.5 万吨,气囊丝增加 2 万吨,安全带丝增加 2 万吨。尖山厂区 3.1 万平方米项目属于塑胶材料迁扩建项目,产能陆续投放,其中环保石塑地板今年产能 200 万平方米,明年逐步达到 800 万平方米。帘子布方面,目前产能 1.5万吨,明年将新增 1.5 万吨产能。 车用丝因定价策略盈利稳定。 非车用丝客户大多是中小微企业,第三季度宏观形势不佳,银行对其放贷谨慎,其现金流紧张,故打压了部分需求(工业丝企业对赊销很谨慎),非车用丝的价差环比大幅下降。而公司非车用丝部分用于灯箱布制造,而主打的车用丝属成本加成定价,价差和盈利稳定。 帘子布下半年有所好转, 2017 年将会爆发。 上半年帘子布亏损,下半年公司订单承接较好,毛利率上升,预计下半年将会达到盈亏平衡。我们进行同行对比,发现海利得是国内涤纶帘子布企业承接海外订单最多、单笔量最大的企业,这是公司在认证方面耕耘多年的收获。目前产能开到 90%,明年新产能增加,我们认为 2017 年公司的帘子布将会爆发,原因有二: 1、客户认证通过后订单量增加; 2、外销价格和毛利率高于内销。 石塑地板开始放量,天花膜等待俄罗斯市场回暖。 石塑地板产品已通过美标欧标检测, 美标已经拿到证书,开工率达到 80%,明年二期新产能逐步投放,预计明年销售收入能够达到 1.5 亿元左右,毛利率 25%以上。天花膜主要市场是俄罗斯和东欧,未来需等待俄罗斯需求回升, 国内市场需求逐步提升。 盈利周期应与产能周期同步,上调投资评级。 海利得产能扩张的几款产品目前行业格局是供需平衡,且未来三年无过剩引发盈利能力下降的可能,故我们认为公司未来盈利周期将与产能周期同步,预计 2015-2017 年公司 EPS 为0.51 元、 0.62 元、 0.72 元,上调投资评级至“强烈推荐-A”。 今日最新研究报告
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