研报日期：2016-06-19

　　江南化工(002226)是人工智能领域的视觉交互技术提供商，2011 年起研发手势识别产品，并于2015 年下半年推出部分产品，主要提供给VR/AR、智能汽车、智能电视和智能家居等领域，以实现这类产品的手势交互功能。锋时互动多年来积累的基础核心技术及技术团队将支撑公司推出系列化视觉交互产品，其是国内技术领先的手势交互厂商，技术水平在业内认可度高。本次投资是在公司2015 年投资图灵机器人语音交互技术项目后，再次对视觉交互技术应用项目的投资。本次投资完成后，公司在视觉和语音这两类基础型人工智能技术应用领域都进行了投资布局。　　投资北京光年，战略转型人工智能。为促进企业战略转型升级，打造新的业务增长点，公司2015 年出资5000 万元对北京光年无限科技有限公司进行现金增资，获得14.44%的股权（投后估值3.46 亿元）。北京光年是国内做机器人操作系统开发应用的领先企业之一，具有先发优势，存在一定的技术门槛，在语义识别和人工智能方面具有较强的技术优势。目标公司研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够提供智能人机交互服务，能以云端形式接入实体机器人、智能玩具、VR（虚拟现实）、可穿戴设备等各种需要语音人机交互的产品，向第三方接入方提供一体化和低门槛的机器人大脑接入服务，适应各类场景，应用前景广阔。2016 年1 月20 日奥飞动漫公告与北京光年签订《增资协议》，投资5000 万元，获得5%的股权，投后估值达10 亿元。　　募集资金用于完善和增强公司爆破服务能力及信息化水平。公司定增方案已获得证监会通过，将新增露天矿山3000 万方/年和2200 万吨/年地下矿山爆破工程一体化服务能力、200 万方/年的矿山生态修复服务能力、智能生产线改造等，有利于进一步完善公司爆破服务一体化的能力，扩大公司业务规模，通过实施“制造智能化、管理信息化、安全数字化”将提升公司管理水平和持续经营能力。　　盈利预测及投资建议。考虑新疆地区反恐形势逐渐趋于平稳，新疆天河的收入将逐步恢复， 预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为0.89/0.97/1.09 亿元，同比增长149.28%/8.95%/12.74%；对应EPS 分别为0.11/0.12/0.14 元。公司作为国内资质最齐全、区域覆盖最广的大型民爆企业之一，通过参股北京光年、锋时互动，积极布局人工智能新领域，2016 年民爆行业公司PE 均值32 倍，涉及人工智能公司PE 均值145 倍，综合考虑给与公司2016 年100 倍PE，对应目标价11 元，首次覆盖给与“增持”评级。　　风险提示。传统爆破业务景气度继续下滑的风险；视觉交互和语音识别技术商业化应用进度低于预期的风险。 今日最新研究报告

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