我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-31124

窦常

(发表于: 科大讯飞股吧更新时间: )

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我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-31124

我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-3112407 作者：薛云奎话说亚马逊（AMZN）前天发布的《从财报看科大讯飞，小公司何以高市值？》（原标题为《科大讯飞风险巨大》）一文，引起了媒体与投资业界的广泛关注和讨论，我认为这本是好事，这对推动和普及中国证券市场的价值投资理念是有益的。不过未曾想到的是：大家在讨论科大讯飞的财报分析时却惹上了美国亚马逊，这就不得不让我多说几句了。（附：科大讯飞(002230.SZ)回应质疑：如按薛云奎的逻辑就不会有亚马逊、特斯拉等企业了）第一，美国亚马逊（AMZN），正如大家所熟知的，是一家在线零售商。2016年度销售收入1360亿美元，较上年1070亿美元增长27%；实现税后净利润23.71亿美元，较上年5.96亿美元增长297.82%。目前市值4648亿美元。过去10年，亚马逊有8年盈利。只有2012年（亏损0.39亿）和2014年（亏损2.41亿）两年亏损，其余年份皆为盈利。不知为何科大讯飞却要说它亏损近20年？也不知这样说的依据在哪里？第二，科大讯飞与亚马逊，根本就是两个完全不同的企业。一个是人工智能，一个是在线零售。而且，无论是商业模式还是公司规模，二者都差异巨大。不知为何科大讯飞却要比肩亚马逊？而且，还把特斯拉和京东也放在一起？把这四家公司放在一起有什么好比呢？是比利润，还是比亏损？抑或是比净现金？这在专业财报分析看来，似乎有点匪夷所思。打个比方，亚马逊在过去5年，虽然盈利不高，但它的经营活动净现金却很高。2016年高达164亿美元，2015年为119亿美元。远远高于它的同期净利润23.71亿美元和5.96亿美元的水平。净现金分别是其净利润的7倍和20倍。其现金净流入之所以很高，一方面要归功于它的存货和应收款项控制有度；另一方面，也因为它投资了很多高新技术设备而在稳健会计的指引下收回了大量折旧。因此，究竟是比现金合适，还是比利润更合适？这在会计学术界已经争论了很多年，而且，我相信还会一直争论下去。衡量一家企业的产出，既可以采用净利润指标，也可以采用净现金指标。前者依循应计会计原则，后者依循现金会计原则。所以，对企业估值如果采用净利润指标，我们称其为市盈率（市值/净利润）。如果采用净现金指标，我们称其为市现率（市值/净现金）。亚马逊公司因其会计政策稳健，而且不断致力于尝试新的技术，所以，其报表盈利水平一直不高，市盈率也因此居高不下。但如果用市现率来衡量，它当前的市值却并不离奇，仅仅27倍。当然，如果用市销率（股价/销售）来衡量，则更低，仅为3倍多一点。但很多人只知其一，不知其二，更不知其三，还经常用亚马逊的市盈率作为标杆来说服中国证券市场的吃瓜群众相信中国市场高市盈率的合理性，也不知这样对比的理由何在？第三，财报分析虽然是看过去，但过去是预测未来的基础。谁也无法逃避过去、背叛历史。我们分析科大讯飞过去10年的财报，无非是要更好的、透彻的理解这家公司的经营、管理、财务和业绩，并从中看到公司的核心能力、竞争优势，以及所可能存在的问题与不足。分析的目的一方面是为了学习，为了改进，为了提高，另一方面也是为了预测公司未来的增长前景和发展方向。虽然财报分析并不能完全预测技术变革过程中的偶然性，但只要这种偶然性出现，就一定会在财务业绩上有所表现。如果说，一家公司的技术创新始终不能产生财务业绩，那么，这样的创新就只可能是公益而不具有投资价值。当然，财报分析只是一个工具，一个方法。它不是万能的，但它也不是毫无用处的。我们既不要迷信它，也不要排斥它。虽然公司股价并不完全取决于会计利润，但长期而言，会计利润对股价变动的解释力超过60%。由此，我也建议大家不要轻易排斥那些客观的、理性的、没有偏见和恶意的财报分析结论。排斥，只能让自己固步自封，包容，才能让自己不断进步。（作者公众号：智慧财报）

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储烽悦

这样的分析才是建设性的。赞成重视财报的观点，但要综合分析。财报的解释能力达60%也是有前提的，对大多数公司来说可能是这样，但它对不同类型的公司的解释力是不同的。对内外环境巨变期的公司，财报的解释力可能很有限。

2017-09-01 12:25:13
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仇仰他

这种人都是有幕后黑手的

2017-09-01 12:40:18
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锺侄峰

财务分析在中国股市有用吗！不知道这教授用财务分析超过股吗！成绩如何。比如在998点时、或1664点，又或在股灾时用财务分析的方法提示底部到了，他还不如大校靠谱。严重鄙视。

2017-09-01 12:50:29
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赖虔吉

不是科大讯飞可能你一辈子也不会有太多人知道你叫啥名字，好了别闹，明天上讯飞公关部领500块！你一生下来就是教授！腾讯一诞生就万亿市值！我乂你母的，逼俺骂人，赚这种钱会害死很多人！积点德吧！

2017-09-01 13:00:42
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鲍栗高

语气松了，不像第一篇那样咄咄逼人。也是找退路

2017-09-01 13:02:37
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蒯宿竹

短线的朋友们可以走了！坚持讯飞会长大的人留下每个月买一手，就当还房贷！

2017-09-01 13:04:22
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邴改

屁用没有。

2017-09-01 13:05:43
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皮刊怠

中国市场好不容易有了一个有原创能力的企业，却被这个黑教授乱打。

2017-09-01 13:06:19
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施盅

还来劲了想出名想疯了

2017-09-01 13:07:29
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岑峻桐

在中国大部分专家是个贬义词

2017-09-01 13:11:57
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闵厘访

讯飞以短养长，一边商业推广，一边持续的强力推进研发并跃居世界前列。上市以来，是少有的几家业务收入持续大幅增长的优秀公司。也是数千家公司里面少有的没有历史套牢盘的优秀公司。公司上市以来积累了大量的研究成果，形成了大量的领先于世界的无形资产，这些研究成果或无形资产都是公司的财富，都是投资人的财富，这些财富如何用所谓的利润来量化呢？这个问题黑教授能够回答吗？你有水平回答吗？

2017-09-01 13:14:06
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庾符制

人工智能是未来科技发展方向，各国都很重视，都在投入巨资研究，科大的研究走在世界的前列，引领我国在语音识别独占鳌头，与不断投入有直接关系，科技是第一生产力，有了技术再出产品水到渠成，业绩自然会很优秀，这只是时间问题，教授只会看报表，而不会看方向，故步自封，只会贻笑大方

2017-09-01 13:14:43
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凌体

人工智能是未来科技发展方向，各国都很重视，都在投入巨资研究，科大的研究走在世界的前列，引领我国在语音识别独占鳌头，与不断投入有直接关系，科技是第一生产力，有了技术再出产品水到渠成，业绩自然会很优秀，这只是时间问题，教授只会看报表，而不会看方向，故步自封，只会贻笑大方

2017-09-01 13:18:40
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羿仗

人工智能是未来科技发展方向，各国都很重视，都在投入巨资研究，科大的研究走在世界的前列，引领我国在语音识别独占鳌头，与不断投入有直接关系，科技是第一生产力，有了技术再出产品水到渠成，业绩自然会很优秀，这只是时间问题，教授只会看报表，而不会看方向，故步自封，只会贻笑大方

2017-09-01 13:20:16
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隗尉绍

刚起风就有人喊打喊杀！马斯克前段时间回应做空特斯拉的裤叉都输没了！这些个嘴炮二逼专家！

2017-09-01 13:24:07
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满姐

第一看看亚马逊从成立以来的利润第二发展的潜质一样的一个是网上销售的初期的企业一个人工智能初期的企业话都听不懂还出来混什么，就是个搅屎棍子

2017-09-01 13:33:41
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王查寄

薛教授的语气软了。分析财务报表没错，但得出的结论是片面的，大有哗众取宠之意。对于高科技企业，尤其不能只看财务报表，这是常识，作为号称专家的教授对此一无所知或者视而不见，难免被怀疑有其他嫌疑。

2017-09-01 13:48:18
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崔凌

市场对一个高速发展中的高科技公司的的争论是好事！特别对科大讯飞在人工智能时代的稳健快速的成长有好处！科大讯飞应当心无旁骛、专心致志的、坚定地按照公司的发展计划练好内功、为祖国在人工智能时代立于世界之巅贡献全力！别人议论什么不重要！关键是自己在时代潮流上奋勇向前！

2017-09-01 14:39:42
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充机娄

谁以前知道这个薛云奎的请举手，一夜成名啊，发他的文章是告诉大家成名捷径，不是赞同他文章写得好，狗屁不通是我的结论

2017-09-01 15:53:40
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魏加

傻逼嗖

2017-09-01 15:58:37
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