我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-31124

窦常

(发表于: 科大讯飞股吧更新时间: )

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我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-31124

我要为亚马逊正名，也要为财报分析正名 2017-08-3112407 作者：薛云奎话说亚马逊（AMZN）前天发布的《从财报看科大讯飞，小公司何以高市值？》（原标题为《科大讯飞风险巨大》）一文，引起了媒体与投资业界的广泛关注和讨论，我认为这本是好事，这对推动和普及中国证券市场的价值投资理念是有益的。不过未曾想到的是：大家在讨论科大讯飞的财报分析时却惹上了美国亚马逊，这就不得不让我多说几句了。（附：科大讯飞(002230.SZ)回应质疑：如按薛云奎的逻辑就不会有亚马逊、特斯拉等企业了）第一，美国亚马逊（AMZN），正如大家所熟知的，是一家在线零售商。2016年度销售收入1360亿美元，较上年1070亿美元增长27%；实现税后净利润23.71亿美元，较上年5.96亿美元增长297.82%。目前市值4648亿美元。过去10年，亚马逊有8年盈利。只有2012年（亏损0.39亿）和2014年（亏损2.41亿）两年亏损，其余年份皆为盈利。不知为何科大讯飞却要说它亏损近20年？也不知这样说的依据在哪里？第二，科大讯飞与亚马逊，根本就是两个完全不同的企业。一个是人工智能，一个是在线零售。而且，无论是商业模式还是公司规模，二者都差异巨大。不知为何科大讯飞却要比肩亚马逊？而且，还把特斯拉和京东也放在一起？把这四家公司放在一起有什么好比呢？是比利润，还是比亏损？抑或是比净现金？这在专业财报分析看来，似乎有点匪夷所思。打个比方，亚马逊在过去5年，虽然盈利不高，但它的经营活动净现金却很高。2016年高达164亿美元，2015年为119亿美元。远远高于它的同期净利润23.71亿美元和5.96亿美元的水平。净现金分别是其净利润的7倍和20倍。其现金净流入之所以很高，一方面要归功于它的存货和应收款项控制有度；另一方面，也因为它投资了很多高新技术设备而在稳健会计的指引下收回了大量折旧。因此，究竟是比现金合适，还是比利润更合适？这在会计学术界已经争论了很多年，而且，我相信还会一直争论下去。衡量一家企业的产出，既可以采用净利润指标，也可以采用净现金指标。前者依循应计会计原则，后者依循现金会计原则。所以，对企业估值如果采用净利润指标，我们称其为市盈率（市值/净利润）。如果采用净现金指标，我们称其为市现率（市值/净现金）。亚马逊公司因其会计政策稳健，而且不断致力于尝试新的技术，所以，其报表盈利水平一直不高，市盈率也因此居高不下。但如果用市现率来衡量，它当前的市值却并不离奇，仅仅27倍。当然，如果用市销率（股价/销售）来衡量，则更低，仅为3倍多一点。但很多人只知其一，不知其二，更不知其三，还经常用亚马逊的市盈率作为标杆来说服中国证券市场的吃瓜群众相信中国市场高市盈率的合理性，也不知这样对比的理由何在？第三，财报分析虽然是看过去，但过去是预测未来的基础。谁也无法逃避过去、背叛历史。我们分析科大讯飞过去10年的财报，无非是要更好的、透彻的理解这家公司的经营、管理、财务和业绩，并从中看到公司的核心能力、竞争优势，以及所可能存在的问题与不足。分析的目的一方面是为了学习，为了改进，为了提高，另一方面也是为了预测公司未来的增长前景和发展方向。虽然财报分析并不能完全预测技术变革过程中的偶然性，但只要这种偶然性出现，就一定会在财务业绩上有所表现。如果说，一家公司的技术创新始终不能产生财务业绩，那么，这样的创新就只可能是公益而不具有投资价值。当然，财报分析只是一个工具，一个方法。它不是万能的，但它也不是毫无用处的。我们既不要迷信它，也不要排斥它。虽然公司股价并不完全取决于会计利润，但长期而言，会计利润对股价变动的解释力超过60%。由此，我也建议大家不要轻易排斥那些客观的、理性的、没有偏见和恶意的财报分析结论。排斥，只能让自己固步自封，包容，才能让自己不断进步。（作者公众号：智慧财报）

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尚克玄

投资有风险，基本报表人人会看，就别扯了。市场为啥选择讯飞？是风是各大国的国策。市场会调节的，风险和收益同在，世上就没有没有风险的事，睡觉睡过去了是风险不？讯飞有技术要占领高地急需资本扶持这对企业对国家都有益，只要这些钱用在刀口上我们容许失败，叫兽没事可以研究下讯飞在不在做事在不在吹泡这是正道。

2017-09-01 16:22:52
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古召堆

赞成说得好！！！

2017-09-01 16:25:01
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丰挂

“科大讯飞应当心无旁骛、专心致志的、坚定地按照公司的发展计划练好内功、为祖国在人工智能时代立于世界之巅贡献全力！别人议论什么不重要！关键是自己在时代潮流上奋勇向前！

2017-09-01 16:27:26
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查旅央

“讯飞有技术要占领高地急需资本扶持这对企业对国家都有益，只要这些钱用在刀口上我们容许失败，叫兽没事可以研究下讯飞在不在做事在不在吹泡这是正道。”

2017-09-01 16:31:21
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束眈

持有讯飞已经五年了每天都在关注这是一家踏踏实实干实事的企业企业的管理层值得信赖大家放心持有类似的还有康美药业

2017-09-01 17:37:31
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皮均守

讯飞没必要被资本和口水牵着鼻子走研发优先抢占市场优先培养粘性客户群优先策划好落实好比啥都重要就算初期亏损年报不出众我都会支持你不离不弃最怕的是你被资本左右为了迎合业绩而胡乱调整战略我们坚信我们能预见讯飞会成为全球顶尖的科技公司

2017-09-01 17:52:22
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庄叫岱

臭成这样儿了，还正个啥名啊

2017-09-01 19:20:09
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徐炊巨

不死透了不过瘾啊，老咸鱼。

2017-09-01 19:23:17
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柳封明

炒作自己罢了，一个搞财务的，除了还能看懂财报外，怎能研判代表科技前沿和社会趋势的项目。

2017-09-01 19:28:12
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褚卓

第二文更臭！人家说的是逻辑，他非要东拉西扯谈销售！什么教授啊？为长江商学院丢脸丢人！

2017-09-01 19:36:40
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蓬丘冶

论点对标都错了还好意思写文章

2017-09-01 19:36:43
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别岑非

这个教授在自己的工作中没得成绩，想在这里污蔑诋毁干实事的人出名，可耻

2017-09-01 20:00:13
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郝注

长江商学院本来就是个屁，还要什么脸面啊？

2017-09-01 20:07:22
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刁捉止

腾讯，当年因为不盈利不能在A股上市。过了10年，按照这个教授的观点，阿里今天仍旧不能在A股上市，也不知道这个观点好了谁？

2017-09-01 20:17:42
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溥拔

砖家基本都是脑子进水的，利益集团代言人，再等一年让股价来回答这个所谓砖家，市场是最好的老师

2017-09-01 21:53:06
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巩梁

老东西来这里丢人现眼，用静态、分析传统行业的会计方法，硬要分析动态，有发展潜力、未来国家支柱的人工智能高科技公司。基本方法都错了，还不知羞耻，可悲。为长江商学院丢人。

2017-09-01 22:49:45
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姚抑制

本来以为长江商学院是个很不错的交流学习的地方，一看这些混子居然是终身教叫兽，悲哀啊，在我心中一文不值

2017-09-01 23:11:59
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袁卷字

唱空好，唱空能鞭策公司更精进，产品更高级，如真的看好，急什么！换一角度看问题嘛。但凡一言堂，一边倒的都走不远，且看阿里，腾讯，哪一个不在争议中壮大了？！至于教授嘲笑讯飞自比亚马逊，大不必理会，慕洋犬从来都是吃里扒外的，都赶着晒着进肯德基星巴克吃比萨喝咖啡玩情调时，美国不也把夫妻肺片评为开胃菜头牌吗？夫妻肺片可是起源于校门口老俩口的小摊位。

2017-09-01 23:16:44
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居例

读坏书

2017-09-02 01:47:32
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刁姬

以前谁知道科大讯飞得大大感谢锤子老罗和长江商学院薛教授

2017-09-02 02:24:19
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